公司信息更新报告：前三季度业绩稳健增长，专业管理提高经营韧性-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

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报告摘要

　　益丰药房(603939)

　　2024前三季度经营业绩稳健增长，维持“买入”评级

　　2024Q1-Q3公司实现营收172.19亿元（同比+8.38%，下文皆为同比口径）；归母净利润11.11亿元（+11.14%）；扣非归母净利润10.92亿元（+13.01%）。2024Q3单季度公司实现营收54.56亿元（+5.31%）；归母净利润3.13亿元（+6.38%）；扣非归母净利润3.06亿元（+6.51%）。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为40.39%（+0.84pct），净利率为6.96%（-0.14pct）。从费用端来看，2024Q1-Q3销售费用率为25.99%（+0.49pct）；管理费用率为4.39%（+0.12pct）；研发费用率为0.15%（+0.05pct）；财务费用率为0.71%（+0.31pct）。考虑到政策环境变化以及新店培育仍需一定周期，我们下调原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为15.35/17.32/19.55亿元（原预计为16.07/19.06/22.97亿元），EPS分别为1.27/1.43/1.61元/股，当前股价对应PE分别为20.6/18.3/16.2倍，我们长期看好公司精细化管理和门店稳健拓张带来的利润增厚空间，维持“买入”评级。

　　零售批发业务稳健，中西成药等多类产品毛利率均提升

　　分业务看，2024Q1-Q3公司零售业务实现营收151.84亿元（+6.84%），毛利率41.43%（+0.91pct）；批发业务营收14.80亿元（+17.56%），毛利率8.78%（-1.02pct）。分产品看，中西成药营收130.53亿元（+8.79%），毛利率35.59%（+0.68pct）；中药营收16.51亿元（+8.95%），毛利率49.17%（+0.34pct）；非药品营收19.60亿元（+0.15%），毛利率49.15%（+0.38pct）。

　　经营门店持续扩张，专业管理及服务赋能业绩提升

　　截至2024Q3，公司拥有门店共15,050家（加盟店3,625家），2024Q1-Q3新增门店2,254家，其中自建门店1,262家，并购门店353家，新增加盟店639家，迁址及关闭门店454家。具体来看，2024Q3单季度公司新增门店679家，其中自建门店420家，并购门店60家，新增加盟店199家，迁址及关闭门店365家。通过门店网络广度和深度的合理布局，以及员工专业服务能力提升和规范运营管理等方面赋能，顾客满意度和复购率持续提升，助力公司经营业绩的持续增长。

　　风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，门店拓展不及预期等。

# 中心思想

## 业绩稳健与评级维持
益丰药房2024年前三季度业绩保持稳健增长，尽管考虑到政策环境变化和新店培育周期，略微下调了盈利预测，但长期来看，公司在精细化管理和门店稳健扩张方面的潜力依然巨大，因此维持“买入”评级。

## 多维度业务增长
公司在零售、批发以及中西成药等多类产品业务上均实现了增长，毛利率也得到提升，同时门店数量持续扩张，专业管理和服务能力的提升也为业绩增长提供了有力支撑。

# 主要内容

## 2024前三季度经营业绩稳健增长，维持“买入”评级
2024年前三季度，益丰药房营收172.19亿元，同比增长8.38%；归母净利润11.11亿元，同比增长11.14%；扣非归母净利润10.92亿元，同比增长13.01%。毛利率为40.39%，同比增长0.84个百分点。考虑到政策环境变化以及新店培育仍需一定周期，下调原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为15.35/17.32/19.55亿元，EPS分别为1.27/1.43/1.61元/股，维持“买入”评级。

## 零售批发业务稳健，中西成药等多类产品毛利率均提升
2024Q1-Q3，公司零售业务实现营收151.84亿元，同比增长6.84%，毛利率41.43%，同比增长0.91个百分点；批发业务营收14.80亿元，同比增长17.56%，毛利率8.78%，同比下降1.02个百分点。中西成药营收130.53亿元，同比增长8.79%，毛利率35.59%，同比增长0.68个百分点；中药营收16.51亿元，同比增长8.95%，毛利率49.17%，同比增长0.34个百分点；非药品营收19.60亿元，同比增长0.15%，毛利率49.15%，同比增长0.38个百分点。

## 经营门店持续扩张，专业管理及服务赋能业绩提升
截至2024Q3，公司拥有门店共15,050家（加盟店3,625家），2024Q1-Q3新增门店2,254家，其中自建门店1,262家，并购门店353家，新增加盟店639家，迁址及关闭门店454家。通过门店网络广度和深度的合理布局，以及员工专业服务能力提升和规范运营管理等方面赋能，顾客满意度和复购率持续提升，助力公司经营业绩的持续增长。

# 总结

本报告分析了益丰药房2024年前三季度的业绩表现，指出公司营收和利润均实现稳健增长，毛利率有所提升。零售和批发业务表现良好，中西成药等产品毛利率提升。门店数量持续扩张，专业管理和服务能力提升为业绩增长提供支撑。尽管下调了盈利预测，但维持“买入”评级，看好公司长期发展。

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