2024年三季报点评：业绩增长稳健，看好经营质量进一步提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　益丰药房(603939)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024三季报，2024年前三季度实现营收172.19亿元（+8.38%，同比，下同），归母净利润11.11亿元（+11.14%），扣非归母净利润10.9亿元（+13.01%）。单Q3季度，实现营收54.56亿元（+5.31%），归母净利润3.13亿元（+6.38%），扣非归母净利润3.06亿元（+6.51%）。

　　业务拆分：批发业务快速增长，中西成药及中药贡献核心增速。分行业看，公司2024前三季度实现零售收入151.84亿元（+6.84%），毛利率41.43%（+0.91pp）；批发收入14.80亿元（+17.56%），毛利率8.78%（-1.02pp）。分品类看，公司2024前三季度实现中西成药收入130.53亿元（+8.79%），毛利率35.59%（+0.68pp）；中药收入6.51亿元（+8.95%），毛利率49.17%（+0.34pp）；非药收入19.60亿元（+0.15%），毛利率49.15%（+0.38pp）。

　　盈利能力：毛利率提升明显，费用率维持稳定。公司2024前三季度实现销售毛利率40.39%（+0.84pp），单Q3季度为41.13%（+2.50pp），原因系Q3公司调整营销策略，降本增效成效凸显。费用端看，公司前三季度销售费用率25.99%（+0.49pp），管理费用率4.39%（+0.12pp），研发费用率0.15%（+0.05pp），财务费用率0.71%（+0.31pp）。

　　门店拓展：扩张节奏稳健进行，闭店及迁址部分分店提质增效。截至2024Q3，公司总门店数15050家，其中直营11425家，加盟3625家。24Q3单季度新增679家门店，其中自建420家、并购60家、加盟199家。此外24Q3单季度迁址及闭店365家，主要包括政策及市场环境较弱的地区门店，未来门店经营效率有望进一步提升。

　　盈利预测与投资评级：考虑今年门店拓展速度趋于稳健，我们将公司2024-2026年归母净利润由16.03/19.39/23.19亿元调整至15.53/18.35/21.21亿元，对应当前市值的PE估值分别为20/17/15倍。考虑公司今年关闭及迁址经营较弱门店，有望助力公司25-26年提利增效，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

# 中心思想
## 业绩稳健增长与经营质量提升
益丰药房2024年三季报显示，公司业绩保持稳健增长，营收和归母净利润均实现同比增长。报告强调公司通过调整营销策略，降本增效，提升经营质量，并看好公司未来发展。
## 门店优化与未来增长潜力
报告指出，益丰药房在门店扩张方面保持稳健节奏，同时通过迁址和关闭部分门店来提质增效，优化门店结构。此外，报告还对公司未来的盈利能力进行了预测，并维持“买入”评级。

# 主要内容
## 公司三季报业绩分析
益丰药房2024年前三季度实现营收172.19亿元，同比增长8.38%；归母净利润11.11亿元，同比增长11.14%；扣非归母净利润10.9亿元，同比增长13.01%。单Q3季度，实现营收54.56亿元，同比增长5.31%；归母净利润3.13亿元，同比增长6.38%；扣非归母净利润3.06亿元，同比增长6.51%。
## 业务拆分
公司2024年前三季度实现零售收入151.84亿元，同比增长6.84%，毛利率41.43%，提升0.91个百分点；批发收入14.80亿元，同比增长17.56%，毛利率8.78%，下降1.02个百分点。中西成药收入130.53亿元，同比增长8.79%，毛利率35.59%，提升0.68个百分点；中药收入6.51亿元，同比增长8.95%，毛利率49.17%，提升0.34个百分点；非药收入19.60亿元，同比增长0.15%，毛利率49.15%，提升0.38个百分点。
## 盈利能力分析
公司2024年前三季度实现销售毛利率40.39%，提升0.84个百分点，单Q3季度为41.13%，提升2.50个百分点。销售费用率25.99%，提升0.49个百分点；管理费用率4.39%，提升0.12个百分点；研发费用率0.15%，提升0.05个百分点；财务费用率0.71%，提升0.31个百分点。
## 门店拓展情况
截至2024Q3，公司总门店数15050家，其中直营11425家，加盟3625家。24Q3单季度新增679家门店，其中自建420家、并购60家、加盟199家。此外24Q3单季度迁址及闭店365家。
## 盈利预测与投资评级
将公司2024-2026年归母净利润由16.03/19.39/23.19亿元调整至15.53/18.35/21.21亿元，对应当前市值的PE估值分别为20/17/15倍。维持“买入”评级。
## 风险提示
市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

# 总结
## 核心业务稳健与盈利能力提升
益丰药房发布2024年三季报，业绩增长稳健，主要得益于核心业务的稳定发展和盈利能力的提升。公司通过调整营销策略、优化门店结构等方式，实现了降本增效，提高了经营质量。
## 未来发展潜力与投资建议
考虑到公司门店拓展速度趋于稳健，以及关闭和迁址经营较弱门店的策略，有望助力公司未来提质增效。维持“买入”评级，但同时也提示了市场竞争、门店扩张和加盟店发展等方面的风险。

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