三季度业绩稳健增长，BD项目提升业绩潜能

中心思想

济川药业三季度业绩强劲增长，未来发展潜力显著

本报告核心观点指出，济川药业在2022年第三季度实现了亮眼的业绩增长，主要得益于销售渠道的有效拓展和费用控制。公司通过股权激励计划绑定核心人才，并积极推进商业拓展（BD）项目，为未来的业绩增长注入了强劲动力。此外，其核心儿科产品小儿豉翘清热颗粒在政策和市场需求的双重驱动下，具备巨大的放量潜力。信达证券维持对济川药业的“增持”评级，看好其长期发展。

多重驱动因素支撑业绩持续向好

济川药业的业绩增长并非单一因素驱动，而是多方面协同作用的结果。销售渠道的多元化拓展（包括OTC、电商、互联网医院和数字化营销）有效提升了产品覆盖和市场渗透率。同时，公司通过股权激励机制激发了团队积极性，并设定了明确的BD项目目标以引进新产品，拓宽业务边界。在儿科用药市场，随着三孩政策的实施和中药优势的凸显，公司在儿科中成药领域的领先地位将为其带来持续增长。

主要内容

Q3业绩表现亮眼，销售渠道持续拓展

济川药业2022年第三季度实现营业收入20.31亿元，同比增长17.58%；实现归母净利润5.77亿元，同比增长37.89%。前三季度累计实现营业收入58.94亿元，同比增长8.96%；归母净利润15.92亿元，同比增长25.17%。业绩增长主要归因于销售业绩的提升和费用的有效控制。公司在2021年通过OTC和电商渠道发力，使得蒲地蓝口服液销售企稳向好，小儿豉翘清热颗粒实现快速增长。2022年上半年，公司持续加强已上市品种的临床研究和成果挖掘，推进新品上市销售，并积极拓展医药电商互联网医院合作及医药数字化营销模式。报告推测，22Q3四类药限售政策在部分省市可能有所改善，加之流感季节感冒药品种如蒲地蓝、小儿豉翘等有望放量，预计四季度产品销售将进一步提升。

股权激励绑定核心人员，BD引进产品提升业绩潜能

公司于2022年8月发布了股权激励计划，激励对象包括高管及公司管理和技术（业务）骨干人员共110人。其中，管理和技术（业务）骨干人员将获授占此次激励计划60.06%的股份，此举有利于充分调动核心人员的工作积极性。此外，公司层面指标要求每年BD（Business Development）引进项目不少于4个，通过商业拓展引进新产品将有效提升公司未来的业绩增长潜能。

小儿豉翘清热颗粒放量具备潜力

根据第六次中国人口普查数据，0-14岁儿童占比16.6%，每年儿科患者约占总患病人数的20%。中药因其药性平和、使用方便、疗效确切等优点，在儿科应用广泛。随着国家三孩政策的施行，我国儿科药物市场需求具备巨大的市场潜力。济川药业的小儿豉翘清热颗粒在儿科中成药市场中占据行业前列的市占率，未来具备显著的放量潜力。

盈利预测与投资评级

信达证券预计济川药业2022年至2024年的营业收入分别为86.64亿元、97.03亿元和109.92亿元，归母净利润分别为20.48亿元、23.17亿元和26.44亿元。基于此预测，信达证券维持对济川药业的“增持”投资评级。

风险因素

报告提示了公司面临的潜在风险，包括政策监管风险、市场风险、成本风险以及研发风险。

总结

济川药业在2022年第三季度展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现显著提升。这主要得益于公司在销售渠道拓展、费用控制以及产品市场渗透方面的有效策略。展望未来，股权激励计划的实施将有效激发核心团队的积极性，而每年不少于4个BD项目的引进目标则预示着公司将持续拓宽产品线，提升业绩增长潜力。特别是在儿科用药市场，随着三孩政策的推动和中药在儿科领域的独特优势，公司核心产品小儿豉翘清热颗粒有望实现进一步放量。综合来看，济川药业具备稳健的增长基础和明确的未来发展路径，信达证券维持“增持”评级，但投资者仍需关注政策、市场、成本及研发等潜在风险。