公司信息更新报告：业绩韧性十足创新驱动发展，新品多点开花持续成长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　生物股份(600201)

　　业绩韧性十足创新驱动发展，新品多点开花持续成长，维持“买入”评级公司发布2024年半年报，2024H1营收6.12亿元(同比-10.66%)，归母净利润1.23亿元(同比-8.56%)，其中单Q2营收2.64亿元(同比-17.74%)，归母净利润0.17亿元(同比-37.47%)。2024H1公司销售/管理/财务费用率分别为17.88%/9.79%/-3.99%，分别同比-1.49/+0.65/-0.05pct。鉴于动保行业竞争加剧，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.34/4.78/5.88（2024-2026年原预测分别为3.92/5.10/6.07）亿元，对应EPS分别为0.30/0.43/0.52元，当前股价对应PE为21.0/14.7/11.9倍。公司创新实力强劲业绩韧性十足，产品矩阵丰富，新品多点开花持续成长，维持“买入”评级。

　　反刍苗增长势能强劲，禽苗扭亏宠物苗储备充足

　　猪用疫苗：受行业竞争加剧影响，预计公司2024H1猪苗营收占比下降至40%左右，公司主动控制风险，市场份额向头部企业集中。公司猪苗产品矩阵丰富，业绩韧性强，2024H1公司口蹄疫疫苗批签发跑赢行业，圆支圆环苗营收实现逆势扩张，2024H2发力蓝耳及腹泻苗，业绩有望修复向上。反刍疫苗：2024H1营收同比+18%，其中布病苗营收同比增幅接近30%，牛二联苗大单品营收保持增长，小反刍兽疫及牛结节皮肤病苗已上市，牛支原体及布病S19苗预计年内上市，支撑反刍苗营收持续增长。禽用疫苗：管理销售团队调整成效显著，2024H1公司禽苗政采苗中标金额居行业第二，营收同比增长，实现扭亏为盈。宠物疫苗：项目储备充足，猫三联苗即将上市，多款宠物mRNA疫苗在研，项目储备充足。

　　公司研发创新实力雄厚，新品多点开花持续成长

　　2024H1公司研发支出0.75亿元（同比-11.86%），占营收12.26%，取得新兽药注册证书1项，产品批准文号5项，授权专利10项，国际专利2项，获2023年度国家技术发明奖二等奖。非瘟疫苗方面，应急评价持续推进中，目前公司正积极反馈并参与非瘟应急评价新方案制定。mRNA疫苗方面，2024年公司陆续进行多个mRNA动物疫苗注册申报。公司研发实力雄厚，新品多点开花持续成长。

　　风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期，市场竞争加剧。

中心思想

业绩韧性与创新驱动并重

生物股份（600201.SH）在2024年上半年面临动保行业竞争加剧的挑战，营收和归母净利润同比有所下滑，但公司展现出显著的业绩韧性。尽管盈利预测被下调，但开源证券维持“买入”评级，主要基于公司强大的创新驱动发展战略、丰富的产品矩阵以及新品多点开花的持续成长潜力。公司通过优化产品结构、加强研发投入，在反刍疫苗、禽用疫苗和宠物疫苗等领域取得了积极进展，为未来增长奠定基础。

多元化产品布局与研发实力

报告强调，生物股份通过多元化的产品布局和雄厚的研发创新实力，持续巩固其市场地位。反刍疫苗业务增长势头强劲，禽用疫苗实现扭亏为盈，宠物疫苗储备充足，预示着公司在非猪用疫苗市场的拓展成效显著。同时，公司在非洲猪瘟（ASF）疫苗和mRNA疫苗等前沿技术领域的持续投入和进展，彰显了其作为动保创新龙头的地位，为长期发展提供了核心竞争力。

主要内容

2024年上半年经营概况与盈利预测调整

生物股份发布2024年半年报显示，上半年公司实现营收6.12亿元，同比下降10.66%；归母净利润为1.23亿元，同比下降8.56%。其中，第二季度营收2.64亿元，同比下降17.74%；归母净利润0.17亿元，同比下降37.47%。同期，公司销售费用率为17.88%（同比下降1.49个百分点），管理费用率为9.79%（同比上升0.65个百分点），财务费用率为-3.99%（同比下降0.05个百分点）。鉴于动保行业竞争加剧，开源证券下调了公司2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为3.34亿元、4.78亿元和5.88亿元（原预测分别为3.92亿元、5.10亿元和6.07亿元），对应EPS分别为0.30元、0.43元和0.52元，当前股价对应PE分别为21.0倍、14.7倍和11.9倍。尽管盈利预测调整，但公司凭借其创新实力、业绩韧性及丰富的产品矩阵，仍维持“买入”评级。

各业务板块发展态势分析

猪用疫苗市场份额调整与产品韧性

受行业竞争加剧影响，2024年上半年公司猪用疫苗营收占比预计下降至40%左右。公司主动控制风险，市场份额正向头部企业集中。在猪苗产品方面，公司展现出较强的业绩韧性，上半年口蹄疫疫苗批签发量跑赢行业，圆支圆环苗营收实现逆势扩张。预计下半年公司将发力蓝耳及腹泻苗，有望推动业绩修复向上。

反刍疫苗强劲增长与新品上市

反刍疫苗业务表现亮眼，2024年上半年营收同比增长18%。其中，布病苗营收增幅接近30%，牛二联苗大单品营收保持增长。此外，小反刍兽疫及牛结节皮肤病苗已成功上市，牛支原体及布病S19苗预计年内上市，这些新品将持续支撑反刍疫苗营收的增长势头。

禽用疫苗扭亏为盈与宠物疫苗充足储备

通过管理销售团队的调整，禽用疫苗业务成效显著，2024年上半年公司禽苗政采苗中标金额位居行业第二，营收实现同比增长并成功扭亏为盈。在宠物疫苗领域，公司项目储备充足，猫三联苗即将上市，同时多款宠物mRNA疫苗正在研发中，为未来宠物动保市场的发展奠定了基础。

研发创新实力与前沿疫苗进展

持续高研发投入与显著成果

2024年上半年，公司研发支出达到0.75亿元，同比下降11.86%，占营收的12.26%。公司在研发方面取得了丰硕成果，包括获得1项新兽药注册证书、5项产品批准文号、10项授权专利和2项国际专利。此外，公司还荣获2023年度国家技术发明奖二等奖，充分体现了其雄厚的研发创新实力。

非洲猪瘟与mRNA疫苗的战略布局

在非瘟疫苗方面，应急评价工作正在持续推进中，公司积极反馈并参与非瘟应急评价新方案的制定。在mRNA疫苗领域，公司在2024年陆续进行多个mRNA动物疫苗的注册申报。这些前沿疫苗的研发进展，预示着公司在动保科技创新领域的领先地位，并有望为公司带来新的增长点。

总结

生物股份在2024年上半年面临行业挑战，业绩虽有短期波动，但公司凭借其强大的研发创新能力和多元化的产品布局，展现出显著的业绩韧性。反刍疫苗业务保持强劲增长，禽用疫苗实现扭亏为盈，宠物疫苗储备充足，非猪用疫苗市场拓展成效显著。同时，公司在非洲猪瘟疫苗和mRNA疫苗等前沿领域的持续投入和进展，为其长期发展注入了强劲动力。尽管盈利预测有所下调，但公司作为动保创新龙头，其持续成长潜力依然被看好，维持“买入”评级。

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