单季业绩环比持续增长，国药老字号迎春发新芽

# 中心思想 ## 业绩增长与未来展望 本报告的核心观点是广誉远作为国药老字号，在2016年实现了显著的业绩增长，尤其单季度业绩连续五个季度环比增长，展现出强劲的复苏势头。报告认为，公司在终端市场开拓方面取得了显著成绩，但覆盖率仍有提升空间，未来发展潜力巨大。此外，公司产销两旺，经营改善明显，费用率持续下降，盈利能力显著提升。 ## 投资评级与估值分析 报告预测了公司未来几年的营业收入和净利润，并给出了相应的每股收益（EPS）和市盈率（PE）。通过对标精品国药类上市公司，结合广誉远业绩爆发期和快速增长的特点，首次给予“增持”评级，并设定了目标价。同时，报告也提示了贵细原材料供给、市场拓展速度以及医保控费等风险因素。 # 主要内容 ## 公司年度报告分析 公司2016年年度报告显示，营业总收入9.36亿元，同比大增118.7%；归母净利润1.23亿元，同比大增5948%；基本每股收益0.44元。 ## 经营业绩分析 自2015Q4以来，公司连续5个季度营业收入和营业利润双双保持环比增长态势。单季营业收入从2015Q4的1.52亿元大幅增长到2016Q4的3.16亿元，单季实现营业利润也从1243万元大幅增长到7266万元。 ## 终端市场开拓 公司传统中药销售渠道主要是医院和零售药店，报告期内，公司开发管理的药店终端和二甲以上医院数量累计分别达到59,336家与1,834家，分别同比去年大增39336家和734家，快速拉动传统中药销售收入的大幅提升，最终实现了5.8亿元的销售新突破。 ## 产销与产能分析 公司目前只生产约11个批文产品（共拥有104个批文），各类生产线产能利用率接近100%，公司新建中医药产业项目目前已完成工程建设，正在加紧设备安装、调试工作，投产后将极大解决产能不足问题。期内核心产品龟龄集(传统)产销率97.5%、定坤丹（大蜜丸）99.7%、定坤丹（水蜜丸）85.1%、牛黄清心丸（精品+传统）95%左右、安宫牛黄丸（精品+传统）106%以上，产销两旺，衔接良好。 ## 盈利预测与估值 预测2017-2019年，公司营业收入为16.4/24.6/34.4亿元，归母净利润分别为2.6/4.2/5.8亿元，对应每股EPS为0.74/1.20/1.66元，对应市盈率分别为54/33/24倍。 # 总结 ## 业绩增长与市场潜力 广誉远在2016年实现了显著的业绩增长，这主要得益于其在终端市场的积极拓展和有效的经营改善。尽管公司在医院和药店的覆盖率仍有提升空间，但已取得的成绩表明其市场潜力巨大。 ## 投资建议与风险提示 基于对公司未来业绩的预测和对标同行业公司，报告给予广誉远“增持”评级，并设定了目标价。然而，投资者也应关注贵细原材料供给、市场拓展速度以及医保控费等潜在风险，审慎决策。