【联讯医药公司中报点评】广誉远：传统中药高速增长，公司业绩迎来释放期

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长显著： 广誉远2017年中报显示，公司营业收入和归母净利润均大幅增长，尤其传统中药业务表现突出，是业绩增长的主要驱动力。 渠道拓展有效： 公司通过医院、药店等渠道的持续拓展，业绩进入释放期，营收规模和利润水平逐季走高。 产能提升保障： 山西广誉远通过多种方式提升产能，有效化解了募投项目进度滞后带来的产能不足风险，确保了全年生产和经营目标的达成。 主要内容 中报延续高增长，单季业绩逐季走高 中期营收5.04亿元，归母净利润7868万元，分别同比增26.95%和265.5%。 公司营收规模和利润水平逐季走高。第一季度是低点，营收 2.01 亿元，归母净利润2425 万元，第二季度营收和归母净利润分别为3.02 亿元和5443 万元，营收和归母净利润环比增速50%和 124%。上下半年，公司整体营收规模和归母净利润呈前低后高格局。 传统中药高速增长，渠道拓展成绩显现 传统中药以“学术+品牌”双轮驱动的营销战略为指引，报告期内贡献营收4.19 亿元，占公司中期营收总额的83.1%，同比增速高达 69.95%。 渠道拓展方面公司继续与全国近 600 家连锁药店及单店签署年度合作协议，新增开发管理二甲以上医院 500 家，预计目前医院渠道二甲以上医院数量达到 2300 家以上，我国二级以上医院数量 9617 家（2015 年），目前公司传统中药二级以上医院终端覆盖率仅24%，仍有较大提升空间。 山西广誉远产能提升80%，确保2017年全年生产和经营目标达成 受山西环保政策、公用设施工程推迟以及天气和停电影响，公司募投新建中医药产业建设项目进度未达计划进度，预计项目投产期会顺延至今年12 月。 公司通过增加设备和生产线，新增人员和班次，新增库房及配套设施多种方法，使山西广誉远华东综合产能过剩提升大幅 80%左右。有效化解公司募投项目建设进度未达预期带来的进一步产能不足风险，生产与营销衔接保持合理状态。 盈利预测与估值 预测 2017-2019 年，公司营业收入为 16.4/24.6/34.4 亿元，归母净利润分别为2.6/4.2/5.8 亿元，对应每股EPS为0.74/1.20/1.66 元，对应市盈率分别为51/32/23 倍。 对标中新药业（拥有 1 个国家机密品种、3 个国家秘密品种），目前中新药业 31 倍，中药行业（SW）整体 PE32 倍。考虑到公司未来几年处于业绩爆发期，PE下降较快，维持“增持评级”。 风险提示 应收账款坏账风险；药品降价超预期；产能建设进度不达预期。 总结 广誉远2017年中报表现亮眼，传统中药业务的高速增长和有效的渠道拓展是业绩增长的关键驱动力。公司通过提升产能，有效应对了募投项目延期带来的风险，为全年目标的达成奠定了基础。 维持“增持”评级，但需关注应收账款、药品降价和产能建设进度等风险因素。