智飞生物(300122) 　　事件： 近日 ，公司发布2022 三季报， 2022 前三季度公司实现营收 278.23亿元，同比增长 27.46%，归母净利润 56.07 亿元，同比增长-33.28%，扣非归母净利润 55.90 亿元，同比增长-33.59%，经营活动现金流量净额 9.89亿元，同比增长-88.11%。 　　点评： 　　2022 前三季度业绩符合预期。 2022Q3 公司实现营收 94.70 亿元，同比增长 9.38%，归母净利润 18.78 亿元，同比增长-35.52%，扣非归母净利润 18.81 亿元，同比增长-35.47%，主要原因为： 随着国内新冠疫苗的广泛接种，基础免疫加速形成， 我国新冠疫苗全程接种率已达九成，公司去年新冠疫苗业绩贡献较大。 　　HPV 疫苗批签发表现亮眼。 2022 前三季度，公司独家代理的默沙东HPV 疫苗中，四价 HPV 疫苗批签发 1181 万支，同比增长 158%，九价 HPV 疫苗批签发 1228 万支，同比增长 128%。 另外， 自主产品ACYW135 多糖疫苗批签发 269 万支， AC 结合疫苗批签发 436 万支，AC 多糖疫苗批签发 107 万支， 代理产品五价轮状病毒疫苗批签发 622万支， 23 价肺炎疫苗批签发 102 万支，灭活甲肝疫苗批签发 61 万支。 　　盈利能力有所波动， 销售费用率保持稳定。 2022 前三季度，公司综合毛利率为 33.20%，公司净利率为 20.15%， 分别同比变动-20.81pct、 -18.35pct。公司 2022Q1/Q2/Q3 毛利率分别为 33.67%、 33.25%、32.70%，净利率分别为 21.75%、 18.99%、 19.83%， 前三季度公司毛利率、净利率有所下滑的主要原因是： 去年同期新冠疫苗贡献业绩较多。2022 前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.28%、 0.99%、 0.03%，同比变动+0.10pct、 +0.05pct、 -0.01pct，2022Q1/Q2/Q3 销售费用率分别为 4.10%、 6.18%、 5.48%，管理费用率分别为 0.82%、 1.05%、 1.10%， 财务费用率分别为 0.08%、 0.00%、0.00%， 期间费用率保持稳定。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024 年实现收入 342.45、426.64、 521.05 亿元，同比增长 11.7%、 24.6%、 22.1%，归母净利润81.76、 96.06、 117.07 亿元，同比增长-19.9%、 17.5%、 21.9%，对应PE 分别为 16.61、 15.74、 12.92 倍，考虑 HPV 疫苗需求持续增长、微卡处于市场推广阶段，维持“买入”评级。 　　风险因素： 产品研发不达预期的风险、 市场竞争加剧的风险、 产品销售不达预期的风险