业绩增长提速，期待后续产品表现

中心思想 业绩增长与未来潜力 本报告的核心观点是京新药业的业绩增长正在提速，尤其是在2018年三季度表现突出。这主要得益于瑞舒伐他汀通过一致性评价并在上海GPO中标，以及原料药业务的超预期增长。 投资建议与风险提示 报告维持对京新药业的“推荐”评级，并给出了13.44-14.40元的合理区间。同时，报告也提示了核心产品竞争结构恶化、药品招标降价以及医疗器械业务不及预期的风险。 主要内容 事件：三季报业绩超预期 京新药业发布2018年三季报，前三季度营业收入同比增长44.40%，归母净利润同比增长36.91%。三季度单季度营业收入同比增长50.45%，归母净利润同比增长61.77%，呈现逐季提速态势。公司预计全年归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.44亿元-3.70亿元，同比增长30%-40%。 成品药与原料药：双轮驱动业绩增长 公司三季度利润快速增长，主要受益于瑞舒伐他汀在上海第三批GPO中标，以及理财收益的贡献。成品药主力产品瑞舒伐他汀、舍曲林、地衣芽孢杆菌等保持20%的增长，原料药业务增速超预期，达到40%。 一致性评价与精神神经领域：未来增长点 公司已有瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、舍曲林三个品种通过一致性评价，具有先发优势。在精神神经领域，公司拥有左乙拉西坦、舍曲林、普拉克索以及卡巴拉汀等产品，具有较大的市场空间和原研替代空间。 毛利率与费用：盈利能力分析 2018年三季度，公司毛利率同比提升4.67个百分点，达到62.90%。销售费用率同比提升6.72个百分点，主要是收入增长带来的商务服务费等费用增长。研发费用同比增长41.13%，主要是公司研发投入增加所致。 盈利预测与投资评级：维持“推荐”评级 预计公司2018-2020年营业收入分别为29.40/36.75/45.21亿元，归母净利润分别为3.48/4.37/5.36亿元，EPS分别为0.48/0.60/0.74元。维持“推荐”评级，合理区间为13.44-14.40元。 总结 京新药业2018年三季报业绩表现亮眼，主要得益于瑞舒伐他汀等核心产品的市场拓展和原料药业务的快速增长。公司在一致性评价和精神神经领域具有较强的竞争优势和增长潜力。报告维持对公司的“推荐”评级，但同时也提示了相关风险。总体来看，京新药业未来的发展值得期待。