公司业绩符合预期，成品药快速放量

# 中心思想 ## 公司业绩增长与盈利能力提升 京新药业2018年业绩符合预期，收入和归母净利润均实现显著增长。 ## 成品药放量与研发转型 公司成品药主要品种快速放量，特色原料药受益于进口替代，同时加大研发投入，向高壁垒仿制药和创新药转型。 # 主要内容 ## 公司业绩 * **年度业绩**：2018年公司实现收入29.44亿元，同比增长32.66%；实现归母净利润3.70亿元，同比增长39.97%；实现扣非后归母净利润3.16亿元，同比增长653.97%；EPS为0.51元。 * **一季度业绩**：2019年一季度实现收入8.93亿元，同比增长38.81%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长49.25%；实现扣非后归母净利润9423万元，同比增长20.43%。 * **盈利预测调整**：将2019-2020年EPS预测调整为0.75元、0.93元，预计2021年EPS为1.15元。 ## 经营分析 * **毛利率提升**：2018年公司毛利率64.85%，同比增长5.95个百分点，主要受益于成品药收入占比提升。 * **费用率**：同期费用率51.66%，同比增长5.99个百分点，其中销售费用率提升明显，由30.63%提升至37.39%，预计主要是两票制高开所致。 * **投资收益**：2019Q1公司投资收益3610万元，同比增长323%，主要是处置财通证券收益所致，预计全年贡献收益在5000万以上。 ## 产品分析 * **成品药业务**：2018年实现收入16.78亿元，同比增长46.95%。 * 他汀线销售近9亿元，同比增长55%，其中瑞舒伐他汀收入6.93亿元，同比增长42%，匹伐他汀收入1.11亿元，同比增长198%。 * 消化线销售3.64亿元，同比增长34%，其中康复新液收入2.59亿元，同比增长35%，地衣芽孢杆菌1.05亿元，同比增长49%。 * 精神神经线销售1.59亿元，同比增长71%，其中舍曲林收入1.24亿元，同比增长约49%，左乙拉西坦3550万元，同比增长244%。 * **原料药业务**：2018年实现收入8.48亿元，同比增长31.10%。 * 喹诺酮类收入5.44亿元，同比增长19%。 * 特色原料药销售3.04亿元，同比增长60%，受益于仿制药进口替代趋势。 ## 研发投入与转型 * **研发投入**：2018年公司研发投入2.42亿元，同比增长47.30%，占收入比例为8.22%。 * **研发方向**：公司积极从普通仿制药向高壁垒仿制药、改良型创新、药械结合创新转型，同时积极布局创新药、生物技术药物。 * **研发成果**：2018年卡巴拉汀、普拉克索均首仿获批，瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、舍曲林、苯磺酸氨氯地平4个品种通过一致性评价。 ## 其他事项 * **员工持股计划**：公司回购股份实施员工持股计划，截至2019年3月31日共回购3778万股，占总股本5.21%，回购均价9.88元/股。 ## 风险提示 * 研发风险、成本上涨压力、市场格局变化风险、政策风险。 # 总结 ## 业绩增长与结构优化 京新药业2018年业绩表现良好，成品药业务快速增长，原料药结构持续优化，研发投入加大，向高壁垒仿制药和创新药转型。 ## 维持“推荐”评级 综合考虑公司经营情况和市场前景，维持“推荐”评级。