2023年三季报点评：营销改革业绩逐步恢复，首款创新药获批在即-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　京新药业(002020)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年三季报，实现营业收入29.3亿元（+4.5%），归属于母公司股东的净利润4.7亿元（+0.2%），扣非后归属于母公司股东的净利润4.4亿元（-2.2%）。第三季度营业收入9.9亿元（+6.7%），归属于母公司股东的净利润1.6亿元（-10.3%），扣非后归属于母公司股东的净利润1.5亿元（-14.7%）。

　　营销改革后业绩逐步恢复，Q3管理费用增加影响利润。Q3公司实现营收9.9亿元（+6.7%），单季度收入恢复增长，营销改革后业绩逐步恢复。前三季度销售费用率约为20.7%（-3.6pp），管理费用率约为4.9%（+0.6pp），研发费用率约为8.9%（+0.1pp），费用率管控良好；毛利率约为51%（-3.2pp），净利率约为16.3%（-0.7pp），利润率较为稳定。

　　首款失眠1类新药地达西尼胶囊（EVT201）上市在即。地达西尼胶囊是GABAA受体的部分激动剂/部分正向别构调节剂，用于失眠障碍治疗，是对传统失眠治疗药物的重要改进，提高了服用者白天的精神状态。与传统的苯二氮？类GABA受体完全激动剂相比，在运动障碍、后遗效应、耐受性、乙醇相互作用、身体依赖性、记忆力损伤等不良反应方面，具有明显的优势。我们预计地达西尼有望近期上市，将进一步丰富CNS产品管线，提高核心领域竞争力，推动京新创新转型。

　　多措并举构建创新管线，精分新药、康复新肠溶胶囊等推进顺利。在创新药研发方面，我们预计治疗失眠的1类新药地达西尼有望近期获批上市，2024年开始为公司贡献业绩增量。此外，公司自研的治疗精分的1类新药JX11502MA胶囊正在开展Ⅱ b期临床试验。依托消化管线优势品种康复新液进行二次开发的康复新肠溶胶囊Ⅱ期临床已顺利完成。10余个在研创新药（械）项目有序推进中。

　　盈利预测与投资建议：京新药业在精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾病领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局。成品药恢复稳健增长，首款新药地达西尼上市在即，有望为业绩持续注入动能。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.6、7.1和8.6亿元，对应PE分别为16、15和12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发进展或不及预期、商业化进展或不及预期、带量采购政策影响。

# 中心思想
本报告对京新药业(002020)2023年三季报进行了点评，核心观点如下：

*   **业绩逐步恢复：** 营销改革后，公司业绩逐步恢复，Q3单季度收入恢复增长。
*   **新药上市在即：** 首款1类新药地达西尼胶囊（EVT201）上市在即，有望为公司业绩注入新动能。
*   **维持“买入”评级：** 预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.6、7.1和8.6亿元，对应PE分别为16、15和12倍，维持“买入”评级。

## 盈利预测与投资建议
京新药业在精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾病领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局。成品药恢复稳健增长，首款新药地达西尼上市在即，有望为业绩持续注入动能。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为 6.6、7.1和 8.6亿元，对应 PE分别为 16、15和 12倍，维持“买入”评级。

## 风险提示
研发进展或不及预期、商业化进展或不及预期、带量采购政策影响。

# 主要内容

## 财务数据分析
*   **整体营收情况：** 公司2023年前三季度实现营业收入29.3亿元，同比增长4.5%；归属于母公司股东的净利润4.7亿元，同比增长0.2%；扣非后归属于母公司股东的净利润4.4亿元，同比下降2.2%。
*   **Q3单季度表现：** 第三季度营业收入9.9亿元，同比增长6.7%；归属于母公司股东的净利润1.6亿元，同比下降10.3%；扣非后归属于母公司股东的净利润1.5亿元，同比下降14.7%。
*   **费用管控：** 前三季度销售费用率约为20.7%（-3.6pp），管理费用率约为4.9%（+0.6pp），研发费用率约为8.9%（+0.1pp），费用率管控良好。
*   **盈利能力：** 毛利率约为51%（-3.2pp），净利率约为16.3%（-0.7pp），利润率较为稳定。

## 营销改革与业绩恢复
Q3 公司实现营收 9.9 亿元（+6.7%），单季度收入恢复增长，营销改革后业绩逐步恢复。

## 新药研发与管线进展
*   **地达西尼胶囊：** 首款失眠1类新药地达西尼胶囊（EVT201）上市在即。该药物是GABAA受体的部分激动剂/部分正向别构调节剂，用于失眠障碍治疗，是对传统失眠治疗药物的重要改进。预计地达西尼有望近期上市，将进一步丰富CNS产品管线，提高核心领域竞争力，推动京新创新转型。
*   **其他在研药物：** 公司自研的治疗精分的1类新药JX11502MA胶囊正在开展Ⅱb期临床试验。依托消化管线优势品种康复新液进行二次开发的康复新肠溶胶囊Ⅱ期临床已顺利完成。10余个在研创新药（械）项目有序推进中。

## 盈利预测与估值
预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.6、7.1和8.6亿元，对应PE分别为16、15和12倍，维持“买入”评级。

# 总结
本报告分析了京新药业2023年三季报，指出公司在营销改革后业绩逐步恢复，首款创新药地达西尼胶囊上市在即，有望为公司带来新的增长点。公司在精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾病领域构建了完善的产品梯队，并积极推进创新药研发。维持对公司“买入”评级，但同时也提示了研发进展、商业化进展以及带量采购政策等风险。

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