调整2022-24E盈利预测；下调目标价

中心思想

本报告对康龙化成(3759.HK, 300759.CH)的财务模型进行了更新，并调整了2022-2024年的盈利预测。

盈利预测调整与估值下调

• 盈利预测微调： 报告微调了康龙化成的收入和经调整利润预测，但考虑到地缘政治风险、医药行业融资环境以及海外CGT业务的盈亏平衡时间，下调了A股/港股目标估值倍数至1.0x/0.8x 2023E PEG。
• 目标价下调： 基于新的估值倍数，报告将康龙化成的目标价下调至67元人民币/59港元，但维持“买入”评级。

主要内容

公司3Q22业绩回顾与预测调整

• 3Q22业绩表现： 康龙化成3Q22收入同比增长37%至27.7亿人民币，略超预期；non-IFRS经调整净利增长30%至5.2亿人民币，符合预期。
• 收入与利润增速： 收入增速与2Q持平（37% vs. 41%），经调整利润增速则有明显反弹（30% vs. 15%）。
• 盈利预测调整： 根据管理层最新指引，报告微调了2022/23/24年营业收入预测，并上调了毛利率预测，最终调整了2022/23/24E经调整non-IFRS归母净利润预测。

估值倍数与目标价调整

• 估值倍数下调： 报告下调了康龙化成A股/港股目标估值倍数至1.0x/0.8x 2023E PEG，略低于行业龙头药明康德的估值倍数。
• 目标价调整： 基于新的估值倍数，报告将康龙化成的目标价下调至67元人民币/59港元，对应32x/26x 2023E PE，低于过去三年均值1.1-1.3个标准差。

浦银国际医疗行业覆盖公司

• 行业覆盖： 报告列出了浦银国际医疗行业覆盖的公司，包括药明康德、康龙化成、药明生物、阿里健康、平安健康、云顶新耀、荣昌生物、再鼎医药、兆科眼科、百济神州、信达生物、康方生物、天境生物、诺诚健华、康宁杰瑞、和黄医药、康诺亚、复宏汉霖、基石药业、亚盛医药、和誉、和铂医药、德琪医药、嘉和生物、中国生物制药、迈瑞医疗、云康集团等。
• 评级与目标价： 报告给出了这些公司的评级和目标价，以及发布日期和所属行业。

总结

本报告对康龙化成的财务模型进行了更新，并基于对地缘政治风险、医药行业融资环境以及公司业务发展的考量，下调了盈利预测和目标价，但维持“买入”评级。报告还列出了浦银国际医疗行业覆盖的公司，并给出了相应的评级和目标价。