调整2022-24E盈利预测;下调目标价

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调整2022-24E盈利预测;下调目标价

  康龙化成(300759)   我们对康龙化成的收入和经调整利润预测进行了微调,但考虑到地缘政治风险的长期影响尚待观察、医药行业融资环境尚未恢复、公司海外CGT业务尚需时间达到盈亏平衡,我们下调了公司A股/港股目标估值倍数至1.0x/0.8x2023EPEG,并下调目标价至67元人民币/59港元。维持公司股票“买入”评级。   公司3Q22收入同比增长37%至27.7亿人民币,略超我们的预期;non-IFRS经调整净利增长30%至5.2亿人民币,符合我们的预期;相比2Q,收入增速稳定(37%vs.41%),而经调整利润增速则有明显反弹(30%vs.15%)。根据管理层最新指引,我们将2022/23/24年营业收入预测分别微调+0.7%/+0.5%/-1.3%;考虑到临床研究服务板块整合完成后订单增长较快,人效有望进一步优化,我们上调2022-24E毛利率1.4-2.2pcts。最终2022/23/24E经调整non-IFRS归母净利润预测分别调整至19.1亿/24.8亿/33.5亿人民币,相比此前预测+1.0%/-1.2%/-1.4%。我们下调公司A股/港股目标估值倍数至1.0x/0.8x2023EPEG(略低于行业龙头药明康德的1.5x/1.2x),并下调目标价至67元人民币/59港元,对应32x/26x2023EPE,低于过去三年均值1.1-1.3个标准差。
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  • 发布机构:

    浦银国际证券

  • 发布日期:

    2022-11-01

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  康龙化成(300759)

  我们对康龙化成的收入和经调整利润预测进行了微调,但考虑到地缘政治风险的长期影响尚待观察、医药行业融资环境尚未恢复、公司海外CGT业务尚需时间达到盈亏平衡,我们下调了公司A股/港股目标估值倍数至1.0x/0.8x2023EPEG,并下调目标价至67元人民币/59港元。维持公司股票“买入”评级。

  公司3Q22收入同比增长37%至27.7亿人民币,略超我们的预期;non-IFRS经调整净利增长30%至5.2亿人民币,符合我们的预期;相比2Q,收入增速稳定(37%vs.41%),而经调整利润增速则有明显反弹(30%vs.15%)。根据管理层最新指引,我们将2022/23/24年营业收入预测分别微调+0.7%/+0.5%/-1.3%;考虑到临床研究服务板块整合完成后订单增长较快,人效有望进一步优化,我们上调2022-24E毛利率1.4-2.2pcts。最终2022/23/24E经调整non-IFRS归母净利润预测分别调整至19.1亿/24.8亿/33.5亿人民币,相比此前预测+1.0%/-1.2%/-1.4%。我们下调公司A股/港股目标估值倍数至1.0x/0.8x2023EPEG(略低于行业龙头药明康德的1.5x/1.2x),并下调目标价至67元人民币/59港元,对应32x/26x2023EPE,低于过去三年均值1.1-1.3个标准差。

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