公司信息更新报告：业绩增长稳健，各业务板块协同效应持续增强-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　康龙化成(300759)

　　业绩增长稳健，在手订单延续增长态势

　　2023H1 公司实现营收 56.40 亿元，同比增长 21.70%；实现归母净利润 7.86 亿元，同比增长 34.28%； Non-IFRS 经调整归母净利润 9.32 亿元，同比增长 14.7%。单看 2023Q2，公司实现营收 29.16 亿元，同比增长 15.19%；归母净利润 4.38 亿元，同比增长 30.17%； Non-IFRS 经调整归母净利润 4.94 亿元，同比增长 10.24%。公司业务拓展稳步推进， 2023H1 服务于全球 2140+家客户，新增客户 400+家；在手订单延续增长态势，较 2022 年底增长超过 15%，为未来业绩的稳定增长提供保障。鉴于下游需求放缓以及新业务仍处于投入期，我们下调 2023-2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年公司的归母净利润为 18.63/24.48/32.36 亿元（原预计20.01/26.57/34.92 亿元）， EPS 为 1.04/1.37/1.81 元，当前股价对应 PE 为27.7/21.1/15.9 倍，鉴于公司各业务板块协同效应持续增强，维持“买入”评级。

　　生物科学收入强劲增长，实验室服务与 CMC 业务协同效应持续加强

　　2023H1 实验室服务与 CMC 业务分别实现营收 33.80/12.51 亿元，同比增长21.7%/15.4%。实验室服务为公司的核心业务，实验室化学与生物科学协同效应逐渐加强， 2023H1 收入增速分别约 10%/35%，生物科学收入占比超 51%。公司宁波与与西安园区实验室预计分别于 2023H2 与 2024 年投入使用，满足实验室服务中长期发展需求。 CMC 目前拥有 620 个项目，约 75%的收入来源于药物发现服务现有客户，前后端导流效应显现，有望推动小分子 CDMO 业务快速发展。

　　临床研究服务进入高质量发展阶段，战略新兴业务打开长期成长空间

　　2023H1 公司临床研究服务实现营收 8.05 亿元，同比增长 37.75%；毛利率达16.98%，同比大幅提升 11.87 个 pct。公司目前拥有 912 个临床 CRO 项目与 1400+个 SMO 项目，临床研究服务已进入高质量发展阶段。 2023H1 大分子和 CGT 两块新业务合计实现营收 2 亿元，同比增长 12.77%；公司已为 26 个 CGT 项目提供分析测试服务、为 11 个基因治疗项目提供 CDMO 服务，新兴业务快速发展。

　　风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险

中心思想

业绩稳健增长与战略协同

康龙化成在2023年上半年实现了营收和归母净利润的稳健增长，并在手订单持续增加，显示出其业务拓展的韧性。公司通过强化实验室服务、CMC（化学、制造与控制）以及临床研究服务等核心业务板块间的协同效应，有效提升了运营效率和市场竞争力。

挑战与机遇并存的长期展望

尽管面临下游需求放缓和新业务投入期的短期挑战，公司通过生物科学的强劲增长、CMC业务的前后端导流效应以及临床研究服务进入高质量发展阶段，特别是大分子和CGT（细胞与基因治疗）等战略新兴业务的布局，为长期可持续增长奠定了坚实基础。分析师在下调盈利预测的同时，仍维持“买入”评级，体现了对公司长期发展潜力的认可。

主要内容

财务表现与订单驱动增长

2023年上半年，康龙化成实现营业收入56.40亿元，同比增长21.70%；归属于母公司股东的净利润为7.86亿元，同比增长34.28%。其中，第二季度营收29.16亿元，同比增长15.19%；归母净利润4.38亿元，同比增长30.17%。公司业务拓展稳步推进，上半年服务全球2140多家客户，新增客户超过400家。在手订单较2022年底增长超过15%，为未来业绩的稳定增长提供了保障。鉴于下游需求放缓以及新业务仍处于投入期，分析师下调了2023-2025年归母净利润预测至18.63/24.48/32.36亿元，但基于各业务板块协同效应的持续增强，维持“买入”评级。

核心业务协同效应显著

2023年上半年，实验室服务与CMC业务分别实现营收33.80亿元和12.51亿元，同比增长21.7%和15.4%。实验室服务作为公司的核心业务，其中实验室化学与生物科学的协同效应逐渐加强，收入增速分别约为10%和35%，生物科学收入占比已超过51%。为满足实验室服务中长期发展需求，宁波与西安园区实验室预计分别于2023年下半年与2024年投入使用。CMC业务目前拥有620个项目，约75%的收入来源于药物发现服务现有客户，前后端导流效应显现，有望推动小分子CDMO业务快速发展。

临床与新兴业务高质量发展

2023年上半年，公司临床研究服务实现营收8.05亿元，同比增长37.75%；毛利率达到16.98%，同比大幅提升11.87个百分点，标志着该业务已进入高质量发展阶段。公司目前拥有912个临床CRO项目与1400多个SMO项目。此外，大分子和CGT（细胞与基因治疗）两大战略新兴业务合计实现营收2亿元，同比增长12.77%。公司已为26个CGT项目提供分析测试服务，并为11个基因治疗项目提供CDMO服务，新兴业务展现出快速发展的潜力，为公司打开了长期成长空间。

潜在风险因素

报告提示了公司运营可能面临的风险，包括订单交付不及预期、核心技术人员流失以及环保和安全生产风险。这些因素可能对公司的未来业绩和发展造成不利影响。

总结

康龙化成在2023年上半年展现出稳健的业绩增长态势，客户基础和在手订单持续扩大，为公司未来发展提供了坚实支撑。尽管面临行业需求放缓和新业务投入的挑战，公司通过强化核心业务（如实验室服务和CMC）的协同效应，以及推动临床研究服务进入高质量发展阶段，并积极布局大分子和CGT等战略新兴业务，有效应对了市场变化。分析师基于公司强大的业务协同能力和长期增长潜力，维持了“买入”评级，但同时提醒投资者关注订单交付、人才流失及运营合规等潜在风险。

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