康龙化成(300759) 　　业绩增长稳健，在手订单延续增长态势 　　2023H1 公司实现营收 56.40 亿元，同比增长 21.70%；实现归母净利润 7.86 亿元，同比增长 34.28%； Non-IFRS 经调整归母净利润 9.32 亿元，同比增长 14.7%。单看 2023Q2，公司实现营收 29.16 亿元，同比增长 15.19%；归母净利润 4.38 亿元，同比增长 30.17%； Non-IFRS 经调整归母净利润 4.94 亿元，同比增长 10.24%。公司业务拓展稳步推进， 2023H1 服务于全球 2140+家客户， 新增客户 400+家；在手订单延续增长态势，较 2022 年底增长超过 15%， 为未来业绩的稳定增长提供保障。 鉴于下游需求放缓以及新业务仍处于投入期， 我们下调 2023-2025 年盈利预测， 预计 2023-2025 年公司的归母净利润为 18.63/24.48/32.36 亿元（原预计20.01/26.57/34.92 亿元） ， EPS 为 1.04/1.37/1.81 元，当前股价对应 PE 为27.7/21.1/15.9 倍， 鉴于公司各业务板块协同效应持续增强， 维持“买入”评级。 　　生物科学收入强劲增长， 实验室服务与 CMC 业务协同效应持续加强 　　2023H1 实验室服务与 CMC 业务分别实现营收 33.80/12.51 亿元，同比增长21.7%/15.4%。 实验室服务为公司的核心业务，实验室化学与生物科学协同效应逐渐加强， 2023H1 收入增速分别约 10%/35%，生物科学收入占比超 51%。 公司宁波与与西安园区实验室预计分别于 2023H2 与 2024 年投入使用，满足实验室服务中长期发展需求。 CMC 目前拥有 620 个项目， 约 75%的收入来源于药物发现服务现有客户，前后端导流效应显现，有望推动小分子 CDMO 业务快速发展。 　　临床研究服务进入高质量发展阶段， 战略新兴业务打开长期成长空间 　　2023H1 公司临床研究服务实现营收 8.05 亿元，同比增长 37.75%； 毛利率达16.98%，同比大幅提升 11.87 个 pct。公司目前拥有 912 个临床 CRO 项目与 1400+个 SMO 项目， 临床研究服务已进入高质量发展阶段。 2023H1 大分子和 CGT 两块新业务合计实现营收 2 亿元，同比增长 12.77%；公司已为 26 个 CGT 项目提供分析测试服务、为 11 个基因治疗项目提供 CDMO 服务，新兴业务快速发展。 　　风险提示： 订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险