公司信息更新报告：需求逐步恢复，2024H1新签订单稳健增长

中心思想

业绩稳健增长与业务结构优化

康龙化成在2024年上半年展现出稳健的业绩增长态势，尤其在归母净利润方面实现了34%-45%的显著增长，这主要得益于公司通过出售参股公司PROTEOLOGIX获得的约5.6亿元非经常性损益。尽管同期营收略有下滑（0%-3%），但第二季度营收环比增长8.01%，归母净利润环比增长276.67%，显示出公司核心业务的逐步改善和盈利能力的提升。

市场复苏驱动订单增长及评级维持

伴随生物医药行业投融资的初步复苏，康龙化成上半年新签订单同比增长超过15%，全球客户询单和访问量回暖。公司各业务板块，包括实验室服务、CMC服务、临床研究服务以及大分子和细胞与基因治疗服务，均实现了环比改善或增长。鉴于公司各业务板块的积极发展趋势和长期增长潜力，开源证券维持对康龙化成的“买入”投资评级，并预计2024-2026年归母净利润将持续增长。

主要内容

2024年上半年业绩表现与季度环比改善

需求逐步恢复，新签订单稳健增长

康龙化成于2024年7月21日发布了2024年半年度业绩预告。报告显示，2024年上半年公司预计实现营业收入54.71亿元至56.40亿元，与去年同期相比基本持平或略有下滑（同比下滑0%至3%）。然而，归属于上市公司股东的净利润预计达到10.55亿元至11.43亿元，同比大幅增长34%至45%。经调整后的净利润预计为6.71亿元至7.18亿元，同比下滑23%至28%。

从单季度表现来看，2024年第二季度（Q2）以中位值计算，公司实现营业收入28.85亿元，环比第一季度增长8.01%。归母净利润达到8.68亿元，同比显著增长98.35%，环比更是大幅增长276.67%。经调整净利润为3.55亿元，同比下滑28.05%，但环比增长4.90%。这些数据显示，尽管上半年整体营收面临一定压力，但第二季度业务已呈现出明显的环比改善趋势，尤其在盈利能力方面表现突出。

开源证券基于公司各业务板块的逐步改善，维持了对康龙化成的盈利预测。预计2024年至2026年，公司归母净利润将分别为17.84亿元、20.03亿元和23.98亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.00元、1.12元和1.34元。当前股价（20.01元）对应的市盈率（PE）分别为20.0倍、17.9倍和14.9倍。鉴于公司长期发展前景，维持“买入”评级。

各业务板块发展态势与非经常性损益影响

2024H1新签订单稳健增长，各子板块环比改善

随着全球生物医药行业投融资环境的初步复苏，康龙化成在2024年第二季度的营收预计较第一季度有所提升，并较2023年同期小幅增长。报告期内，全球客户的询单量和访问量较2023年同期有所回暖，上半年公司新签订单同比增长超过15%，显示出市场需求的积极恢复。

具体到各业务板块：

• 实验室服务：受益于新签订单的回暖，2024年第二季度收入创下历史新高，体现了该核心业务的强劲增长势头。
• CMC服务：该板块收入较2024年第一季度实现环比增长，并且预计有更多项目将在2024年下半年交付并确认收入，预示着未来业绩的持续增长。
• 临床研究服务：该服务板块的收入在第二季度实现了环比和同比的双重增长，表明公司在临床CRO领域的业务拓展顺利。
• 大分子和细胞与基因治疗服务：作为新兴且高增长潜力的领域，该服务板块的收入同样实现了环比和同比的增长，凸显了公司在新技术领域的布局成效。

出售参股公司PROTEOLOGIX，非经常性损益大幅提升

2024年上半年，康龙化成归属于上市公司股东的非经常性损益约为6.1亿元至6.6亿元，这是导致上半年归母净利润大幅增长的关键因素。其中，最主要的贡献来源于公司将参股公司PROTEOLOGIX的全部股权出售给强生。此次交易对价约为1.02亿美元，公司已收到扣除相关交易费用后的对价8619.5万美元，预计影响报告期非经常性损益约5.6亿元人民币。此外，非经常性损益还包括赎回可转债投资收益、政府补助收益以及理财产品相关收益等。

风险提示

报告提示了公司面临的主要风险，包括订单交付不及预期、核心技术人员流失以及环保和安全生产风险。这些风险因素可能对公司的未来经营业绩产生影响。

总结

康龙化成在2024年上半年展现出强劲的盈利能力，归母净利润实现显著增长，主要得益于出售参股公司PROTEOLOGIX带来的非经常性损益。尽管营收增速放缓，但随着生物医药行业投融资环境的初步复苏，公司新签订单同比增长超过15%，各核心业务板块（包括实验室服务、CMC服务、临床研究服务以及大分子和细胞与基因治疗服务）均呈现环比改善或增长态势，显示出公司业务的内生增长动力正在逐步恢复。开源证券维持“买入”评级，看好公司长期发展潜力，但投资者仍需关注订单交付、人才流失及环保安全等潜在风险。