公司信息更新报告：新签订单稳健增长，连续三个季度实现温和复苏-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　康龙化成(300759)

　　收入端环比逐渐改善，新签订单同比稳健增长

　　2024Q1-3公司实现营业收入88.2亿元，同比增长3.0%；实现归母净利润14.2亿元，同比增长24.8%；实现经调整Non-IFRS归母净利润11.1亿元，同比下滑21.6%。单看Q3，实现营业收入32.1亿元，同比上涨10.0%，环比增长9.5%；实现归母净利润3.1亿元，同比下滑12.6%，环比下滑65.1%；实现经调整Non-IFRS归母净利润4.2亿元，同比下滑13.2%，环比增长18.7%。Q3归母净利润环比下降，主要系2024Q2投资收益较高；2024Q1-3公司新签订单同比增长超18%，连续三个季度实现温和复苏。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为17.84/20.03/23.98亿元，EPS为1.00/1.12/1.34元，当前股价对应PE为29.2/26.0/21.7倍，维持“买入”评级。

　　实验室与CMC业务新签订单同比稳健增长，业绩环比改善趋势显现2024Q1-3，实验室服务实现营收52.2亿元，同比增长3.0%，其中生物科学业务快速发展，收入占比约54%；2024Q1-3实验室服务新签订单同比增长12%，整体增速稳健。2024Q1-3CMC业务实现营收19.8亿元，同比增长3.3%，随着2024H1新签订单的逐步交付，2024Q3板块收入创历史新高；2024Q1-3，CMC板块新签订单强劲增长30%+，公司预计2024Q4板块收入和毛利率将继续提高。

　　临床研究服务进入高质量发展阶段，大分子与CGT业务新产能逐渐释放2024Q1-3，临床研究服务实现营收13.1亿元，同比增长3.5%。截至2024年6月底，公司临床试验服务正在进行的项目达到1112个；SMO服务项目超1500个，覆盖中国约140个城市的650家医院和临床试验中心。2024Q1-3，大分子和CGT两块新业务合计实现营收3.1亿元，同比增长0.1%，宁波大分子药物开发和生产服务平台与加利福尼亚州Carlsbad的体内毒理研究中心已部分投入使用。

　　风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

中心思想

业绩稳健复苏与增长潜力

康龙化成在2024年前三季度展现出稳健的经营复苏态势，尤其体现在新签订单的持续增长和第三季度收入的环比改善。公司通过优化业务结构和拓展新兴领域，如大分子与CGT业务，为未来发展奠定了基础。尽管短期内归母净利润受投资收益波动影响，但经调整后的非国际财务报告准则（Non-IFRS）净利润保持增长，显示出核心业务的盈利韧性。

核心业务驱动与新业务布局

公司各项核心业务板块均呈现积极发展。实验室服务和CMC业务新签订单同比稳健增长，其中CMC业务收入创历史新高，预示着未来业绩的持续改善。临床研究服务进入高质量发展阶段，项目数量持续增加。同时，公司积极布局大分子和CGT等新兴业务，新产能的逐步释放有望成为新的增长点，支撑公司长期发展战略。

主要内容

整体经营表现与订单复苏

2024年前三季度财务概览

2024年前三季度，康龙化成实现营业收入88.2亿元人民币，同比增长3.0%。归属于母公司股东的净利润为14.2亿元人民币，同比增长24.8%。经调整后的Non-IFRS归母净利润为11.1亿元人民币，同比下滑21.6%。新签订单表现强劲，前三季度同比增长超过18%，连续三个季度实现温和复苏，为公司未来收入增长提供了坚实基础。

第三季度业绩分析与新签订单增长

单看第三季度，公司实现营业收入32.1亿元人民币，同比上涨10.0%，环比增长9.5%，显示出收入端的持续改善。第三季度归母净利润为3.1亿元人民币，同比下滑12.6%，环比下滑65.1%，主要系第二季度投资收益较高所致。然而，经调整后的Non-IFRS归母净利润为4.2亿元人民币，同比下滑13.2%，但环比增长18.7%，表明核心业务盈利能力环比改善。

核心业务板块发展分析

实验室服务：稳健增长与生物科学驱动

2024年前三季度，实验室服务实现营收52.2亿元人民币，同比增长3.0%。其中，生物科学业务发展迅速，收入占比约54%，成为该板块的重要增长引擎。实验室服务新签订单同比增长12%，整体增速稳健，反映出市场需求的持续支撑。

CMC业务：订单强劲与收入创新高

CMC（合同研发生产）业务在前三季度实现营收19.8亿元人民币，同比增长3.3%。随着2024年上半年新签订单的逐步交付，第三季度CMC板块收入创历史新高。该板块新签订单表现尤为强劲，同比增长超过30%。公司预计2024年第四季度CMC板块收入和毛利率将继续提高，显示出良好的发展势头。

临床研究服务：高质量发展与项目拓展

临床研究服务在前三季度实现营收13.1亿元人民币，同比增长3.5%。截至2024年6月底，公司临床试验服务正在进行的项目达到1112个，SMO（现场管理组织）服务项目超过1500个，覆盖中国约140个城市的650家医院和临床试验中心。这表明公司临床研究服务已进入高质量发展阶段，市场覆盖和项目承接能力持续增强。

新兴业务：大分子与CGT产能释放

大分子和CGT（细胞与基因治疗）两块新兴业务合计实现营收3.1亿元人民币，同比增长0.1%。公司在产能布局方面取得进展，宁波大分子药物开发和生产服务平台以及加利福尼亚州Carlsbad的体内毒理研究中心已部分投入使用，为未来新兴业务的快速增长奠定了基础。

财务预测与估值展望

盈利预测与投资评级维持

开源证券维持对康龙化成的“买入”评级，并看好公司长期发展。预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.84亿元、20.03亿元和23.98亿元。对应的每股收益（EPS）分别为1.00元、1.12元和1.34元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为29.2倍、26.0倍和21.7倍，估值具有吸引力。

关键财务指标与比率分析

根据财务预测，公司营业收入预计在2024-2026年保持10.5%至14.2%的增长，归母净利润增速预计在11.4%至19.7%之间。毛利率预计在2024年略有下降至34.0%，随后在2026年回升至34.9%。净利率预计保持在13.6%至14.3%之间。资产负债率预计从2023年的50.0%逐步下降至2026年的45.2%，显示财务结构持续优化。

风险提示

公司面临的主要风险包括订单交付不及预期、核心技术人员流失以及环保和安全生产风险。这些因素可能对公司的经营业绩和市场竞争力产生不利影响。

总结

康龙化成在2024年前三季度展现出稳健的经营复苏态势，新签订单实现超过18%的同比增长，连续三个季度温和复苏。尽管第三季度归母净利润受投资收益波动影响，但经调整后的Non-IFRS净利润环比改善，且收入端持续增长。各核心业务板块，包括实验室服务、CMC业务和临床研究服务，均实现稳健发展，其中CMC业务收入创历史新高，新签订单强劲。公司积极布局大分子和CGT等新兴业务，新产能的逐步释放有望驱动未来增长。开源证券维持“买入”评级，并预计公司未来三年盈利将持续增长，估值吸引力逐步显现。同时，报告提示了订单交付、核心技术人员流失以及环保安全等潜在风险。

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