整体经营改善，平台优势凸显原料药提价增强下半年业绩弹性

中心思想 业绩增长与效率提升是核心驱动力 现代制药通过经营效率的提升和平台整合，实现了业绩的环比增长和盈利能力的提高。原料药提价也为公司业绩增长提供了额外动力。 一致性评价和大品种战略是未来增长点 公司积极推进一致性评价工作，有望抓住市场整合机遇。同时，公司专注于大品种战略，并投资新型制剂项目，为未来发展奠定基础。 主要内容 公司经营状况分析 业绩环比提升，经营效率显著提升 2017年上半年，现代制药营收同比小幅下降，但归母净利润显著增长。Q2净利润环比增长23.12%，盈利能力持续提升。 母公司经营改善，子公司业绩分化 母公司现代制药扭转业绩下滑趋势，中联、海门亏损大幅降低，哈森、天伟生物、致君坪山等子公司表现优异，平台整合效果显现。 原料药涨价的影响 威奇达、中抗有望受益于原料药涨价 受环保督查和去产能影响，原料药价格上涨，威奇达和中抗有望凭借原料药涨价完成业绩承诺，保证公司整体经营业绩。 一致性评价与未来发展 一致性评价进展顺利，大品种战略稳步推进 公司已开展多个品种的一致性评价，数量在药企中名列前茅。公司致力于推进大品种战略，销售资源向大品种倾斜。 新型制剂项目着眼未来 公司计划投资建设新型制剂项目，扩大产能，提升盈利能力，并加快新产品上市速度，保证公司长远发展。 盈利预测与投资评级 盈利预测 预计公司2017-2019年归母净利润分别为8.21亿元、9.82亿元、11.39亿元，EPS分别为0.74元、0.88元、1.03元。 投资评级 维持公司“买入”评级，理由是公司化药平台整合和一致性评价进度良好。 风险提示 风险提示 原料药价格波动低于预期、公司整合进度低于预期、行业限抗等政策导致抗生素类产品销售低于预期。 总结 本报告分析了现代制药2017年半年报，指出公司通过提升经营效率、平台整合和受益于原料药提价，实现了业绩增长。公司积极推进一致性评价和大品种战略，并投资新型制剂项目，为未来发展奠定基础。报告维持公司“买入”评级，但同时也提示了原料药价格波动、整合进度和行业政策等风险。