公司信息更新报告：2023Q1业绩翻倍增长，内生外延并进持续扩张

中心思想

业绩强劲增长与盈利能力显著提升

健之佳在2023年第一季度实现了业绩的翻倍增长，归母净利润同比大幅增长143.67%，扣非净利润亦实现101.47%的增长。公司盈利能力显著提升，净利率同比增加1.4个百分点，主要得益于有效的控租降租策略。鉴于其强劲的业绩表现和持续的增长潜力，开源证券维持了对健之佳的“买入”评级，并上调了未来三年的盈利预测。

内生外延并进的持续扩张战略

公司通过内生式增长和外延式并购双轮驱动，实现了门店网络的快速扩张。2023年第一季度门店数量同比增长超过30%，显示出强大的市场渗透能力。尤其值得关注的是，河北唐人药店的并购整合进展顺利，其利润实现高速增长，成功验证了健之佳跨省并购和整合的强大能力。公司通过持续的门店扩张、成熟门店的稳健增长以及线上线下全渠道销售的协同发展，正逐步构建其可持续的核心竞争力。

主要内容

2023Q1业绩翻倍增长，盈利能力提升，维持“买入”评级

健之佳公司发布了2022年年度报告及2023年第一季度报告，展现出强劲的增长势头和显著的盈利能力提升。

2022年度业绩回顾：

• 营业收入： 2022年公司实现营业收入75.14亿元，较上年同期增长43.54%。
• 归母净利润： 归属于母公司股东的净利润为3.63亿元，同比增长20.90%。
• 扣非净利润： 扣除非经常性损益后的净利润为3.61亿元，同比增长27.72%。

2023年第一季度业绩表现：

• 收入： 2023年第一季度实现收入21.67亿元，在调整后数据口径下，同比增长49.41%。
• 归母净利润： 归属于母公司股东的净利润为0.76亿元，同比大幅增长143.67%。
• 扣非净利润： 扣除非经常性损益后的净利润为0.75亿元，同比增长101.47%。

盈利能力分析：

• 净利率提升： 从盈利能力来看，2023年第一季度公司净利率达到3.5%，同比提升了1.4个百分点（调整后口径）。
• 主要驱动因素： 盈利能力的提升主要归因于公司控租降租效果的逐步体现，租赁费用率有所降低，有效优化了成本结构。

未来增长展望与投资评级：

• 增长基础： 公司坚持内生外延并进的发展策略，大量新店和次新店的储备为公司未来的持续增长奠定了坚实基础，预示着巨大的成长空间。
• 盈利预测上调： 基于公司良好的经营态势，开源证券上调了健之佳2023年至2024年的盈利预测，并新增了2025年的盈利预测。
  • 预计2023年归母净利润为4.02亿元（原预测为3.90亿元）。
  • 预计2024年归母净利润为5.05亿元（原预测为4.63亿元）。
  • 预计2025年归母净利润为6.45亿元。
• 估值分析： 当前股价对应2023年、2024年和2025年的预测市盈率（P/E）分别为20.2倍、16.1倍和12.6倍。
• 投资评级： 鉴于上述积极因素，开源证券维持对健之佳的“买入”投资评级。

门店维持快速扩张，河北唐人并购整合顺利推进，跨省能力得到验证

健之佳在门店网络扩张方面持续保持高速增长，并通过成功的并购整合，有效验证了其跨省经营和整合能力。

门店扩张速度与贡献：

• 门店数量增长： 截至2023年第一季度，公司门店数量较2022年第一季度净增加了1,058家，门店增长率高达33.76%。
• 年度增长： 2022年度，公司净增加了1,011家门店，门店增长率为33.21%。
• 自建扩张： 公司上市后持续快速推进自建门店扩张，这些新店和次新店在逐步培育和成熟后，已持续为公司产生营业贡献。
• 成熟门店： 存量的成熟门店则保持稳健的增长态势，为公司业绩提供了稳定的支撑。

并购整合进展与成效：

• 河北唐人整合： 公司对河北唐人药店的并购整合工作推进顺利，该项目不仅实现了利润的高速增长，其盈利能力也稳步提升。
• 河北唐人2022年业绩：
  • 营收： 2022年河北唐人实现营业收入16.36亿元，同比增长11.4%。
  • 净利润： 净利润达到1.09亿元，同比增长27.5%。
  • 毛利率： 毛利率提升0.4个百分点至35.6%。
  • 净利率： 净利率提升0.8个百分点至6.7%。
• 跨省能力验证： 河北唐人项目的成功整合和优异表现，充分验证了健之佳在跨省区域进行并购并有效整合运营的能力。

多渠道销售网络与规模提升：

• 内生与外延结合： 公司通过老店与次新店的内生增长，结合实体销售网络的战略性扩张，不断扩大市场份额。
• 全渠道发展： 线上线下全渠道销售收入以及供应商服务收入均实现稳步增长。
• 综合效应： 这些多元化的增长驱动因素共同支持了公司营业规模、营销网络覆盖范围以及服务会员规模的持续提升。

强化专业服务能力，提供多元差异化服务，打造可持续的核心竞争力

健之佳致力于通过优化门店扩张策略、提升专业服务水平和构建全渠道营销平台，以打造并巩固其在医药零售市场的核心竞争力。

门店扩张策略：

• “中心城市为核心向下渗透”： 公司持续推行以“中心城市为核心，逐步向周边区域渗透”的门店扩张策略。这一策略有助于公司在重点区域形成规模优势，提升市场占有率和品牌影响力。

政策应对与服务升级：

• 承接处方药外流： 积极响应并承接处方药外流的政策趋势，拓展处方药销售渠道，抓住市场机遇。
• 应对双通道政策： 积极应对“双通道”政策的推进，确保公司业务模式与政策导向保持一致，并从中受益。
• 差异化与专业服务： 公司致力于提供差异化服务，强化专业服务能力。通过提升药师专业咨询、健康管理等服务，持续增强客户黏性，满足消费者日益增长的健康需求。

核心竞争力构建：

• 全渠道营销平台： 坚持构建线上线下融合的全渠道营销平台，旨在为消费者提供便捷、高效、个性化的购药和健康服务体验。
• 可持续发展： 通过上述策略的实施，健之佳旨在打造一个能够适应市场变化、持续创新并保持竞争优势的可持续核心竞争力。

风险提示

尽管公司表现强劲，但仍面临以下潜在风险：

• 市场竞争加剧： 医药零售行业竞争日益激烈，可能对公司的市场份额和盈利能力造成压力。
• 并购整合不及预期： 未来的并购项目可能存在整合风险，若整合效果不佳，可能影响公司的整体运营效率和盈利水平。
• 新店次新店盈利不及预期： 大量新开门店和次新门店的培育期可能较长，若其盈利能力未能达到预期，可能对公司短期业绩产生影响。

总结

健之佳在2023年第一季度展现出卓越的业绩增长，归母净利润实现翻倍，盈利能力显著提升，这主要得益于有效的成本控制和持续的门店扩张。公司通过“中心城市为核心向下渗透”的策略，实现了门店数量的快速增长，并成功整合河北唐人药店，验证了其跨省并购和运营能力。未来，健之佳将继续强化专业服务，提供多元化差异化服务，并构建全渠道营销平台，以打造可持续的核心竞争力。开源证券因此维持“买入”评级，并上调了未来盈利预测。然而，公司仍需关注市场竞争加剧、并购整合不及预期以及新店盈利能力等潜在风险。