和元生物(688238) 　　事件： 公司发布 22 年一季报， Q1 实现收入 0.73 亿元（+56.85%）、归母净利润为 0.12 亿元（+28.78%）、扣非后归母净利润 0.11 亿元（+26.18%）。整体业绩符合预期。 　　业务订单充足， CGT CDMO 收入保持快速增长。 拆分来看，一季度CRO 业务收入 0.11 亿元（+13.93%）、 CDMO 业务收入 0.61 亿元（+69.28%），公司在手订单充裕， IND-CMC 发展迅速，其中服务亦诺微和复诺健的溶瘤病毒项目均已进入 II 期临床，未来将贡献丰富商业化订单收入。 　　毛利率稳步提升，股份支付和研发费用影响净利率。 得益于公司CDMO 业务规模效应的体现，一季度公司整体毛利率同比提升 5.24pct至 51.08%。费用端， 22Q1 期间费用率合计 32.81%（+6.97pct），其中管理和研发费用率分别同比提升 4.89 和 3.77pct，主要是 1） 2021年 4 月实施期权激励计划， 22Q1 确认股份支付 468.79 万元； 2） 研发投入力度加大。 22Q1 公司净利率为 16.51%，同比下降 3.60pct。 　　维持“买入”评级。 公司是国内细胞基因治疗 CDMO 行业先行者，近十年发展打造优质的基因治疗载体开发和生产工艺及质控平台，业务覆盖全面，近年来项目数迅速扩充，在手订单充裕，有望乘行业发展东风实现快速发展。 预计 22-24 年归母净利润为 0.85/1.14/2.41 亿元，对应当前 PE 为 97/72/34 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示。 客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。