疫情影响下业绩略低于预期，期待临港产能建成后表现-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　和元生物(688238)

　　事件：公司发布22年半年报，上半年实现收入1.35亿元（+36.24%）、归母净利润为0.20亿元（+29.65%）、扣非后归母净利润0.17亿元（+64.14%）；Q2实现收入0.62亿元（+17.90%）、归母净利润为0.08亿元（+30.99%）、扣非后归母净利润0.11亿元。整体业绩略低于预期。

　　CDMO收入持续快速发展，疫情对项目交付有所影响。拆分来看，上半年CRO业务收入0.24亿元（+2.17%）、CDMO业务收入1.07亿元（+47.98%）；其中Q2CRO业务收入0.13亿元（-5.86%）、CDMO业务收入0.46亿元（+26.42%）。二季度CRO和CDMO业务受疫情影响均有所放缓，其中CDMO部分项目里程碑交付略有延期，预计Q3这一收入将逐渐回补体现。产能方面，临港前基地建设受疫情封控影响工期有所延后，一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设11条病毒生产线基础上，新增约5000m2的细胞生产线，预计2023年初试运行。

　　毛利率保持稳定，各项费用支出环比趋于稳定。上半年公司整体毛利率为47.64%，同比大体持平。费用端，上半年期间费用率合计32.32%（-2.91pct），其中Q2费用率下降11.84pct，主要是公司在手资金充裕后利息收入的增多。上半年公司净利率为14.85%，同比微降0.75pct，其中Q2净利率同比提升1.29pct至12.88%。

　　CDMO订单充沛，积极拓展海外市场。公司累计合作CDMO项目超过130个，正在执行的CDMO项目超过50个。2022年CDMO累计新增订单超过1.3亿元，在手未执行订单超过3.5亿元。此外公司积极拓展海外市场，部分BD人员派往美国开展业务推广及展会活动，并在美国波士顿设立子公司。

　　维持“买入”评级。公司是国内细胞基因治疗CDMO行业先行者，近十年发展打造优质的基因治疗载体开发和生产工艺及质控平台，业务覆盖全面，近年来项目数迅速扩充，在手订单充裕，有望乘行业发展东风实现快速发展。预计22-24年归母净利润为0.76/0.99/2.07亿元，对应当前PE为159/122/58倍，维持“买入”评级。

　　风险提示。客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

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中心思想

疫情短期影响与长期增长潜力

和元生物在2022年上半年业绩受到疫情影响，略低于预期，但CDMO业务持续快速发展，订单充沛。公司积极拓展海外市场，并持续进行产能扩张，预计未来将实现快速发展。

维持“买入”评级

太平洋证券维持对和元生物的“买入”评级，认为公司作为国内细胞基因治疗CDMO行业的先行者，具备优质的基因治疗载体开发和生产工艺及质控平台，有望乘行业发展东风实现快速发展。

主要内容

公司事件

半年报发布： 公司发布2022年半年报，上半年实现收入1.35亿元（+36.24%），归母净利润0.20亿元（+29.65%），扣非后归母净利润0.17亿元（+64.14%）。Q2实现收入0.62亿元（+17.90%），归母净利润0.08亿元（+30.99%），扣非后归母净利润0.11亿元。

业务分析

CDMO业务快速增长： 上半年CDMO业务收入持续快速发展，收入1.07亿元（+47.98%）。二季度CRO和CDMO业务受疫情影响有所放缓，CDMO部分项目里程碑交付略有延期，预计Q3收入将逐渐回补。
产能扩张： 临港前基地建设受疫情封控影响工期有所延后，一期建设工艺设备线有所调整，新增约5000m2的细胞生产线，预计2023年初试运行。
毛利率稳定： 上半年公司整体毛利率为47.64%，同比大体持平。费用端，上半年期间费用率合计32.32%（-2.91pct），其中Q2费用率下降11.84pct，主要是公司在手资金充裕后利息收入的增多。上半年公司净利率为14.85%，同比微降0.75pct，其中Q2净利率同比提升1.29pct至12.88%。
订单充沛，拓展海外市场： 公司累计合作CDMO项目超过130个，正在执行的CDMO项目超过50个。2022年CDMO累计新增订单超过1.3亿元，在手未执行订单超过3.5亿元。公司积极拓展海外市场，在美国波士顿设立子公司。