公司信息更新报告：收入、利润稳健增长，“聚焦+下沉”加速拓展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　老百姓(603883)

　　收入、利润稳健增长，维持“买入”评级

　　公司发布2023年中报：2023H1实现营收108.11亿元（+20.24%）；归母净利润5.13亿元（+12.43%）；扣非净利润4.91亿元（+16.79%）。分季度看，2023Q1/Q2分别实现营收54.41亿元（+31.39%）、53.70亿元（+10.72%）；归母净利润2.91亿元（+20.49%）、2.22亿元（+3.36%）；扣非净利润2.81亿元（+30.81%）、2.09亿元（+2.57%）。老百姓门店扩张进展顺利，整合能力强，成长空间大，我们上调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为9.24（原9.20）、11.10（原10.97）、13.34亿元，EPS分别为1.58、1.90、2.28元/股，当前股价对应P/E分别为16.2、13.5、11.3倍，维持“买入”评级。

　　“自建、并购、加盟、联盟”四驾马车并驾齐驱，“聚焦+下沉”加速拓展

　　公司采取“自建、并购、加盟、联盟”四驾马车并驾齐驱的方式，精细化深耕下沉市场，推动公司以内生发展和外延扩展双轮驱动快速拓展。截至2023H1公司连锁布局网络（不含联盟）覆盖全国20个省级市场，总门店数达到12,291家，其中自营8,524家，加盟3,767家。2023H1新增门店1,723家，其中自营963家、加盟760家。公司遵循“9+7”拓展战略，同时聚焦下沉市场。其中，9个优势省份通过自建、并购、加盟、联盟密集布点，7个省份以轻资产扩张的加盟、联盟为主。2023H1新增门店中，地级市及以下门店占比约80%。公司联盟平台药简单覆盖20个省市，其中重点深耕12个省市，联盟企业零售总规模135亿+，联盟门店数9,000家+，2023H1公司联盟业务实现配送销售额9,263万元（+45%）。

　　新零售持续发力，公域+私域共同拉动

　　依托数字化驱动全渠道发力，公司新零售业务继续保持快速发展。公域方面，第二季度O2O与B2C销售额分别位于市场第四与第三。私域方面，上半年累计销售约4,700万元（+25.3%）。公司继续推动跨界合作，与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务探讨，增加多渠道运营。2023H1线上渠道销售额超9.7亿（+73%），公司O2O外卖服务门店达到9,768家，24小时门店增至594家。

　　风险提示：门店扩张速度低于预期，后期整合、盈利水平低于预期。

中心思想

业绩稳健增长与投资评级

老百姓（603883.SH）在2023年上半年实现了营收和利润的稳健增长，公司发布的中报显示，营收同比增长20.24%，归母净利润同比增长12.43%。鉴于其门店扩张顺利、整合能力强劲以及巨大的成长空间，分析师上调了2023-2025年的盈利预测，并维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长。

多元化拓展与新零售驱动

公司通过“自建、并购、加盟、联盟”的多元化策略，结合“聚焦+下沉”的市场拓展方针，加速构建其全国连锁网络。同时，老百姓积极拥抱数字化转型，通过公域和私域相结合的新零售模式，显著提升了线上销售额和市场竞争力，为公司的持续发展注入新动能。

主要内容

收入、利润稳健增长，维持“买入”评级

老百姓公司2023年上半年财务表现强劲。报告期内，公司实现营业收入108.11亿元，同比增长20.24%；归属于母公司股东的净利润为5.13亿元，同比增长12.43%；扣除非经常性损益的净利润为4.91亿元，同比增长16.79%。分季度来看，2023年第一季度营收54.41亿元（+31.39%），归母净利润2.91亿元（+20.49%）；第二季度营收53.70亿元（+10.72%），归母净利润2.22亿元（+3.36%）。分析师基于公司良好的扩张进展和整合能力，上调了盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为9.24亿元、11.10亿元和13.34亿元，对应EPS分别为1.58元、1.90元和2.28元/股，当前股价对应P/E分别为16.2倍、13.5倍和11.3倍，维持“买入”评级。

“自建、并购、加盟、联盟”四驾马车并驾齐驱，“聚焦+下沉”加速拓展

公司采取多渠道扩张策略，通过“自建、并购、加盟、联盟”四种模式，精细化深耕下沉市场。截至2023年上半年，公司连锁网络（不含联盟）已覆盖全国20个省级市场，总门店数达到12,291家，其中自营门店8,524家，加盟门店3,767家。上半年新增门店1,723家，其中自营963家，加盟760家。公司遵循“9+7”拓展战略，即在9个优势省份通过多种方式密集布点，在7个省份以轻资产的加盟、联盟为主进行扩张。新增门店中，地级市及以下门店占比约80%，显示出公司对下沉市场的重视。联盟平台药店简单覆盖20个省市，重点深耕12个省市，联盟企业零售总规模超过135亿元，联盟门店数超过9,000家。2023年上半年，公司联盟业务实现配送销售额9,263万元，同比增长45%。

新零售持续发力，公域+私域共同拉动

公司依托数字化驱动，全面发力新零售业务，并保持快速发展态势。在公域方面，第二季度O2O和B2C销售额分别位居市场第四和第三。在私域方面，上半年累计销售额约4,700万元，同比增长25.3%。公司积极推动跨界合作，与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等平台进行业务探讨，以增加多渠道运营能力。2023年上半年，线上渠道销售额超过9.7亿元，同比增长73%。公司O2O外卖服务门店已达到9,768家，24小时门店增至594家，进一步提升了服务覆盖和便利性。

风险提示

报告提示了潜在风险，包括门店扩张速度可能低于预期，以及后期整合和盈利水平可能低于预期。

总结

老百姓公司在2023年上半年展现出稳健的财务增长，营收和净利润均实现双位数增长。公司通过“自建、并购、加盟、联盟”的多元化策略，结合“聚焦+下沉”的市场拓展方针，成功扩大了门店网络，尤其是在下沉市场取得了显著进展。同时，公司积极拥抱数字化转型，通过公域和私域相结合的新零售模式，大幅提升了线上销售额和市场竞争力。分析师基于公司强劲的扩张能力和整合效率，上调了未来盈利预测并维持“买入”评级，表明对公司未来持续增长的信心。然而，报告也提示了门店扩张速度及后期整合盈利水平可能不及预期的风险。

报告正文