公司信息更新报告：收入利润稳健发展，新零售贡献业绩增量-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　老百姓(603883)

　　收入利润稳健迈步增长，维持“买入”评级

　　公司发布2023年三季报：2023Q1-Q3公司实现营收160.42亿元（+16.44%）；归母净利润7.17亿元（+17.54%）；扣非归母净利润6.45亿元（+13.74%）。单看Q3，实现营收52.31亿元（+9.31%）；归母净利润2.03亿元（+32.78%）；扣非归母净利润1.55亿元（+5.04%）。从盈利能力来看，2023Q1-Q3毛利率为32.50%（-0.28pct），净利率为5.32%（+0.15pct）。从费用端来看，2023Q1-Q3销售费用率为20.92%（-0.10pct）；管理费用率为4.39%（-0.28pct）；财务费用率为0.86%（-0.10pct）。公司整体发展步伐稳健，门店持续扩张。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为9.24、11.10、13.34亿元，EPS分别为1.58、1.90、2.28元/股，当前股价对应P/E分别为18.6、15.5、12.9倍，维持“买入”评级。

　　“四驾马车”平稳前进，门诊统筹政策加速落地

　　公司以“自建、并购、加盟、联盟”四驾马车的特色发展模式，持续深耕下沉市场，全面推动内生发展与外延扩展。截至2023Q3，公司拥有门店共计13,065家（不含联盟），其中直营门店8,945家、加盟门店4,120家。2023Q1-Q3新增门店2,709家，其中直营新增门店1,479家、加盟新增门店1,230家。截至2023H1，公司覆盖的20个省份中，门诊统筹政策已落地14个省份，全国可刷可互门店总计2,893家，占公司总店数的22.14%。

　　精耕数智化赋能平台体系建设，新零售业务快速发展

　　公司致力于“打造科技驱动的健康服务平台”，依托数字化平台，公司的新零售业务保持快速发展态势。公域方面，公司在多个平台保持全国排名前列，同比增长率行业内领先；私域方面，2023Q1-Q3私域累计销售8,360万元，同比增长50.5%。同时，公司积极寻求跨界合作并增加多渠道运营，已与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行深入的业务探讨。2023Q1-Q3公司线上渠道销售额达14.9亿，同比增长60%；O2O外卖服务门店达10,005家，24小时门店增至632家。

　　风险提示：门店扩张速度低于预期，并购整合时间不及预期。

中心思想

业绩稳健增长与市场前景乐观

老百姓大药房在2023年前三季度实现了营收和归母净利润的双位数增长，显示出稳健的经营态势。公司通过持续的门店扩张和精细化管理，有效控制了费用，提升了盈利能力。分析师维持“买入”评级，并对未来几年的业绩增长持乐观预期。

多维发展战略驱动新零售增长

公司采用“自建、并购、加盟、联盟”的“四驾马车”模式，持续深耕下沉市场，扩大门店网络。同时，积极推进数智化平台建设，大力发展新零售业务，线上渠道销售额和私域销售额均实现高速增长，门诊统筹政策的加速落地也为公司带来了新的增长机遇。

主要内容

2023年前三季度财务表现分析

营收与利润双位数增长：2023年Q1-Q3，公司实现营业收入160.42亿元，同比增长16.44%；归属于母公司股东的净利润为7.17亿元，同比增长17.54%。其中，第三季度单季营收52.31亿元，同比增长9.31%；归母净利润2.03亿元，同比大幅增长32.78%。扣非归母净利润为6.45亿元，同比增长13.74%。
盈利能力与费用控制：前三季度毛利率为32.50%，同比略降0.28个百分点；净利率为5.32%，同比提升0.15个百分点。费用端，销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，分别为20.92%（-0.10pct）、4.39%（-0.28pct）和0.86%（-0.10pct），显示出公司在规模扩张的同时，对成本费用的良好控制能力。
未来业绩预测与估值：分析师维持对公司2023-2025年的盈利预测，预计归母净利润分别为9.24亿元、11.10亿元和13.34亿元，对应的EPS分别为1.58元/股、1.90元/股和2.28元/股。当前股价对应的P/E分别为18.6倍、15.5倍和12.9倍，维持“买入”评级。

门店网络扩张与政策机遇把握

“四驾马车”模式持续扩张：截至2023年第三季度，公司门店总数达到13,065家（不含联盟），其中直营门店8,945家，加盟门店4,120家。2023年前三季度新增门店2,709家，包括1,479家直营店和1,230家加盟店，体现了公司在下沉市场的持续深耕和内外延并举的发展策略。
门诊统筹政策加速落地：截至2023年上半年，公司覆盖的20个省份中，已有14个省份落地门诊统筹政策。全国可刷可互门店总计2,893家，占公司总店数的22.14%，预计该政策将为公司带来新的业务增长点。

数智化赋能与新零售业务发展

线上渠道高速增长：公司致力于打造科技驱动的健康服务平台，通过数字化赋能，新零售业务实现快速发展。2023年前三季度，公司线上渠道销售额达到14.9亿元，同比增长60%。
私域运营成效显著：私域方面，2023年前三季度累计销售额达8,360万元，同比增长50.5%，显示出私域流量运营的良好效果。
多渠道布局与跨界合作：O2O外卖服务门店已达10,005家，24小时门店增至632家。公司积极与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等平台进行深入业务探讨，拓展多元化运营渠道，进一步提升市场竞争力。

总结

老百姓大药房在2023年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，营收和归母净利润均实现双位数增长，且盈利能力稳中有升。公司通过“自建、并购、加盟、联盟”的“四驾马车”模式持续扩大门店网络，尤其是在下沉市场取得了显著进展。同时，积极响应门诊统筹政策，并大力投入数智化平台建设，推动新零售业务高速发展，线上销售和私域运营成果丰硕。这些战略举措共同驱动了公司的稳健发展，并为其未来的持续增长奠定了坚实基础。分析师维持“买入”评级，表明对公司长期发展前景的信心。

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