业绩稳健增长，中西成药产品持续增长-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　老百姓(603883)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入162.3亿元（+1.2%），实现归母净利润6.3（-12.1%）。2024第三季度实现营业收入52.9亿元（+1.2%），实现归母净利润1.3亿（-37.3%）。

　　业绩稳健增长，中西成药产品持续增长。分产品看，2024年前三季度中西成药实现收入129.7亿元（+5.0%），中药实现收入12.0亿元（-8.3%），非药品实现收入20.6亿元（-13.2%）。分行业看，2024年前三季度零售业务实现收入133亿元(+1.7%)，加盟、联盟及分销业务实现收入28.0亿元（-0.4%)，其他业务实现收入1.2亿元（-11.1%）。

　　高举火炬项目，提高毛利水平。2024年公司正式实施火炬项目提高毛利水平，23Q1-3实现毛利率33.9%（+1.4pp）。坚持优势省份聚焦和下沉市场拓展双线并行，公司门店总数达15591家，其中包括直营门店10300家和加盟门店5291家。2024年前三季度新增门店2368家，新增门店中优势省份及重点城市占比86%，地级市及以下门店占比77%。

　　新零售稳健成长，数智化驱动高质量发展。公司致力于“打造科技驱动的健康服务平台”，从战略高度持续加大投入力度，积极构建企业数智化平台，通过数智化科技赋能前、中、后台业务流程，打造企业全链路数智化体系，驱动全渠道业务增长。公域方面，多个平台保持全国排名前列，公域O2O销售额排名前五，B2C销售额排名前三；私域方面，2024第三季度私域小程序销售同比增长22.6%，DAU同比提升118%。同时，公司积极寻求跨界合作，与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务探讨，增加多渠道运营。2024年前三季度公司线上渠道销售额达17.4亿，同比增长16%。截至2024年前三季度末，公司O2O外卖服务门店达到12555家，24小时门店增至728家。

　　盈利预测：预计2024-2026年收入分别为235/270/310亿元，归母净利润分别为8.9/10.0/12.6亿元。

　　风险提示：行业政策风险；门店扩张或不及预期；并购扩张或不及预期；药品降价风险。

# 中心思想
本报告对老百姓（603883）2024年三季报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长与结构优化**：公司前三季度营收保持增长，尤其是在中西成药产品方面表现突出，同时通过“火炬项目”有效提升了毛利率水平。
*   **数智化转型驱动发展**：公司积极拥抱新零售，加大数智化投入，构建全链路数智化体系，驱动线上线下全渠道业务增长，尤其在私域流量运营方面成效显著。

# 主要内容

## 财务业绩分析
*   **营收与利润表现**：2024年前三季度，老百姓实现营业收入162.3亿元，同比增长1.2%，归母净利润6.3亿元，同比下降12.1%。第三季度单季营收52.9亿元，同比增长1.2%，归母净利润1.3亿元，同比下降37.3%。
*   **产品结构分析**：中西成药是主要增长动力，前三季度实现收入129.7亿元，同比增长5.0%。中药和非药品收入分别同比下降8.3%和13.2%。
*   **渠道结构分析**：零售业务收入133亿元，同比增长1.7%；加盟、联盟及分销业务收入28.0亿元，同比下降0.4%。

## 门店扩张与毛利率提升
*   **门店扩张策略**：公司坚持优势省份聚焦和下沉市场拓展双线并行，门店总数达15591家，其中直营门店10300家，加盟门店5291家。前三季度新增门店2368家，优势省份及重点城市占比86%，地级市及以下门店占比77%。
*   **毛利率提升**：受益于“火炬项目”的实施，2024年前三季度毛利率达到33.9%，同比提升1.4个百分点。

## 新零售与数智化转型
*   **线上渠道增长**：公司致力于打造科技驱动的健康服务平台，加大数智化投入，线上渠道销售额达17.4亿元，同比增长16%。
*   **私域流量运营**：私域小程序销售同比增长22.6%，DAU同比提升118%。
*   **渠道合作拓展**：公司积极寻求跨界合作，与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务探讨，增加多渠道运营。
*   **O2O服务拓展**：截至2024年前三季度末，公司O2O外卖服务门店达到12555家，24小时门店增至728家。

## 盈利预测与关键假设
*   **盈利预测**：预计2024-2026年收入分别为235/270/310亿元，归母净利润分别为8.9/10.0/12.6亿元。
*   **关键假设**：
    *   华中地区：24-26年业务增速为5%/10%/10%，毛利率分别为35%/36%/38%。
    *   华东地区：24-26年业务增速为10%/20%/20%，毛利率分别为33%/35%/35%。
    *   西北地区：24-26年业务增速为0%/20%/20%，毛利率为35%。

## 风险提示
*   行业政策风险
*   门店扩张或不及预期
*   并购扩张或不及预期
*   药品降价风险

# 总结
老百姓2024年三季报显示，公司在营收方面保持了稳健增长，尤其是在中西成药领域表现突出。通过“火炬项目”的实施，公司有效提升了毛利率水平。同时，公司积极拥抱新零售，加大数智化投入，构建全链路数智化体系，驱动线上线下全渠道业务增长。尽管面临行业政策、门店扩张、并购以及药品降价等风险，但公司通过优化业务结构和积极拥抱数字化转型，有望在未来实现持续增长。

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