2016年年报点评：整体业绩高速增长，医药商业加快网络布局

中心思想 医药商业高速增长与网络布局加速： 中国医药2016年年报显示，公司医药商业板块收入大幅增长，并通过收购和新设公司加快网络布局，受益于两票制政策。 大股东资产注入预期： 为解决同业竞争问题，大股东通用技术集团承诺将旗下医药资产注入上市公司，其中上海新兴的血液制品业务具有增长潜力。 投资评级维持“推荐”： 考虑到公司业绩增长确定、资产注入预期较强以及估值较低，维持“推荐”评级，合理价为28元。 主要内容 整体业绩高速增长 营收与净利润双增长： 2016年，中国医药实现营业收入257.38亿元，同比增长25.12%；归属上市公司股东净利润9.48亿元，同比增长54.31%。 分红方案： 公司拟每10股派现2.66元。 医药商业加快网络布局 医药工业稳步增长： 医药工业实现收入24.91亿元，同比增长8.89%；其中制剂业务增长显著，核心品种销量增加。 医药商业高速扩张： 医药商业板块实现收入171.34亿元，同比增长41.86%，利润同比增长80%；通过收购泰丰医药和新设公司，商业布局更加完善。 国际贸易基本持平： 国际贸易板块收入68.43亿元，基本持平，但净利润同比增长53.75%。 大股东旗下医药资产注入可期 解决同业竞争承诺： 大股东通用技术集团承诺将旗下医药资产注入上市公司。 上海新兴血液制品业务： 上海新兴主要从事血液制品，采浆量约70吨，后续采浆量有望大幅增长，注入后将成为公司优质业务之一。 盈利预测 EPS预测： 预计公司2017-2018年EPS分别为1.12元和1.36元。 投资评级与估值： 维持“推荐”评级，合理价为28元，理由是公司业绩增长确定，资产注入预期较强，估值较低且具有安全边际。 风险提示 产品降价风险： 存在产品降价或销售不及预期的风险。 资产注入风险： 资产注入可能不及预期。 总结 本报告对中国医药（600056）2016年年报进行了点评，指出公司整体业绩高速增长，医药商业板块通过外延扩张加快网络布局，同时受益于大股东资产注入的预期。报告维持对公司的“推荐”评级，并给出了相应的盈利预测和风险提示。