正海生物公司深度报告：再生医学“专精特新”创新企业，重磅产品即将上市

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。

中心思想

口腔种植牙行业高景气度驱动公司增长

正海生物作为再生医学领域的“专精特新”企业，将充分受益于口腔和骨科的行业增长。国内种植牙市场渗透率低，集采政策有望加速市场发展，公司口腔修复膜和骨修复材料作为种植牙手术常用耗材，具备国产替代进口的空间，预计口腔业务将快速增长。

活性生物骨上市在即，打开增长空间

公司专利产品活性生物骨是药械组合产品，研发注册壁垒高，具有显著的骨损伤修复能力，上市后短期市场空间测算超过10亿元。在口腔产品线和新产品活性生物骨的推动下，公司业绩三年内将实现快速增长。

主要内容

1. 正海生物：专精特新高新技术再生医学专家

• 公司致力于成为再生医学领域领导者，拥有软组织修复和硬组织修复系列产品，广泛应用于口腔科、头颈外科、神经外科等多个领域。
• 公司股权结构稳定，实控人秘海波控制39.91%股权。
• 公司业绩连续十年稳定高速增长，营收和利润均保持快速稳定增长，毛利率维持在较高水平。

2. 口腔业务受益于行业景气度快速增长

• 国内口腔行业渗透率驱动，行业景气度高。种植牙是牙齿修复的首选方式，我国种植牙渗透率仍然偏低，随着渗透率提升市场将快速增长。老龄化持续加剧推动国内种植牙市场发展，需求推动我国口腔专科医院数迅速增长。
• 公司口腔修复膜产品力优秀，行业增长与国产替代提供双重增长动力。口腔修复膜是种植牙手术中的常用耗材，胶原膜是最常用的口腔修复膜种类。口腔修复膜市场快速增长，市场主要被外企占据，公司产品国内排名领先。植牙渗透率增长与国产替代提供双重增长动力。
• 协同效应下口腔骨修复材料增长可期。公司口腔骨修复材料性能优秀，行业国产替代空间充分，渠道协同下公司产品增长确定性强。

3. 脑膜产品渠道利润空间大，集采下将以量换价

• 公司脑膜产品性能领先，产品竞争力强。硬脑（脊）膜是保护和支持人脑中枢神经系统的重要结构，神经外科手术对人工硬脑膜需求量大。硬脑膜市场行业门槛与集中度较高，公司市场份额排名前三。公司产品拥有质量优势，有利于在成熟市场中抢占份额。
• 脑膜集采无损公司盈利能力。带量采购政策下公司集采竞标表现出色，集中采购主要影响渠道利润，对生产企业的利润影响相对较小。

4. 公司新产品持续推出，打开增长第二曲线

• 公司研发管线丰富，具有完善的研发体系。公司研发投入快速增长，具有完善的知识产权储备。公司在研产品管线丰富，重磅产品活性生物骨上市在即。
• 十年磨一剑，活性生物骨产品推出后有望成为大单品。骨缺损修复材料是骨科手术中的常用耗材，行业市场规模快速增长。我国骨缺损手术渗透率不足，向上渗透空间大。国内骨修复材料人工骨使用比例将逐步提升，生长因子活性骨具备技术先进性。公司产品具有专利BMP-2胶原结合技术，效果与自体骨类似。公司活性生物骨注册壁垒高，上市后迅速放量成为大品种。

5. 盈利预测与投资建议

预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.1亿元、2.6亿和3.4亿，PE分别为37倍、29倍和23倍，考虑到公司原有业务快速增长，专利产品上市在即，因此给予买入评级。

6. 风险提示

• 集采政策超预期风险
• 研发注册不及预期风险
• 国内疫情超预期风险

总结

本报告分析了正海生物作为再生医学“专精特新”创新企业的投资价值。公司口腔业务受益于种植牙行业的高景气度和国产替代趋势，预计将保持快速增长。同时，公司重磅产品活性生物骨即将上市，有望成为新的增长引擎。尽管面临集采政策、研发注册和疫情等风险，但考虑到公司现有业务的快速增长和新产品的潜力，维持买入评级。