一季度点评报告：克服疫情影响业绩快速增长，新品即将上市

中心思想

业绩逆势增长与费用优化

正海生物在2022年第一季度克服了全国新冠疫情对医疗服务的不利影响，实现了营收和归母净利润的快速增长。报告期内，公司通过持续优化费用结构，有效提升了净利率，展现出强大的经营韧性和盈利能力。

新品驱动未来发展

公司持续推进产品创新和市场拓展，新产品如自酸蚀粘接剂已获批上市，进一步增强了口腔领域的竞争优势。同时，重磅专利产品活性生物骨预计在年中获批上市，有望成为公司未来业绩增长的重要驱动力，为长期发展奠定坚实基础。

主要内容

第一季度业绩表现

• 营收与利润双增长： 2022年第一季度，公司实现营业收入1.18亿元，同比增长15.28%。归属于母公司股东的净利润为0.55亿元，同比增长25.07%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.55亿元，同比增长27.55%。这表明公司在疫情扰动下仍保持了强劲的增长势头。
• 疫情影响下的韧性： 尽管全国尤其是长三角区域的疫情严重影响了医疗服务的正常开展，公司仍能实现业绩的较快增长，凸显了其产品需求刚性和市场适应能力。

费用结构与盈利能力分析

• 毛利率与净利率： 报告期内，公司毛利率为89.06%，同比略有下降2.53个百分点。然而，通过费用控制，净利率达到46.73%，同比提升了3.66个百分点，显示出公司在盈利能力方面的持续优化。
• 期间费用率显著下降： 期间费用率为37.02%，同比降低6.72个百分点。其中，销售费用率为24.65%，同比大幅降低7.56个百分点，是费用优化的主要贡献因素。管理费用率为6.15%，同比增长0.42个百分点；财务费用率为-0.21%，同比增加0.41个百分点；研发费用率为6.43%，同比增加0.01个百分点。费用率的持续优化是公司利润快速增长的关键因素。

产品线拓展与未来增长点

• 新产品上市： 公司产品自酸蚀粘接剂已获批上市，该产品适用于光固化复合树脂与牙釉质、牙本质的粘接，将进一步巩固和提升公司在口腔领域的市场竞争力。
• 重磅产品即将获批： 公司的专利产品活性生物骨已于2021年11月29日完成补充资料递交，预计在2022年年中正式获批。作为公司重要的创新产品，活性生物骨上市后有望凭借其广阔的市场前景，成为公司新的业绩增长点。

盈利预测与投资评级

• 未来业绩展望： 信达证券预计公司2022-2024年营业收入将分别达到5.06亿元、6.55亿元和8.33亿元，同比增速分别为26.6%、29.4%和27.1%。同期归母净利润预计分别为2.12亿元、2.69亿元和3.45亿元，同比增速分别为26.0%、26.4%和28.3%。
• 估值与评级： 基于上述盈利预测，公司2022-2024年对应的市盈率（PE）分别为37倍、29倍和23倍。鉴于公司良好的增长前景和持续优化的盈利能力，信达证券维持“买入”评级。

潜在风险提示

• 政策风险： 医疗公司产品集采政策可能超预期，对公司产品销售和利润产生影响。
• 疫情反复风险： 国内疫情的反复可能持续扰动正常的销售活动和医疗服务，进而影响公司业绩。

总结

正海生物在2022年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，成功克服疫情影响，实现营收和利润的显著提升。这主要得益于公司持续的费用优化策略，尤其是在销售费用控制方面的成效，有效提升了净利率。同时，公司在产品创新方面也取得了积极进展，新产品自酸蚀粘接剂的上市和重磅产品活性生物骨的即将获批，为公司未来的持续增长提供了坚实支撑。尽管存在医疗产品集采政策和疫情反复等风险因素，但分析师对公司未来三年的盈利能力持乐观态度，并维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值和成长潜力。