Q2业绩持续高增长，核心品种增长稳健

　　正海生物(300653) 　　事件：2022年8月18日，公司公布2022年半年报，报告期内公司实现收入2.31亿元，同比增长15.15%，实现归母净利润1.04亿元，同比增长28.36%。其中Q2实现收入1.14亿元，同比增长15%，实现归母净利润0.49亿元，同比增长32.2%。 　　Q2业绩增长强劲，公司盈利能力持续增强。在疫情冲击下，Q2公司归母净利润实现增速32.2%，相比Q1呈现加速趋势，业绩增长强劲。Q2公司实现毛利率87.5%，同比下滑2.5pct，主要系新厂区投入使用，相关固定成本、费用增加所致；实现净利率43.1%，同比增加5.6pct，主要系期间费用率下降6.6pct至41.8%，其中销售费用下降6.1pct至27.4%，公司费用率控制得当，盈利能力持续增强。上半年公司实现毛利率88.3%，同比下滑2.5pct，实现净利率45%，同比增加4.7pct，期间费用率下降6.62pct至39.39%。 　　核心品种增长稳健，毛利率维持稳定。疫情冲击下公司核心品种仍实现稳健增长，报告期内公司口腔修复膜实现收入1.1亿元，同比增长16.4%，实现毛利率92.74%，同比增加0.24pct；可吸收硬脑（脊）膜补片实现收入0.86亿元，同比增长2.1%，实现毛利率91.38%，同比减少2.71pct。。 　　重磅品种活性生物骨完成资料发补，上市在即，市场前景广阔。2021年11月29日，公司完成活性生物骨资料发补工作，根据器械审批流程90个工作日内药监局需出具最终审评结论（公司产品为药械结合类产品，审评时间并不严格依赖于上述规定）。活性生物骨是目前经济效益最优的骨缺损治疗手段，应用场景广阔，对标品种美敦力的Infuse Bone峰值销售为10亿美元，公司产品在性能上有所优化，目前公司正同步进行销售队伍建设和产品定价工作，预计上市后销售前景良好。 　　项目储备丰富，在研管线持续推进。报告期内，其他在研品种如光固化复合树脂完成首例受试者入组，正式进入临床试验；乳房补片项目已完成临床试验牵头单位伦理审查及需要在山东省药品监督管理局进行的备案工作；宫腔修复膜项目召开临床试验方案讨论会，拟用于轻中度宫腔粘连分离术后预防再粘连。新品种逐步落地有望成为公司新的业绩驱动。 　　投资建议：国内种植牙渗透率提升空间大，种植牙领域将保持快速增长，公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的，受益于口腔行业快速发展，以及口腔修复膜进口替代，业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场，其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.18/2.77/3.47亿元，对应PE分别为42/33/26倍，继续给予“买入”评级。 　　风险提示：集采政策变动风险；市场竞争风险；研发风险。