2023年半年报点评：业绩短期承压，看好全年恢复增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　正海生物(300653)

　　投资要点

　　事件：2023年中报实现收入2.25亿元（-2.99%，同比增速，下同），归母净利润1.10亿元（+5.53%），扣非净利润1.09亿元（+6.04%）；23Q2收入1.15亿元（+1.51%），归母净利润0.56亿元（+15.04%），扣非净利润0.56亿元（+15.90%）。

　　口腔修复膜占主要收入来源，预计下半年有望恢复增长：上半年口腔修复膜产品实现销售收入1.06亿元（-3.57%），占比47.24%；可吸收硬脑（脊）膜补片产品实现销售收入0.91亿元（+6.13%），占比40.50%。其他业务收入0.28亿元，占比12.26%。公司通过6月促销口腔修复膜已同比实现较快增长，预计趋势下半年有望维持。

　　集采稳步推进，公司进一步扩大营销版图：截止上半年，公司产品在全国31省挂网（其中活性生物骨10省、硬脑（脊）膜补片6省、外科用填塞海绵17省），各省级产品挂网超过2,600个品次，相较于2022年末增加了约270个品次；日益壮大的销售网络为未来销售的稳健增长打下了坚实的基础。

　　持续加大研发创新，新产品收获颇丰：截止上半年，公司产品磷酸酸蚀剂、光固化复合树脂注册申请获得受理，生物修复膜产品首次提交注册资料，其在已上市产品口腔修复膜（国械注准20153170386）工艺基础上研发，将更好满足临床需求。钙硅生物陶瓷骨修复材料临床试验顺利完成全国入组工作，取得关键性进展。宫腔修复膜完成第一例受试者随机入组，正式进入临床试验。

　　盈利预测与投资评级：考虑到上半年主营业务恢复不及预期，看好下半年稳步恢复，我们将2023-2025年归母净利润由2.36/3.11/4.04亿元调整为2.11/2.71/3.44亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为29/22/18倍，看好公司全年恢复性增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：集采降幅超预期，种植牙手术恢复不及预期等。

# 中心思想

本报告对正海生物（300653）2023年半年报进行了点评，核心观点如下：

*   **业绩短期承压，但下半年有望恢复增长：** 2023年上半年公司业绩受到一定影响，但6月份的促销活动显示出增长潜力，预计下半年将稳步恢复。
*   **集采稳步推进，营销网络扩大：** 公司积极参与集采，产品挂网数量增加，销售网络日益壮大，为未来增长奠定基础。
*   **研发创新持续投入，新产品线值得期待：** 公司持续加大研发投入，多个新产品进入注册或临床试验阶段，有望为公司带来新的增长点。

# 主要内容

## 2023年中报业绩分析

2023年上半年，正海生物实现营业收入2.25亿元，同比下降2.99%；归母净利润1.10亿元，同比增长5.53%；扣非净利润1.09亿元，同比增长6.04%。其中，2023年第二季度收入1.15亿元，同比增长1.51%；归母净利润0.56亿元，同比增长15.04%；扣非净利润0.56亿元，同比增长15.90%。

## 产品结构与增长动力

*   **口腔修复膜仍是主要收入来源：** 上半年口腔修复膜产品实现销售收入1.06亿元，同比下降3.57%，占总收入的47.24%。
*   **可吸收硬脑（脊）膜补片稳步增长：** 可吸收硬脑（脊）膜补片产品实现销售收入0.91亿元，同比增长6.13%，占比40.50%。
*   **其他业务收入占比提升：** 其他业务收入0.28亿元，占比12.26%。

## 市场拓展与集采进展

公司产品在全国31个省份挂网，挂网品次超过2600个，较2022年末增加约270个。

## 研发创新与产品管线

*   **新产品注册申请获受理：** 磷酸酸蚀剂、光固化复合树脂注册申请获得受理，生物修复膜产品首次提交注册资料。
*   **临床试验取得进展：** 钙硅生物陶瓷骨修复材料临床试验顺利完成全国入组工作，宫腔修复膜完成第一例受试者随机入组，正式进入临床试验。

## 盈利预测与投资评级

考虑到上半年主营业务恢复不及预期，将2023-2025年归母净利润调整为2.11/2.71/3.44亿元，维持“买入”评级。

## 风险提示

集采降幅超预期，种植牙手术恢复不及预期等。

# 总结

本报告分析了正海生物2023年半年报，指出公司业绩短期承压，但下半年有望恢复增长。公司在集采和市场拓展方面取得进展，并持续加大研发投入，为未来发展奠定基础。维持“买入”评级，但需关注集采降幅和种植牙手术恢复情况等风险因素。

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