业绩大幅增长，水针生长激素快速放量

中心思想

业绩强劲增长的核心驱动

安科生物在2021年上半年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润同比增长40%-60%，扣非后归母净利润同比增长45%-67%。这一强劲表现主要得益于公司核心产品水针生长激素的快速放量。水针生长激素自2019年6月获批以来，经过市场铺垫，在2021年迎来快速增长期，成为公司业绩增长的主要引擎。

多元化产品线拓展未来空间

除了生长激素业务的持续发力，安科生物在生物药研发管线方面也取得了重要进展。多个重磅生物类似药，如HER-2生物类似物和VEGF单抗，已进入临床III期阶段，有望在未来贡献可观的业绩增量。同时，公司在长效生长激素、PD-1单抗和CAR-T等创新疗法上的布局，进一步拓宽了其长期成长空间，预示着公司未来业绩的多元化增长潜力。

主要内容

2021上半年业绩表现与核心驱动力

安科生物于2021年上半年发布了业绩预告，预计实现归属于母公司股东的净利润在2.3亿元至2.6亿元之间，同比大幅增长40%至60%。若取中位数计算，上半年归母净利润约为2.4亿元，其中第二季度归母净利润达到1.2亿元，同比增长44%。扣除非经常性损益后，归母净利润预计同比增长45%至67%，显示出公司主营业务的强劲增长势头。

公司业绩的快速增长主要归因于其核心产品——水针生长激素的快速放量。尽管2020年第一季度受疫情影响，新患入组有所放缓，但随着疫情的逐步控制以及公司的大力市场推广，新患入组情况已恢复良好，并在第三、第四季度实现了较快增长。水针生长激素于2019年6月获得批准上市，经过一年多的市场培育，预计在2021年将迎来爆发式增长，为公司贡献显著的业绩弹性。

生长激素市场策略与创新管线布局

生长激素市场具有广阔的发展空间。安科生物在该领域的产品布局日益完善，除了已实现快速放量的水针生长激素，公司即将推出长效剂型生长激素。届时，公司将同时拥有粉针、水针和长效三种剂型，这将大幅提升其在生长激素市场的综合竞争力。多剂型策略不仅能满足不同患者的需求，也有助于公司进一步扩大市场份额，巩固其在生长激素领域的领先地位，为长期发展奠定坚实基础。

在生物药研发方面，安科生物的临床进展顺利，为公司打开了新的成长空间。其中，HER-2生物类似物已处于临床III期阶段，即将提交上市申请，有望成为销售额超过10亿元人民币的重磅品种，预计上市后将为公司贡献显著业绩。VEGF单抗也已进入临床III期，公司在该领域的研发进度处于领先水平，未来有望带来较大的业绩弹性。此外，公司还有活血止痛凝胶贴膏获得临床试验批件，将填补国内市场空白；PD-1单抗处于临床I期阶段；与博生吉安科合作开发的针对B细胞急性淋巴细胞白血病治疗的CAR-T产品也获得了临床试验许可。这些丰富的研发管线为公司提供了充足的长期成长动力。

基于对公司业务发展和市场前景的分析，西南证券对安科生物的盈利能力进行了预测。预计2021年至2023年，公司每股收益（EPS）将分别达到0.30元、0.39元和0.51元。对应的市盈率（PE）分别为53倍、41倍和32倍。考虑到公司生物制品产能的恢复、水针剂型的快速放量以及丰富的生物药在研管线，西南证券维持对安科生物的“买入”评级。

然而，报告也提示了潜在风险，包括生长激素放量不及预期的风险以及研发进展不及预期的风险，这些因素可能对公司的未来业绩产生影响。

总结

安科生物2021年上半年业绩预告显示出强劲的增长态势，主要得益于水针生长激素的快速放量。公司在生长激素领域通过多剂型布局，特别是即将上市的长效剂型，将进一步提升市场竞争力。同时，其丰富的生物药研发管线，包括HER-2生物类似物和VEGF单抗等重磅产品，正顺利推进临床试验，有望在未来成为新的业绩增长点。尽管存在生长激素放量和研发进展不及预期的风险，但整体来看，公司凭借核心业务的增长和创新管线的拓展，展现出良好的长期成长潜力，维持“买入”评级。