2021半年报点评：业绩略超我们预期，静待政策落地

中心思想

业绩超预期，生长激素驱动核心增长

安科生物2021年上半年业绩表现亮眼，超出市场预期，主要得益于其核心产品生长激素业务的强劲增长。生物制品板块营收同比大幅增长54.7%，是公司整体业绩增长的核心驱动力。

生物药管线蓄势待发，构筑长期增长引擎

公司在生物药领域的布局正逐步进入兑现期，包括曲妥珠单抗的上市申请受理、VEGF和PD-1单抗的临床进展，以及CAR-T细胞药物的临床获批，这些创新管线有望成为公司未来业绩的重要增长点，为长期发展提供坚实基础。

主要内容

业绩表现与增长驱动

• 2021H1业绩概览： 安科生物2021年上半年实现营业收入9.7亿元，同比增长36.1%；归属于母公司净利润2.4亿元，同比增长50.3%；扣非后归母净利润2.3亿元，同比增长55.3%。这些关键财务指标均略超市场预期。从季度表现来看，2021年第二季度实现营业收入4.8亿元，同比增长22.1%。
• 生长激素业务强劲增长： 2021年上半年，生物制品板块实现营收5.9亿元，同比大幅增长54.7%，是公司业绩增长的核心驱动力。这主要得益于公司加强终端市场推广，预计新患数量将继续保持高速增长态势。在产品布局方面，长效生长激素的生产线升级及部分验证工作已完成，待全部验证、产品试生产工作完成后将进行报产。两款生长激素剂型未来的上市将有力扩充公司生长激素产品线，预计将带动该板块业绩持续快速增长。
• 其他业务板块表现：
  • 中成药板块：实现营收2.4亿元，同比增长18.1%。
  • 化学药板块：实现营收6612万元，同比增长11.7%。
  • 原料药板块：实现营收2676万元，同比下滑26.1%。
  • 技术服务板块：实现营收1977万元，同比增长26.1%。 尽管原料药板块出现下滑，但生物制品板块的强劲表现足以支撑公司整体业绩的快速增长。

生物药管线进展与未来潜力

安科生物的生物药研发管线正逐步进入收获期，有望成为公司未来的重要增长点。

• 单抗药物： 曲妥珠单抗的上市许可申请已获得国家药品监督管理局受理，标志着其商业化进程迈出关键一步。VEGF单抗目前处于临床三期阶段，PD-1单抗目前处于临床1/2期临床阶段。这些创新药物的研发进展顺利，未来有望丰富公司产品组合，拓宽市场空间。
• CAR-T细胞药物： 参股公司博生吉在细胞治疗领域取得突破性进展。其自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”临床试验申请已获得国家药监局批准开展临床试验，同种异体CD7-CAR-T细胞药物的临床试验申请也已获得受理。这表明公司在先进生物治疗领域具备前瞻性布局和巨大的发展潜力。

盈利预测与投资建议

鉴于生长激素行业良好的市场竞争格局以及公司业绩的快速增长态势，分析师维持对安科生物的“买入”评级。

• 盈利预测： 预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为5.2亿元、6.5亿元和8.0亿元。
• 每股收益： 对应2021年至2023年的每股收益（EPS）分别为0.38元、0.48元和0.58元。
• 估值： 对应估值（P/E）分别为32倍、26倍和21倍。 这些预测反映了市场对公司未来业绩增长的积极预期和估值吸引力。

风险因素

报告提示了潜在风险，投资者需关注：

• 市场竞争加剧的风险： 医药市场竞争激烈，可能影响公司产品的市场份额和盈利能力。
• 政策不及预期的风险： 医药行业受政策影响较大，任何不利的政策变动都可能对公司运营产生影响。

总结

安科生物2021年上半年业绩表现亮眼，超出市场预期，主要得益于其核心产品生长激素业务的强劲增长，生物制品板块营收同比增幅高达54.7%。同时，公司在生物药领域的布局正逐步进入兑现期，包括曲妥珠单抗的上市申请受理、VEGF和PD-1单抗的临床进展，以及CAR-T细胞药物的临床获批，这些都为公司未来业绩增长提供了坚实基础。分析师维持“买入”评级，并基于对生长激素市场前景和公司创新管线的信心，上调了未来三年的盈利预测。尽管存在市场竞争加剧和政策变动等风险，但公司凭借其核心产品的市场优势和创新药的潜力，有望实现持续增长。