收入稳健增长，推进新药研发持续赋能-摩熵咨询

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报告摘要

　　安科生物(300009)

　　事件：安科生物发布2024年一季报，2024Q1公司实现营收6.56亿元，同比增长10.42%，实现归母净利润2.18亿元，同比增长17.31%。

　　点评：

　　2023年业绩表现亮眼，24Q1收入稳健增长。据公司公告，2023年公司实现营业收入28.66亿元，同比增长22.94%，实现归母净利润8.47亿元，同比增长20.47%，实现扣非归母净利润8.09亿元，同比增长26.07%，业绩表现亮眼。收入端方面，2023年公司生物制品营收21.00亿元（同比+34.93%），中成药营收3.58亿元（同比-11.42%），化学合成药营收1.79亿元（同比+21.09%），原料药营收0.92亿元（同比+26.86%），技术服务营收0.58亿元（同比-23.63%），其他业务营收0.79亿元（同比+6.49%）。2024年一季度，公司围绕战略发展规

　　划及年度经营计划开展经营管理工作，积极推动公司生产线建设工作，在研项目稳步推进，进一步完善营销策略，加强品牌建设，推动公司业绩持续稳健增长。24Q1收入端稳健增长，利润端增速更快。

　　主营业务生物制品保持持续增长态势。2023年，公司生长激素产品销售收入同比增长36.24%，为公司整体经营业绩增长奠定了基础。母公司实现营业收入20.23亿元（同比+34.90%）。公司主营产品生长激素较好消化2022年集采影响，市场占有率逐年提升。2023年，公司首款抗体药物注射用曲妥珠单抗获批上市，拓宽了公司生物制品业务的产品管线。我们看好2024年曲妥珠单抗在院内放量，带动业绩增长。

　　持续推进研发。据2023年年报，2023年公司持续加大研发投入工作和新品开发力度，加快主营产品的升级、开发，推进靶向抗肿瘤药物的研发进程，为公司高质量发展提供保障。2023年，公司研发费用2.55亿元（同比+53.41%）。截至2023年底，公司自主研发的“AK2017注射液”（重组人生长激素-Fc融合蛋白注射液快速推进），已完成I期临床并进入II期临床。人干扰素α2b喷雾剂用于治疗由病毒感染引起的儿童疱疹性咽峡炎的临床试验正在开展Ⅱ期临床研究，人生长激素新增适应症、新增规格，以及用于治疗呼吸道合胞病毒引起的儿童下呼吸道感染的“AK1012吸入用溶液”项目按计划积极推进临床试验，重组抗VEGF人源化单克隆抗体已完成Ⅲ期临床试验。

　　盈利预测与投资评级：我们预计安科生物2024-2026年营收分别为35.65/43.39/51.08亿元，归母净利润分别为10.16/12.31/14.48亿元，对应PE分别为16/13/11X，维持“买入”评级。

　　风险因素：新药研发不达预期的风险，业务整合及规模扩大带来的集团

　　化管理风险，募投项目收益不达预期的风险，市场竞争风险

中心思想

业绩稳健增长与核心业务驱动

安科生物在2023年及2024年一季度展现出稳健的业绩增长态势，营业收入和归母净利润均实现显著增长。这主要得益于其核心生物制品业务的强劲驱动，特别是生长激素产品销售的持续增长和市场占有率的提升，为公司整体经营业绩奠定了坚实基础。

创新研发持续赋能未来发展

公司持续加大研发投入，2023年研发费用同比增长超过50%，并积极推进多项创新药及适应症的临床研发进程。包括重组人生长激素-Fc融合蛋白注射液、人干扰素α2b喷雾剂以及重组抗VEGF人源化单克隆抗体等重点项目均取得积极进展，这些创新成果有望持续赋能公司未来的产品管线拓展和市场竞争力提升。

主要内容

2023年及2024年一季度业绩分析

营收与利润双增长

安科生物在2023年实现了亮眼的业绩表现，营业收入达到28.66亿元，同比增长22.94%；归属于母公司股东的净利润为8.47亿元，同比增长20.47%；扣除非经常性损益后的归母净利润为8.09亿元，同比增长26.07%。进入2024年，公司继续保持稳健增长，一季度实现营收6.56亿元，同比增长10.42%；归母净利润2.18亿元，同比增长17.31%，显示出利润增速快于收入增速的良好态势。

各业务板块表现

2023年，公司各业务板块表现分化。其中，生物制品业务是主要的增长引擎，实现营收21.00亿元，同比大幅增长34.93%。化学合成药和原料药业务也表现良好，营收分别同比增长21.09%至1.79亿元和26.86%至0.92亿元。然而，中成药营收同比下降11.42%至3.58亿元，技术服务营收同比下降23.63%至0.58亿元。尽管部分业务有所波动，但生物制品业务的强劲增长有效支撑了公司整体业绩的持续提升。

生物制品业务强劲增长

生长激素市场地位稳固

2023年，安科生物的生长激素产品销售收入同比增长36.24%，显著高于公司整体营收增速，成为公司业绩增长的核心驱动力。公司成功消化了2022年集采带来的影响，并通过持续的市场拓展和品牌建设，实现了市场占有率的逐年提升。母公司在2023年实现营业收入20.23亿元，同比增长34.90%，进一步印证了生物制品主营业务的强劲增长态势。

新产品拓展产品管线

为进一步巩固和拓展生物制品业务，安科生物在2023年成功推动了首款抗体药物注射用曲妥珠单抗的获批上市。这一里程碑事件不仅丰富了公司的生物制品产品管线，也为未来的业绩增长注入了新动力。市场预期曲妥珠单抗在2024年将在院内市场实现放量，有望带动公司业绩进一步增长。

研发投入与新药进展

研发费用显著增长

安科生物持续将创新研发作为公司高质量发展的重要保障。2023年，公司研发费用达到2.55亿元，同比大幅增长53.41%，显示出公司对新药开发和产品升级的坚定投入。这一增长率远超营收和净利润的增长，体现了公司对未来发展的战略性布局。

重点在研项目稳步推进

截至2023年底，安科生物的多个重点在研项目均取得了积极进展：

“AK2017注射液”（重组人生长激素-Fc融合蛋白注射液）已完成I期临床试验并顺利进入II期临床阶段。
人干扰素α2b喷雾剂（用于治疗由病毒感染引起的儿童疱疹性咽峡炎）正在开展II期临床研究。
人生长激素的新增适应症和新增规格项目，以及用于治疗呼吸道合胞病毒引起的儿童下呼吸道感染的“AK1012吸入用溶液”项目，均按计划积极推进临床试验。
重组抗VEGF人源化单克隆抗体已成功完成Ⅲ期临床试验，预示着其上市进程进入关键阶段。

盈利预测与投资建议

未来营收与净利润展望

信达证券对安科生物的未来业绩持乐观态度。预计公司2024年至2026年的营业收入将分别达到35.65亿元、43.39亿元和51.08亿元，保持稳健增长。同期，归属于母公司股东的净利润预计将分别达到10.16亿元、12.31亿元和14.48亿元，持续实现盈利能力的提升。

投资评级及估值分析

基于上述盈利预测，安科生物在2024年至2026年的预测市盈率（PE）分别为16倍、13倍和11倍。考虑到公司稳健的业绩增长、核心生物制品业务的强劲表现以及持续的研发投入和新药管线拓展，信达证券维持对安科生物的“买入”投资评级。

风险提示

研发与管理风险

公司面临新药研发不达预期的风险，新药从研发到上市周期长、投入大且成功率不确定。此外，随着公司业务整合和规模的不断扩大，可能带来集团化管理风险，对公司的运营效率和决策能力提出更高要求。募投项目收益不达预期也可能影响公司的财务表现。

市场竞争风险

医药行业市场竞争激烈，尤其是在生物制品和创新药领域。市场格局的变化、新进入者的竞争以及现有产品的价格压力，都可能对安科生物的市场份额和盈利能力构成挑战。

总结

安科生物在2023年及2024年一季度展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现显著提升。这主要得益于其核心生物制品业务，特别是生长激素产品的持续高增长和市场份额的扩大。同时，公司通过加大研发投入，2023年研发费用同比增长53.41%，并积极推进多项创新药及适应症的临床研究，如注射用曲妥珠单抗的获批上市和多个在研项目的稳步进展，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。尽管面临新药研发、集团化管理和市场竞争等风险，但公司稳健的财务表现和积极的创新策略，使其在医药市场中具备较强的竞争力和增长潜力。信达证券维持“买入”评级，看好公司未来的发展前景。

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