业绩符合预期，饮片和器械业务高速增长

# 中心思想 本报告对康美药业（600518）2018年中报进行了分析，核心观点如下： * **业绩符合预期，增长稳健：** 公司上半年营收和归母净利润均实现稳健增长，符合市场预期。 * **饮片和器械业务驱动增长：** 中药饮片和医疗器械业务成为公司业绩增长的主要驱动力，尤其是智慧药房模式带动中药饮片业务高速发展。 * **维持“买入”评级：** 考虑到公司在中医药行业的龙头地位和良好的发展前景，维持“买入”评级。 ## 业绩稳健增长，符合市场预期 康美药业2018年上半年业绩表现符合预期，营收和利润均实现稳健增长，显示出公司良好的经营态势和发展潜力。 ## 饮片和器械业务驱动，智慧药房助力增长 中药饮片和医疗器械业务的快速增长是公司业绩的主要驱动力，其中智慧药房模式的推广对中药饮片业务的增长起到了关键作用。 # 主要内容 ## 公司业绩总结 * **营收和利润增长：** 2018年上半年，公司实现营业收入169.6亿元，同比增长27.9%；实现归母净利润26.0亿元，同比增长21.1%；实现扣非后归母净利润26.0亿元，同比增长20.3%。 * **现金流下降：** 经营性现金流为4.5亿元，同比下降57.6%。 ## 各产品线分析 * **中药材贸易：** 实现收入48.0亿元，同比增长26.2%。 * **中药饮片：** 实现收入38.3亿元，同比增长41.9%，受益于智慧药房新模式的拉动。 * **西药贸易：** 实现收入49.0亿元，同比增长10.1%。 * **医疗器械：** 实现收入13.5亿元，同比增长67.8%，主要聚焦骨科高值耗材。 * **保健食品与食品：** 分别实现收入6.2亿元和4.5亿元，分别同比增长7.3%和35.9%。 * **物业管理：** 实现收入8.0亿元，同比增长66.0%。 ## 智慧药房的推动作用 * **业务发展迅速：** 智慧药房自2015年6月运营以来，业务发展迅速，已在多个重点城市完成布局。 * **合作机构广泛：** 公司已与超过2000家医疗机构、约20万家药店建立了长期合作关系，合作医疗机构年门诊总量达到2亿人次以上。 * **带动饮片增长：** 智慧药房显著带动中药饮片业务快速增长，预计未来仍将保持30%左右的增长。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计2018-2020年EPS分别为1.00元、1.21元、1.45元。 * **估值：** 对应当前股价估值分别为21倍、17倍和14倍，未来3年归母净利润将保持21%复合增长率。 * **投资建议：** 维持“买入”评级，认为公司发展前景广阔。 ## 风险提示 * **价格波动风险：** 中药材或中药饮片价格或大幅波动的风险。 * **合作风险：** 战略合作协议执行或不达预期的风险。 * **推广风险：** 互联网医疗健康服务平台推广或低于预期的风险。 * **财务风险：** 公司财务数据或被质疑的风险。 # 总结 本报告对康美药业2018年中报进行了全面分析，公司业绩符合预期，中药饮片和医疗器械业务高速增长是主要亮点。智慧药房模式的推广对中药饮片业务的增长起到了关键作用。维持“买入”评级，但同时也提示了相关风险。 ## 业绩稳健，未来可期 康美药业2018年中报显示出公司稳健的增长态势，未来发展值得期待。 ## 关注风险，理性投资 在看好公司发展前景的同时，也应关注报告中提示的各项风险，理性投资。