2024半年报点评：治痔产品稳步放量，大健康品种培育值得期待！-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　马应龙(600993)

　　投资要点

　　事件：2024年H1，公司实现营收19.28亿元（+17.52%，较上年同期增长17.52%，下同），归母净利润3.12亿元（+10.85%），扣非归母净利润3.09亿元（+38.32%）；单Q2季度，公司实现营收9.73亿元（+20.43%），归母净利润1.14亿元（+21.84%），扣非归母净利润1.15亿元（+42.99%）。利润端增长亮眼。

　　治痔产品稳健放量，大健康业务增长亮眼。分行业来看，2024H1，医药工业实现营收10.01亿元（+17.52%），其中，医药工业板块治痔产品表现亮眼，实现营收8.75亿元（+22.02%）。大健康业务持续丰富卫生湿巾产品阵容，新增多款眼部大健康产品，依托内容营销，眼霜、湿巾等重点品类表现亮眼，2024H1收入同比增长33.27%。医药商业板块精准应对行业变化，自有品牌贡献提升，物流端优化客户结构，整体营收逆势增长，2024H1医药商业实现营收6.91亿元（+17.01%）。医疗服务领域稳步推进肛肠专科扩展，2024上半年新增9家肛肠诊疗中心，但供应链业务萎缩导致业绩有所承压。

　　盈利能力提升，经营质量较好。2024H1，公司毛利率提升至48.35%（+4.57pct），一方面为产品提价影响，另一方面，毛利率更高的医药工业业务增长较快；扣非后销售净利率为16.01%（+2.41pct），盈利能力有所提升。费用率方面，2024H1，公司销售费用率为23.40%（+1.63pct），公司增强营销推广协同，线上线下多渠道进行品牌打造；管理费用率下降为3.31%（-0.14pct），经营效率有所提升。此外，截至2024H1，公司应收账款为2.63亿元，较去年同期下滑37.5%；存货2.92亿元（-14.9%），经营活动产生的现金净流量为2.25亿元，较去年同期的-0.35亿元明显增长。

　　盈利预测与投资评级：我们维持预计公司2024-2026年归母净利润为5.58/6.58/7.66亿元，对应当前市值的PE为20/17/15X。维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧，原材料涨价等风险。

# 中心思想
## 业绩增长与未来潜力
本报告对马应龙（600993）2024年半年报进行点评，核心观点如下：
*   **业绩稳健增长：** 公司2024年上半年营收和利润均实现稳健增长，其中治痔产品表现亮眼，大健康业务增长迅速。
*   **盈利能力提升：** 公司毛利率和净利率均有所提升，经营质量良好，现金流状况显著改善。
*   **维持“买入”评级：** 维持对公司2024-2026年盈利预测，维持“买入”评级，看好公司未来发展。

# 主要内容
## 财务数据分析
2024年H1，公司实现营收19.28亿元，同比增长17.52%；归母净利润3.12亿元，同比增长10.85%；扣非归母净利润3.09亿元，同比增长38.32%。单Q2季度，公司实现营收9.73亿元，同比增长20.43%；归母净利润1.14亿元，同比增长21.84%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增长42.99%。

## 分行业营收分析
2024H1，医药工业实现营收10.01亿元，同比增长17.52%，其中治痔产品实现营收8.75亿元，同比增长22.02%。大健康业务收入同比增长33.27%。医药商业实现营收6.91亿元，同比增长17.01%。

## 盈利能力与费用分析
2024H1，公司毛利率提升至48.35%，同比增长4.57pct；扣非后销售净利率为16.01%，同比增长2.41pct。销售费用率为23.40%，同比增长1.63pct；管理费用率下降为3.31%，同比下降0.14pct。

## 资产负债与现金流分析
截至2024H1，公司应收账款为2.63亿元，同比下滑37.5%；存货2.92亿元，同比下降14.9%；经营活动产生的现金净流量为2.25亿元，较去年同期明显增长。

## 盈利预测与投资评级
维持预计公司2024-2026年归母净利润为5.58/6.58/7.66亿元，对应当前市值的PE为20/17/15X。维持“买入”评级。

# 总结
## 核心业务稳健，未来增长可期
本报告对马应龙2024年半年报进行了全面分析，公司在治痔产品稳步放量的同时，大健康业务也展现出强劲的增长势头。公司盈利能力提升，经营质量良好，现金流状况显著改善。维持对公司未来盈利的预测和“买入”评级，看好公司在肛肠及大健康领域的长期发展潜力。

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