23年业绩预告点评：医美业务延续高增，期待盈利贡献能力继续加强

# 中心思想

本报告对华东医药（000963.SZ）2023年业绩预告进行了点评，核心观点如下：

*   **医美业务持续高增长，盈利贡献增强：** 华东医药医美业务保持高速发展，国内外业务均实现较好盈利，对公司整体业绩带来积极贡献。特别是国内医美核心产品伊妍仕持续亮眼增长，海外医美实现盈利，进一步增强了公司整体医美业务的盈利能力。
*   **医药业务稳健增长，利拉鲁肽放量可期：** 医药工业通过稳固院内市场，拓展院外市场，保持稳健增长。利拉鲁肽减重适应症产品持续放量，预计2024年将对公司收入、利润有更好贡献。
*   **盈利预测及投资评级：** 预计公司2023-2025年归母净利润分别为28.4/34.9/41.7亿元，同比分别增长13.5%/23.1%/19.5%，对应PE分别为18/15/13X。维持“无评级”投资评级。

# 主要内容

## 2023年业绩预告分析

公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润28.12-28.62亿元，同比增长12.5%-14.5%；实现扣非归母净利润27.35-27.83亿元，同比增长13.5%-15.5%。单Q4来看，23Q4实现归母净利润6.23-6.73亿元，同比增长20%-30%，实现扣非归母净利润5.75-6.23亿元，同比增长13%-23%。

## 医药业务：稳健增长，院外市场拓展

医药工业通过稳固院内市场，拓展院外市场，2023年保持稳健增长，23Q1-Q3工业板块实现营收89.9亿元，同比增长9.5%。医药商业板块23Q1-Q3实现营收202.9亿元，同比增长7.0%，短期受外部因素影响，后续利润端或仍有提振空间。

## 医美业务：高速发展，国内外业务盈利提升

医美整体业务继续保持高速发展势头，营收创历史最好水平，国内外业务均实现较好盈利，对公司整体业绩带来积极贡献。

*   **国内医美：** 预计23Q4伊妍仕有望实现环比Q3持平左右、23全年实现约11亿收入，24年注射+EBD联合发力之下，有望继续维持较优增速，后续25-26年新品获批将继续提振增长确定性。
*   **海外医美：** 随着医美海外业务规模效应逐步体现，实现正向盈利后，24年海外医美收入增速向好+盈利能力持续提升有望贡献更多业绩增量。
*   **利拉鲁肽：** 基于合规适应症，24年的成长空间较为充足，预计24Q1完成超过1000家医院的进院覆盖/春节前后完成3万家终端铺货单体药店数量的目标。

## 盈利预测

23年公司国内医美核心产品伊妍仕持续亮眼增长叠加海外医美实现盈利，公司整体医美业务的盈利贡献能力继续增强，此外，利拉鲁肽减重适应症产品亦在持续放量，可期待24年对公司收入、利润有更好贡献。预计 2023-2025 年公司归母净利润为 28.4/34.9/41.7亿元，同比分别增长13.5%/23.1%/19.5%，对应PE分别为18/15/13X。

## 风险因素

研发临床进度不及预期、市场推广效果不及预期，医美产品竞争加剧。

# 总结

本报告分析了华东医药2023年业绩预告，认为公司医美业务持续高增长，盈利贡献增强，医药业务稳健增长，利拉鲁肽放量可期。预计公司未来几年业绩将保持增长态势。但同时也提示了研发临床进度、市场推广效果以及医美产品竞争等风险因素。