2022年三季报业绩点评：受疫情影响短期业绩承压，长期高增长动力足-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　事件概述

　　2022年10月25日，百普赛斯发布2022年三季报业绩：前三季度实现营业收入3.52亿元，同比增长27.68%；归母净利润为1.66亿元，同比增长36.68%；扣非归母净利润为1.52亿元，同比增长25.62%。

　　公司短期利润端承压，高研发销售投入为长期发展蓄力

　　1）盈利情况，单Q3来看，公司实现营收1.24亿元（同比+22.71%，环比+8.40%），归母净利润0.57亿元（同比+15.70%，环比+2.70%）。公司坚持大力投入研发和销售，其中研发费用0.37亿元（同比+164.61%），销售费用0.31亿元（同比+73.87%），另外管理费用0.22亿元（同比+107.42%），财务费用-0.14亿元，主要系汇兑收益增加以及大额存单利息所致，公司毛利率和净利率分别为90.37%（同比-4.84pct）、45.88%（同比-2.78pct），盈利能力有所下滑，主要系研发及销售费用支出较高所致。

　　2）分产品来看，公司非新冠病毒防疫产品收入2.87亿元，同比增加36.76%，其中境外非新冠病毒防疫产品收入同比增长超过50%，国内受疫情防控影响增速有所放缓；新冠病毒防疫产品收入0.66万元，同比下降1.05%。

　　重组蛋白赛道国内龙头，持续推进全球化布局

　　公司自创立伊始即布局全球化，积极拓展海外业务，现有销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等70个国家和地区，客户超过6600家，且在瑞士新设子公司AcroAG，上线日文和韩文的网站，招揽海外优秀人才扩大海外团队，通过多种本土化的策略进一步推进全球化进程。

　　投资建议：随着应用场景和销售网络的不断丰富和完善，公司有望进一步提高市占率，短期考虑到国内新冠疫情管控及医药投融资景气度等影响，我们预计公司2022-2024年营收为5.00/6.74/9.46亿元，归母净利润为2.05/2.83/4.30亿元，对应PE倍数45×/33×/22×。维持“推荐”评级。

　　风险提示：全球新冠疫情反复；产品研发不及预期；客户订单流失风险。

中心思想

短期业绩承压与战略性投入

百普赛斯（301080.SZ）2022年三季报显示，公司短期业绩受到疫情及高额研发与销售投入的影响，盈利能力有所承压。前三季度营收同比增长27.68%，归母净利润同比增长36.68%，但单季度毛利率和净利率有所下滑。公司坚持大力投入研发和销售，旨在为长期发展蓄力，这体现了其对未来增长的战略性布局。

全球化布局驱动长期增长

作为重组蛋白赛道的国内龙头，百普赛斯持续推进全球化战略，销售网络已覆盖70个国家和地区，客户数量超过6600家。通过在瑞士设立子公司、上线多语言网站及扩大海外团队等本土化策略，公司正积极拓展海外市场，尤其境外非新冠病毒防疫产品收入实现超过50%的同比增长，这为其长期高增长提供了强劲动力。

主要内容

2022年三季报业绩概览

整体财务表现： 截至2022年前三季度，百普赛斯实现营业收入3.52亿元，同比增长27.68%；归母净利润1.66亿元，同比增长36.68%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长25.62%。
单季度业绩： 2022年第三季度，公司实现营收1.24亿元，同比增长22.71%，环比增长8.40%；归母净利润0.57亿元，同比增长15.70%，环比增长2.70%。

短期利润承压与长期发展蓄力

盈利能力分析：
- 公司在第三季度毛利率为90.37%，同比下降4.84个百分点；净利率为45.88%，同比下降2.78个百分点。盈利能力下滑主要系研发及销售费用支出较高所致。
- 研发费用投入显著，第三季度研发费用达0.37亿元，同比大幅增长164.61%。
- 销售费用亦大幅增长，第三季度销售费用为0.31亿元，同比增长73.87%。
- 管理费用为0.22亿元，同比增长107.42%。
- 财务费用为-0.14亿元，主要得益于汇兑收益增加以及大额存单利息收入。
产品结构表现：
- 非新冠病毒防疫产品收入表现强劲，前三季度达到2.87亿元，同比增加36.76%。其中，境外非新冠病毒防疫产品收入同比增长超过50%，显示出海外市场的强劲增长势头。
- 国内非新冠病毒防疫产品收入增速受疫情防控影响有所放缓。
- 新冠病毒防疫产品收入为0.66万元，同比下降1.05%。

重组蛋白赛道龙头与全球化布局

全球市场拓展： 百普赛斯自成立以来便积极布局全球化，现有销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等70个国家和地区，服务客户超过6600家。
本土化策略： 公司在瑞士新设子公司Acro AG，并上线日文和韩文网站，积极招揽海外优秀人才以扩大海外团队，通过多种本土化策略持续推进全球化进程。

投资建议与风险提示

业绩预测： 随着应用场景和销售网络的不断丰富和完善，公司有望进一步提高市场占有率。民生证券预计公司2022-2024年营收分别为5.00亿元、6.74亿元和9.46亿元；归母净利润分别为2.05亿元、2.83亿元和4.30亿元。对应PE倍数分别为45倍、33倍和22倍。
评级维持： 维持“推荐”评级。
风险因素： 报告提示了全球新冠疫情反复、产品研发不及预期以及客户订单流失等潜在风险。

总结

百普赛斯2022年三季报显示，公司在营收和归母净利润方面保持了稳健增长，但受疫情影响及为长期发展进行的战略性高研发和销售投入，短期盈利能力有所承压。公司作为重组蛋白领域的国内龙头，其全球化布局策略成效显著，尤其在海外非新冠业务方面展现出强劲增长潜力。尽管面临疫情反复、研发不及预期和订单流失等风险，但随着应用场景和销售网络的持续完善，公司有望进一步提升市场份额，长期高增长动力充足。分析师维持“推荐”评级，并对未来营收和利润增长持乐观预期。

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