海外常规业务40%高增长，新冠扰动基本出清-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　事件：公司发布2023年中报，2023年上半年实现收入2.68亿（+17.4%），归母净利润0.92亿（-15.84%），扣非归母净利润0.90亿元（-17.39%），对应毛利率91.1%（-2.67pct），归母净利率34.14%（-13.49pct）。分季度来看，2023Q2实现收入约1.32亿元（+15.02%），归母净利润0.47亿（-15.88%），扣非归母净利润0.46亿元（-17.15%），对应毛利率91.14%（-0.93pct，环比+0.09pct），归母净利率35.41%（同比-13.01pct，环比+2.50pct）。

　　点评：

　　新冠业务逐步出清，海外常规业务稳定增长。2023H1公司新冠业务收入为0.29亿元（-41.36%），总收入占比已下降至约11%，新冠产品稳步出清。2023H1常规业务实现收入2.4亿（+33.43%），23Q2常规业务实现收入1.2亿元（同比+34.50%，环比略增），常规业务持续维持30%以上增长，且上半年海外常规业务同比增速超40%，拓展国外市场对冲国内需求下行，常规业务稳步推进。

　　加大销售投入，有望实现公司稳步发展。后疫情时代，公司销售人员加大展会协办、拜访客户等销售活动，销售费用尤其是广告宣传费与差旅费明显提升，二者合计约为2389万，同比增加约55%，为行业下行期维持公司高增长奠定了基础。

　　持续布局新靶点，产品具有市场前瞻性拉动客户数增长。虽然目前融资市场呈紧缩态势，但在CGT、ADC以及一些新靶点和新适应症方面，资本市场仍有较高热度。公司成功开发了一系列荧光标记类型的CAR靶点相关蛋白产品，全方位满足CAR-T阳性率检测的不同需求，CGT领域客户数量快速增长。公司持续完善产品体系，力求为客户提供从早期开放到后期临床应用的全场景服务。

　　盈利预测：预计2023-2025年公司收入分别为5.90/7.23/9.11亿元，同比增长24.5%/22.4%/26.1%。归母净利润分别为2.02/2.60/3.58亿元，同比增长-1.0%/28.9%/37.6%，对应2023-2025年EPS分别为1.68/2.17/2.98元，PE为38/30/21倍。

　　风险因素：新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期；境外收入下滑风险。

# 中心思想

## 海外常规业务高增长是亮点
百普赛斯2023年中报显示，公司新冠业务逐步出清，海外常规业务实现40%以上的高速增长，成为公司发展的重要驱动力。

## 加大销售投入和布局新靶点是战略重点
公司通过加大销售投入，积极参与展会和拜访客户，为维持高增长奠定基础。同时，公司持续布局CGT、ADC等新靶点，开发荧光标记类型的CAR靶点相关蛋白产品，满足市场需求，拉动客户数量增长。

# 主要内容

## 公司业绩概况
2023年上半年，百普赛斯实现收入2.68亿元，同比增长17.4%；归母净利润0.92亿元，同比下降15.84%；扣非归母净利润0.90亿元，同比下降17.39%；毛利率91.1%，同比下降2.67个百分点；归母净利率34.14%，同比下降13.49个百分点。

## 常规业务与新冠业务分析
2023H1公司新冠业务收入为0.29亿元，同比下降41.36%，占总收入比例下降至约11%，新冠产品逐步出清。常规业务实现收入2.4亿元，同比增长33.43%，其中海外常规业务同比增长超过40%，成为增长亮点。

## 销售投入分析
公司加大销售投入，销售费用中的广告宣传费和差旅费显著提升，合计约为2389万元，同比增长约55%，为公司在行业下行期维持高增长奠定基础。

## 新靶点布局分析
公司持续布局CGT、ADC等新靶点，开发了一系列荧光标记类型的CAR靶点相关蛋白产品，满足CAR-T阳性率检测的不同需求，CGT领域客户数量快速增长。

## 盈利预测
预计2023-2025年公司收入分别为5.90/7.23/9.11亿元，同比增长24.5%/22.4%/26.1%。归母净利润分别为2.02/2.60/3.58亿元，同比增长-1.0%/28.9%/37.6%，对应2023-2025年EPS分别为1.68/2.17/2.98元，PE为38/30/21倍。

## 风险因素
新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期；境外收入下滑风险。

# 总结

百普赛斯2023年中报显示，公司新冠业务逐步出清，海外常规业务高速增长，销售投入加大，新靶点布局积极。预计未来几年公司收入和利润将保持稳定增长，但同时也面临新品研发、客户拓展和境外收入等风险。

报告正文