2023年三季度报告点评：特定干扰快速减弱，海外高增趋势不减-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　事件：

　　百普赛斯于近日发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现收入4.1亿（+17.0%），归母净利润1.3亿（-22.7%），扣非归母净利润1.2亿（-18.0%）。

　　分季度看，2023Q3单季度实现收入1.4亿（+16.3%），归母净利润0.4亿（-35.8%），扣非归母净利润0.3亿（-19.6%）。

　　特定急性呼吸道传染病相关收入影响快速下降，海外增长趋势不减

　　分疾病应用领域看，2023年前三季度特定急性呼吸道传染病相关产品收入3958.0万元（-39.7%），其中单2023Q3季度收入1085.3万元（-34.7%）；2023年前三季度扣除特定急性呼吸道传染病相关产品收入3.7亿（+30.0%），其中单2023Q3季度收入1.3亿（+24.2%）。另外，海外需求仍然强劲，2023年前三季度境外常规业务同比增长超过40%。

　　特定急性呼吸道传染病相关收入占比迅速走低，费用影响当期利润

　　特定急性呼吸道传染病相关产品收入对公司业绩影响逐渐削弱，从特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比上看，2023年前三季度特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为9.6%，较去年同期下降超9.0pct，较2022年末的18.8%降低超9.2pct。

　　特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比从单季度角度看，单2023Q3季度特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为7.5%，较去年同期下降5.9pct，较2023H1占比继续减少近3.2pct。

　　费用端：2023年前三季度公司销售费用率为28.2%（+7.1pct），管理费用率15.4%(+1.1pct)，研发费用率22.8%(-2.1pct)；单2023Q3公司销售费用率为30.0%（+4.8pct），管理费用率16.1%(-1.5pct)，研发费用率23.2%(-7.0pct)。

　　投资建议与盈利预测

　　公司维持高强度研发投入，研发费用率占比保持在20%以上，前三季度研发投入绝对值同比仍增长；另外前三季度销售费用绝对值同比增长56.4%，营销不断加强，公司长期发展值得期待。微调预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为5.5/7.0/8.9亿元，增速分别为15.9%/26.5%/28.0%；归母净利润为1.7/2.3/3.1亿元，增速分别为-15.8%/33.5%/33.9%；EPS为1.4/1.9/2.6元/股，对应PE为45.2/33.9/25.3。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　研发不确定性风险；国内业务恢复不及预期风险；汇率波动风险等。

# 中心思想

本报告对百普赛斯(301080.SZ)2023年三季度报告进行了深入分析，核心观点如下：

*   **疫情影响减弱，常规业务增长强劲：** 公司受特定急性呼吸道传染病相关收入的影响正快速下降，扣除相关影响后，常规业务收入实现显著增长，尤其海外市场表现突出。
*   **费用投入加大，长期发展可期：** 公司持续加大研发投入和市场营销力度，虽然短期内费用上升对利润造成一定影响，但长期来看，这些投入将为公司带来可持续的增长动力。

# 主要内容

## 经营业绩分析

*   **整体业绩概况：**
    *   2023年前三季度，公司实现营业收入4.1亿元，同比增长17.0%；归母净利润1.3亿元，同比下降22.7%；扣非归母净利润1.2亿元，同比下降18.0%。
    *   单季度来看，2023年第三季度实现营业收入1.4亿元，同比增长16.3%；归母净利润0.4亿元，同比下降35.8%；扣非归母净利润0.3亿元，同比下降19.6%。
*   **分业务领域分析：**
    *   特定急性呼吸道传染病相关产品收入同比大幅下降，前三季度收入3958.0万元，同比下降39.7%，其中第三季度收入1085.3万元，同比下降34.7%。
    *   扣除特定急性呼吸道传染病相关产品收入后，前三季度常规业务收入3.7亿元，同比增长30.0%，其中第三季度收入1.3亿元，同比增长24.2%。
    *   海外市场需求强劲，前三季度境外常规业务同比增长超过40%。
*   **费用分析：**
    *   前三季度销售费用率为28.2%，同比增长7.1个百分点；管理费用率为15.4%，同比增长1.1个百分点；研发费用率为22.8%，同比下降2.1个百分点。
    *   单季度来看，第三季度销售费用率为30.0%，同比增长4.8个百分点；管理费用率为16.1%，同比下降1.5个百分点；研发费用率为23.2%，同比下降7.0个百分点。

## 投资建议与盈利预测

*   **盈利预测调整：**
    *   预计公司2023-2025年营业收入分别为5.5/7.0/8.9亿元，增速分别为15.9%/26.5%/28.0%。
    *   预计归母净利润为1.7/2.3/3.1亿元，增速分别为-15.8%/33.5%/33.9%。
    *   预计EPS为1.4/1.9/2.6元/股，对应PE为45.2/33.9/25.3。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级。

## 财务数据和估值

*   **主要财务指标：**
    *   2023E营业收入549.97百万元，同比增长15.92%；归母净利润171.55百万元，同比下降-15.80%；ROE为6.56%；每股收益1.43元；市盈率45.23。
    *   预计2024年和2025年营业收入和归母净利润将保持快速增长。

# 总结

百普赛斯在特定急性呼吸道传染病相关收入影响逐渐减弱的情况下，常规业务展现出强劲的增长势头，尤其海外市场表现亮眼。公司持续加大研发投入和市场营销力度，为长期发展奠定基础。虽然短期内费用上升对利润造成一定影响，但考虑到公司未来的增长潜力，维持“买入”评级。投资者应关注研发不确定性、国内业务恢复不及预期以及汇率波动等风险。

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