海外业务持续高增长，国内业务增速稳定

# 中心思想
本报告对百普赛斯（301080）2023年报及2024年一季报进行了分析，核心观点如下：
*   **海外业务驱动增长**：公司海外常规业务保持高增长，是业绩增长的重要引擎。
*   **国内业务保持稳定**：国内常规业务增速稳定，为公司整体业绩提供支撑。
*   **盈利能力分析**：虽然利润端有所下滑，但毛利率保持较高水平，销售费用率增加是主要原因。
*   **未来增长预测**：预计公司未来几年营收将保持稳定增长，主要驱动力来自于重组蛋白、检测服务和抗体试剂等业务的增长。

# 主要内容

## 公司业绩概况
*   **2023年业绩回顾**：
    *   2023年公司实现营业收入5.4亿元，同比增长14.6%。
    *   归母净利润1.5亿元，同比下降24.6%。
    *   扣非归母净利润1.4亿元，同比下降23.4%。
*   **2024年一季度业绩**：
    *   2024年一季度公司实现营业收入1.5亿元，同比增长6.7%。
    *   归母净利润0.3亿元，同比下降31.9%。
    *   扣非归母净利润0.3亿元，同比下降32.1%。

## 业务分析
*   **国内外业务表现**：
    *   2023年扣除新冠产品业务后，公司收入5亿元，同比增长29.3%。
    *   海外地区常规业务收入3.3亿元，同比增长37%。
    *   国内常规业务收入1.7亿元，同比增长17%。
*   **产品结构分析**：
    *   重组蛋白实现收入4.6亿元，同比增长16%。
    *   检测服务实现收入0.16亿元，同比增长4.3%。
    *   抗体、试剂盒及其他试剂实现收入0.6亿元，同比增长5%。
    *   重组蛋白产品占比仍然较高。

## 增长驱动因素
*   **研发投入与人才**：公司持续加大研发投入，拥有行业优秀人才，接近50%的研发人员拥有硕士、博士学位。
*   **技术平台与产品**：公司拥有六大技术平台，打造了多个行业稀缺重组蛋白产品，单产品平均应用检测数据个数处于市场第一。
*   **质量控制与产能**：公司原材料来自国家机构供应，产品均一性、活性等关键评价指标领先于行业可比公司，且借疫情契机扩大产能。
*   **品牌影响力**：公司通过线上线下双渠道宣传方式，加大品牌影响力，下游客户数量已经近9000家，覆盖全球70个国家和地区。

## 盈利预测与关键假设
*   **盈利预测**：预计2024-2026年EPS分别为1.46元、1.91元、2.33元。
*   **关键假设**：
    *   重组蛋白方面，预计24-26年销量增速分别为12%/25%/25%，价格保持平稳。
    *   检测服务方面，预计24-26年销量增速分别为15%/15%/15%。
    *   抗体、试剂盒及其他试剂方面，预计24-26年销量增速分别为30%/30%/30%。

## 财务分析
*   **收入及毛利率**：
    *   预计2024年总收入6.2156亿元，2025年7.7684亿元，2026年9.7174亿元。
    *   毛利率预计2024年91.5%，2025年92.0%，2026年92.0%。
*   **费用分析**：
    *   销售费用率较高，对净利润产生一定影响。
    *   研发费用率保持稳定。

# 总结
百普赛斯在2023年及2024年一季度面临一定的业绩压力，但海外业务的强劲增长和国内业务的稳定发展为公司提供了支撑。公司在研发、技术平台、质量控制和品牌影响力方面的优势，将有助于其在未来实现持续增长。预计未来几年，随着重组蛋白、检测服务和抗体试剂等业务的增长，公司营收将保持稳定增长。