公司信息更新报告：常规业务环比增速提升，高费用投入影响短期利润

中心思想

营收稳健增长，海外市场贡献核心弹性

百普赛斯在2024年前三季度实现了营收的稳健增长，其中常规业务表现突出，销售收入同比增长19%，境外常规业务增长超过20%，成为公司业绩增长的核心驱动力。尽管全球新药研发需求面临压力，公司通过积极布局海外市场和提升常规业务效率，展现了较强的市场适应能力和增长韧性。

高费用投入影响短期利润，长期布局未来

报告指出，公司利润端短期承压，主要原因在于持续加大销售、管理和研发费用投入。2024年前三季度，销售费用、管理费用和研发费用均实现两位数增长。这些高费用投入旨在增加产品品类覆盖率、满足客户需求并巩固市场地位，体现了公司对未来发展的战略性布局，但短期内对净利润造成了压力。尽管如此，开源证券维持“买入”评级，并对未来盈利能力持乐观预期。

主要内容

2024年前三季度业绩概览

2024年前三季度，百普赛斯实现营业收入4.63亿元，同比增长12.34%。其中，常规业务销售收入达到4.43亿元，同比增长19%。境外常规业务增长超过20%，保持稳健态势。然而，归母净利润为0.83亿元，同比下滑34.85%；扣非归母净利润0.84亿元，同比下滑32.85%。利润下滑主要系公司各项费用增加较多。从盈利能力看，销售毛利率为91.33%（同比-0.04pct），销售净利率为17.05%（同比-12.07pct）。开源证券维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.16/1.49/1.90亿元，对应EPS分别为0.97/1.24/1.58元，当前股价对应P/E分别为42.4/33.0/26.0倍，维持“买入”评级。

常规业务增长态势与海外市场表现

公司常规业务增长稳健，环比增速提升。2024年前三季度常规业务销售收入4.43亿元，同比增长19%。分季度看，Q1-Q3单季度收入分别为1.38亿元、1.46亿元（环比增长5.77%）、1.58亿元（环比增长8.07%），呈现加速增长趋势。其中，海外常规业务为公司业绩增长贡献了核心弹性，前三季度境外常规业务增长超过20%。2024年上半年，公司境外实现营业收入2.10亿元，同比增长17.3%，显示出境外市场的强劲增长势头。

费用投入与产品布局策略

公司持续加大销售费用及研发费用的投入，导致利润端阶段性承压。2024年前三季度，销售费用为1.46亿元，同比增长25.39%；管理费用为0.79亿元，同比增长25.13%；研发费用为1.22亿元，同比增长29.54%。同期，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为31.52%、17.13%和26.28%。公司在2024年上半年成功销售了4,400余种生物试剂产品，并计划在下半年持续加大新产品开发力度，以满足不同客户的研发和生产需求，进一步扩大品类覆盖率。

潜在风险因素

报告提示了公司面临的潜在风险，包括全球新药研发需求不及预期、核心成员流失以及新产品开发失败等。这些因素可能对公司的未来业绩和市场竞争力产生不利影响。

关键财务指标与估值分析

报告提供了2022A至2026E的财务摘要和估值指标。预计营业收入将从2023年的544百万元增长至2026年的958百万元，年复合增长率保持在14.6%至22.7%之间。归母净利润在2024年预计有所下滑（-24.5%），但随后在2025年和2026年将分别实现28.7%和27.0%的增长。毛利率预计将维持在91.2%左右的高水平。EPS预计在2024年为0.97元，并在2025年和2026年分别增至1.24元和1.58元。P/E估值在2024年为42.4倍，预计在2026年降至26.0倍。

总结

百普赛斯在2024年前三季度展现了常规业务的稳健增长和环比提速，尤其在海外市场表现突出，成为营收增长的核心动力。然而，公司为扩大市场份额和提升产品竞争力，持续加大销售、管理和研发投入，导致短期内利润承压。尽管如此，开源证券维持“买入”评级，认为公司通过战略性费用投入和新产品开发，有望在未来实现盈利能力的恢复和增长。投资者需关注全球新药研发需求、核心成员稳定性及新产品开发成功率等潜在风险。