带状疱疹疫苗持续放量

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研报

带状疱疹疫苗持续放量

  百克生物(688276)   投资要点   事件:公司发布2023年三季报,实现营业收入12.4亿元,同比增长43.6%;实现归属于母公司股东净利润3.3亿元,同比增长56.3%;实现扣非后归母净利润255863.3亿元,同比增长62.9%。   带状疱疹疫苗持续放量。分季度看,公司2023Q1/Q2/Q3分别实现营业收入1.8/3.8/6.8亿元(+30%/+25%/+61%),实现归母净利润0.2/0.9/2.2亿元(+6%/+65%/+58.9%),主要系Q2季度公司带状疱疹疫苗首次实现上市销售,Q3季度开始陆续发货。根据公司最新投资者关系活动记录表,带状疱疹疫苗已经在全国29个省、自治区、直辖市完成准入。从盈利能力来看,公司2023Q1-3毛利率为88.8%(-0.2pp)。销售费用率35.7%(-2.9pp),管理费用率为9.2%(-2.1pp),研发费用率为11%(-0.5pp),主要系单纯疱疹病毒-2疫苗项目、重组带状疱疹疫苗项目投入所致。公司23Q1-3净利率为26.6%(+2.1pp)。盈利能力有所提升。   带状疱疹疫苗已获首批批签发,全年放量可期。公司重磅创新品种带状疱疹减毒活疫苗试生产批次已经获得批签发,公司接种程序拟采用1针法,价格为1369元/支,定价低于GSK疫苗(约1600元/支),且GSK采用两针法的免疫程序,有利于渗透价格敏感度较高的老年人群。其他管线中,百白破疫苗(三组分)完成Ⅰ期临床试验工作,目前正处于验证及生产Ⅲ期临床样品准备阶段;液体鼻喷流感疫苗完成Ⅰ期、Ⅱ期临床试验现场工作;狂犬单抗处于临床Ⅰ期阶段。冻干狂苗(MRC-5细胞)已完成pre-IND。   投资建设1000万人份佐剂流感疫苗(BK-01佐剂),流感管线布局完整。公司于2023年10月23日发布投产计划,计划投资年产1000万人份流感病毒裂解疫苗(BK-01佐剂)项目(目前处于临床前阶段),投资金额预计为8.05亿元。公司目前已上市的流感疫苗为鼻喷冻干流感减毒活疫苗,此次流感病毒裂解疫苗(BK-01佐剂)项目适用人群为6月龄及以上人群,进而实现覆盖全人群的流感疫苗产品组合;同时,通过佐剂能够更好地刺激免疫反应,佐剂流感疫苗预计可在60岁及以上老年人群中产生较高抗体水平,达到良好的保护效果。公司有望通过针对老年人群,走差异化路线实现流感疫苗放量。   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为1.12元、1.52元、2.01元,对应PE分别为54、40、30倍。考虑到公司带状疱疹疫苗有望开始放量,带来较大业绩增量,维持“买入”评级。   风险提示:产品销售下滑风险,产品研发进度不及预期风险。
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    西南证券股份有限公司

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    2023-10-25

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    5页

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  百克生物(688276)

  投资要点

  事件:公司发布2023年三季报,实现营业收入12.4亿元,同比增长43.6%;实现归属于母公司股东净利润3.3亿元,同比增长56.3%;实现扣非后归母净利润255863.3亿元,同比增长62.9%。

  带状疱疹疫苗持续放量。分季度看,公司2023Q1/Q2/Q3分别实现营业收入1.8/3.8/6.8亿元(+30%/+25%/+61%),实现归母净利润0.2/0.9/2.2亿元(+6%/+65%/+58.9%),主要系Q2季度公司带状疱疹疫苗首次实现上市销售,Q3季度开始陆续发货。根据公司最新投资者关系活动记录表,带状疱疹疫苗已经在全国29个省、自治区、直辖市完成准入。从盈利能力来看,公司2023Q1-3毛利率为88.8%(-0.2pp)。销售费用率35.7%(-2.9pp),管理费用率为9.2%(-2.1pp),研发费用率为11%(-0.5pp),主要系单纯疱疹病毒-2疫苗项目、重组带状疱疹疫苗项目投入所致。公司23Q1-3净利率为26.6%(+2.1pp)。盈利能力有所提升。

  带状疱疹疫苗已获首批批签发,全年放量可期。公司重磅创新品种带状疱疹减毒活疫苗试生产批次已经获得批签发,公司接种程序拟采用1针法,价格为1369元/支,定价低于GSK疫苗(约1600元/支),且GSK采用两针法的免疫程序,有利于渗透价格敏感度较高的老年人群。其他管线中,百白破疫苗(三组分)完成Ⅰ期临床试验工作,目前正处于验证及生产Ⅲ期临床样品准备阶段;液体鼻喷流感疫苗完成Ⅰ期、Ⅱ期临床试验现场工作;狂犬单抗处于临床Ⅰ期阶段。冻干狂苗(MRC-5细胞)已完成pre-IND。

  投资建设1000万人份佐剂流感疫苗(BK-01佐剂),流感管线布局完整。公司于2023年10月23日发布投产计划,计划投资年产1000万人份流感病毒裂解疫苗(BK-01佐剂)项目(目前处于临床前阶段),投资金额预计为8.05亿元。公司目前已上市的流感疫苗为鼻喷冻干流感减毒活疫苗,此次流感病毒裂解疫苗(BK-01佐剂)项目适用人群为6月龄及以上人群,进而实现覆盖全人群的流感疫苗产品组合;同时,通过佐剂能够更好地刺激免疫反应,佐剂流感疫苗预计可在60岁及以上老年人群中产生较高抗体水平,达到良好的保护效果。公司有望通过针对老年人群,走差异化路线实现流感疫苗放量。

  盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为1.12元、1.52元、2.01元,对应PE分别为54、40、30倍。考虑到公司带状疱疹疫苗有望开始放量,带来较大业绩增量,维持“买入”评级。

  风险提示:产品销售下滑风险,产品研发进度不及预期风险。

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