Q3收入快速增长-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　上海莱士(002252)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年三季报，期间实现收入59.4亿元，同比+19.9%，实现归母净利润17.9亿元，同比+11.5%，扣非归母净利润18亿元，同比+12.7%。

　　三季度收入环比增长10.7%，汇率变动及投资收益影响利润率。公司前三季度收入分别为20.6/18.4/20.3亿元(+22.4%/+14.3%/+22.7%)，归母净利润分别为7.2/5.2/5.5亿元(+31.1%/+1.4%/+1.1%)。23Q3收入/利润分别环比增长10.7%/5.4%。前三季度销售毛利率41.9%，同比下降3.2pp，预计主要系代理人白收入占比有所提升，以及汇率波动影响。销售费用率4.8%(-0.9pp)，管理费用率4.2%(-0.5pp)，销售和管理费用率有所下降，预计主要系收入端快速增长摊薄费用。研发费用率2.2%(+0.2pp)，研发投入快速增长。归母净利率30.1%（-2.3pp），Q3公司持有的交易性金融资产录得亏损6274万元。

　　股份回购实施完成，彰显公司长期价值。公司于2023年9月1日完成股票回购，以自有资金通过集中竞价方式累计回购上市公司股份1.4亿股，占公司目前总股本的2%，成交价范围为7.06-7.56元/股，成交总金额约10亿元。本次回购额度较大，彰显管理层对公司长期发展的充足信心。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为75.8亿元、87.6亿元、101.6亿元，归母净利润分别为21.7亿元、25.2亿元、29.3亿元。公司自营血制品业务盈利能力突出，代理进口人白提升产业地位，维持“买入”评级。

　　风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动风险。

# 中心思想
本报告对上海莱士（002252）2023年三季报进行了深度分析，核心观点如下：
*   **业绩增长与盈利能力分析：** 上海莱士Q3收入实现快速增长，但利润率受到汇率波动和投资收益的影响。
*   **股份回购与长期价值：** 公司完成股份回购，彰显了管理层对公司长期发展的信心。
*   **盈利预测与投资建议：** 预计公司未来三年营收稳步增长，维持“买入”评级，但需关注采浆量、行业竞争和汇率波动等风险。

# 主要内容
## 事件概述
公司发布2023年三季报，期间实现收入59.4亿元，同比+19.9%，实现归母净利润17.9亿元，同比+11.5%，扣非归母净利润18亿元，同比+12.7%。

## 三季度业绩分析
*   **收入与利润环比增长：** 公司前三季度收入分别为20.6/18.4/20.3亿元(+22.4%/+14.3%/+22.7%)，归母净利润分别为7.2/5.2/5.5亿元(+31.1%/+1.4%/+1.1%)。23Q3收入/利润分别环比增长10.7%/5.4%。
*   **毛利率下降原因：** 前三季度销售毛利率41.9%，同比下降3.2pp，预计主要系代理人白收入占比有所提升，以及汇率波动影响。
*   **费用控制良好：** 销售费用率4.8%(-0.9pp)，管理费用率4.2%(-0.5pp)，销售和管理费用率有所下降，预计主要系收入端快速增长摊薄费用。研发费用率2.2%(+0.2pp)，研发投入快速增长。
*   **净利率受投资影响：** 归母净利率30.1%（-2.3pp），Q3公司持有的交易性金融资产录得亏损6274万元。

## 股份回购
公司于2023年9月1日完成股票回购，以自有资金通过集中竞价方式累计回购上市公司股份1.4亿股，占公司目前总股本的2%，成交价范围为7.06-7.56元/股，成交总金额约10亿元。

## 盈利预测与投资建议
预计公司2023-2025年营业收入分别为75.8亿元、87.6亿元、101.6亿元，归母净利润分别为21.7亿元、25.2亿元、29.3亿元。公司自营血制品业务盈利能力突出，代理进口人白提升产业地位，维持“买入”评级。

## 风险提示
采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动风险。

# 总结
上海莱士2023年三季报显示公司收入快速增长，但利润率受到汇率和投资收益的影响。公司完成股份回购，彰显长期价值。预计未来三年营收稳步增长，维持“买入”评级，但需关注采浆量、行业竞争和汇率波动等风险。

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