2024年半年报点评：业绩符合预期，内生利润稳健增长

# 中心思想
本报告对上海莱士（002252）2024年半年报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长：** 公司上半年业绩符合预期，收入端实现快速增长，内生利润保持稳健。
*   **盈利能力分析：** 毛利率保持稳定，但受一次性费用及营业外支出影响，表观利润率有所下降，预计下半年有望回升。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级，看好公司自营血制品业务的盈利能力和代理进口人白提升产业地位的战略。

# 主要内容

## 公司业绩概况
*   **营收与利润分析：**
    *   2024年上半年，公司实现收入42.5亿元，同比增长9%；归母净利润12.4亿元，同比增长0.2%；扣非归母净利润11.3亿元，同比下降6%。
    *   2024年第二季度，公司实现收入22亿元，同比增长19.5%；归母净利润4.8亿元，同比下降7%；扣非归母净利润5.4亿元，同比增长9.2%。

## 收入与毛利率分析
*   **收入结构分析：**
    *   自营血制品收入22.5亿元，同比增长2%。
    *   进口人白收入19.5亿元，同比增长18.9%，是拉动收入增长的主要动力。
*   **毛利率分析：**
    *   第二季度销售毛利率为42%，同比增长0.8个百分点，毛利率保持稳定。
    *   公司通过灵活调整销售渠道，对冲了3+N集采后院内降价的影响。

## 费用与利润率分析
*   **费用分析：**
    *   第二季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为5.9%、5.1%和2.6%，同比分别变动-0.1、+1.5和+0.3个百分点。
    *   管理费用率提升主要受股份支付费用、经营权无形资产摊销、研发投入增加等因素影响。
*   **利润率影响因素：**
    *   第二季度营业外支出6648万元，主要是一次性对外慈善捐助的影响。
    *   预计未来公司利润率有望回升。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测：**
    *   预计公司2024-2026年营业收入分别为88.1亿元、100.8亿元、114.2亿元。
    *   预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.9亿元、28.1亿元、31.7亿元。
*   **投资建议：**
    *   维持“买入”评级。

## 风险提示
*   采浆量不达预期的风险。
*   行业竞争加剧的风险。
*   汇率波动风险。

# 总结
上海莱士2024年上半年业绩符合预期，收入端快速增长，毛利率保持稳定。虽然受一次性费用及营业外支出影响，表观利润率有所下降，但预计下半年有望回升。公司自营血制品业务盈利能力突出，代理进口人白提升产业地位。维持“买入”评级，但需关注采浆量、行业竞争和汇率波动等风险。