2024半年报点评：上海莱士股权交割落地，海尔集团赋能公司长远发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　上海莱士(002252)

　　投资要点

　　事件：公司2024H1营收42.5亿元，同比+9%；营业利润15.49亿元，同比+6%；归母净利润12.4亿元，同比+0.15%；扣非利润11.29亿元，同比-6%。其中，进口白蛋白业务营收19.55亿元，同比+18.9%，自身血制品业务营收22.46亿元，同比+2.1%。研发费用1.06亿元（+22%），上半年拟分红总计2.46亿元。业绩符合我们的预期，进口白蛋白业务强劲增长。

　　海尔集团溢价17.6%以125亿元收购基立福20%股权，资源与管理双轮驱动赋能：海尔集团7月成为实控人，有望在浆站拓展开发、经营管理、渠道销售、上下游产业链等多方位赋能公司发展，进一步打开公司成长天花板。

　　公司现有浆站44家，浆站数量和采浆量处在行业前列。进口白蛋白业务稳定，基立福供应白蛋白协议延续10年，进口白蛋白业务端利润有保证。

　　凝血因子类品种最齐全，开发创新型血友病单抗产品：公司纤原和PCC的销量增长快速；针对活化蛋白C的血友病单抗临床1期入组中，有望填补血友病治疗单抗类国产药物治疗空白。

　　盈利预测与估值评级：血制品行业成长空间广阔，行业集中度高，公司作为血制品公司中被低估的龙头标的以及海尔集团有望赋能公司新一轮成长。我们维持2024-2025年归母净利润预测24.4/26.3亿元，预计2026年归母净利润28.5亿元。当前市值对应2024-2026年PE19/18/17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策变动风险、新药研发风险、在研产品上市不确定风险、单一产品依赖风险、市场竞争风险等。

# 中心思想

## 上海莱士股权交割落地，海尔集团赋能公司发展

本报告的核心观点如下：

*   **业绩符合预期，进口白蛋白业务强劲增长：** 上海莱士2024年H1营收和利润数据符合预期，其中进口白蛋白业务表现亮眼，同比增长显著。
*   **海尔集团入主，有望多方位赋能公司发展：** 海尔集团成为实控人后，有望在浆站拓展、经营管理、渠道销售和产业链协同等方面赋能上海莱士，打开公司成长空间。
*   **维持“买入”评级：** 考虑到血制品行业广阔的成长空间和上海莱士作为龙头的低估值，以及海尔集团的潜在赋能，维持对公司“买入”评级。

# 主要内容

## 公司经营情况分析

*   **营收与利润：** 公司2024H1营收42.5亿元，同比+9%；营业利润15.49亿元，同比+6%；归母净利润12.4亿元，同比+0.15%；扣非利润11.29亿元，同比-6%。
*   **业务构成：** 进口白蛋白业务营收19.55亿元，同比+18.9%；自身血制品业务营收22.46亿元，同比+2.1%。
*   **研发投入：** 研发费用1.06亿元，同比增长22%。
*   **分红：** 上半年拟分红总计2.46亿元。

## 海尔集团收购基立福股权

海尔集团以溢价17.6%的价格，斥资125亿元收购基立福20%股权，成为上海莱士的实控人。海尔集团有望在浆站拓展开发、经营管理、渠道销售、上下游产业链等多方位赋能公司发展。

## 浆站与白蛋白业务

公司现有浆站44家，浆站数量和采浆量均处于行业前列。与基立福的白蛋白供应协议延续10年，保证了进口白蛋白业务的利润。

## 凝血因子类产品与创新药研发

公司凝血因子类品种齐全，纤原和PCC的销量增长迅速。针对活化蛋白C的血友病单抗产品进入临床1期，有望填补国内血友病治疗单抗药物的空白。

## 盈利预测与估值

维持2024-2025年归母净利润预测24.4/26.3亿元，预计2026年归母净利润28.5亿元。当前市值对应2024-2026年PE为19/18/17倍，维持“买入”评级。

## 财务预测表分析

*   **营业总收入：** 预计2024-2026年营业总收入分别为8583百万元、9759百万元和10690百万元。
*   **归母净利润：** 预计2024-2026年归母净利润分别为2442百万元、2632百万元和2846百万元。
*   **毛利率：** 预计2024-2026年毛利率分别为43.73%、43.64%和43.87%。

## 风险提示

行业政策变动风险、新药研发风险、在研产品上市不确定风险、单一产品依赖风险、市场竞争风险等。

# 总结

上海莱士2024年中报显示公司业绩稳健增长，尤其进口白蛋白业务表现突出。海尔集团入主为公司带来新的发展机遇，有望在多个方面赋能公司。公司在凝血因子类产品和创新药研发方面也取得进展。维持对公司“买入”评级，但需关注行业政策、研发风险和市场竞争等风险因素。

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