2024年年报点评：业绩符合预期，新产业增速强劲

中心思想

业绩稳健增长，新产业驱动显著

海尔生物2024年业绩符合预期，全年实现营收22.84亿元（同比增长0.13%），归母净利润3.67亿元（同比下降9.7%）。其中，第四季度业绩表现强劲，营收和归母净利润均实现双位数增长，显示出良好的恢复态势。非存储新产业全年同比增长21.3%，占主营收入比重提升至45.5%，已成为公司业绩增长的核心驱动力。

战略布局深化，海外市场潜力巨大

公司通过深化生命科学和医疗创新两大板块的战略布局，在液氮业务、实验室耗材、公卫信息化、血浆采集及药房自动化等多个细分领域实现强劲增长，并通过并购拓展新赛道。尽管海外市场短期受到特定项目扰动，但剔除影响后仍实现双位数增长，且本土化布局和新产品上市为未来海外市场大幅提速奠定基础，预计2025年海外市场将迎来业绩拐点。

主要内容

2024年业绩回顾与财务表现

海尔生物2024财年实现营业收入22.84亿元，同比增长0.13%；归母净利润3.67亿元，同比下降9.7%。值得关注的是，2024年第四季度业绩显著回升，单季度营收达5.02亿元，同比增长10.4%，归母净利润0.57亿元，同比增长17.63%。公司通过降本增效策略，销售费用率同比下降2.18个百分点，管理费用率下降0.1个百分点，研发费用率下降0.65个百分点，有效优化了成本结构。全年销售毛利率为47.99%，还原会计准则变动影响后为50.43%。

新产业驱动与业务板块多元化发展

公司非存储新产业表现强劲，全年同比增长21.3%，占主营收入的比重提升7.9个百分点至45.5%，显示出业务结构优化的显著成效。存储产业在2024年下半年收入降幅逐季收窄，第四季度实现同比增长，剔除太阳能疫苗方案影响后全年持平。 在业务板块方面，生命科学板块实现营收10.9亿元，同比增长6.1%。其中，液氮业务年复合增长率保持双位数，实验室耗材业务康盛生物实现收入倍速增长，并通过并购上海元析仪器正式切入分析仪器赛道。 医疗创新板块实现营收11.8亿元，同比下降4.9%，但剔除太阳能疫苗方案影响后实现高个位数增长。公卫信息化业务金卫信收入增速超过40%，血浆采集方案业务海尔血技收入增速达到行业增速的1.3倍，药房自动化业务收入接近翻番。并购标的整合良好，为公司提供了充沛的长期增长动力。

国内外市场布局与海外增长潜力

国内市场全年营收15.6亿元，同比增长4.7%，新增用户数量占比超过1/3，场景方案类业务收入增长超过50%。海外市场营收7.1亿元，同比下降8.7%，但剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增速。公司积极加强海外本土化布局，补全产品型号并推出多款新产品，为未来海外增长提供支撑。预计2025年国内市场将保持中个位数增长，而海外市场有望在订单周期平稳和太阳能疫苗方案交付加速的背景下大幅提速，迎来业绩拐点。

盈利预测调整与投资评级

受海外项目短期扰动影响，公司对2025-2026年营收预测进行了下调，分别调整至26.2亿元和29.9亿元（原预测为27.8亿元和32.3亿元）。归母净利润也相应下调至4.3亿元和5.0亿元（原预测为5.0亿元和5.9亿元）。同时，预测2027年营收和归母净利润分别为34.1亿元和5.9亿元。基于当前股价，2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为26倍、22倍和19倍。考虑到公司海外业务有望迎来拐点，且新产业增长强劲，维持“买入”评级。

总结

海尔生物2024年业绩符合市场预期，营收和归母净利润在第四季度实现显著增长，显示出经营韧性。公司在非存储新产业领域表现突出，全年实现21.3%的同比增长，占主营收入比重达45.5%，成为核心增长引擎。生命科学和医疗创新两大业务板块通过内生增长与外延并购，在多个细分市场取得亮眼成绩，如液氮业务双位数增长、康盛生物收入倍增、金卫信收入增速超40%等。尽管海外市场短期受特定项目影响，但剔除该因素后仍实现双位数增长，且随着本土化战略深化和新产品上市，预计2025年海外市场将大幅提速，迎来业绩拐点。尽管盈利预测因短期扰动有所调整，但公司长期增长动力充沛，维持“买入”评级。