业绩快速增长，盈利能力稳健提升

中心思想

业绩高速增长与盈利能力稳健提升

本报告核心观点指出，金迪克公司在2021年前三季度实现了营业收入和归母净利润的快速增长，尤其第三季度表现突出。这主要得益于产品销量的稳步提升、技术工艺创新带来的成本下降和毛利率改善，以及销售费用率的有效控制。

流感疫苗市场机遇与未来展望

国家对流感防控的高度重视，以及流感疫苗接种重点人群的扩大，为公司流感疫苗业务提供了广阔的市场空间。公司四价流感疫苗批签发量显著增长，预计全年将保持高增长态势。基于此，分析师维持了对公司未来三年归母净利润的乐观预期，并重申“买入”评级。

主要内容

市场数据与公司基本情况

根据市场数据，金迪克当前市场价格为95.75元人民币，总市值84.26亿元。公司在2019年至2020年间展现出显著的业绩增长。

• 营业收入：从2019年的67百万元增长至2020年的589百万元，增长率高达777.27%。预计2021E-2023E将持续增长，分别达到944百万元、1,151百万元和2,051百万元，对应增长率分别为60.17%、21.98%和78.19%。
• 归母净利润：2019年为-19百万元，2020年扭亏为盈达到155百万元。预计2021E-2023E将进一步增长至310百万元、405百万元和704百万元，对应增长率分别为100.33%、30.41%和73.89%。
• 盈利能力指标：摊薄每股收益（EPS）从2019年的-0.214元提升至2020年的2.348元，预计2023E将达到8.001元。ROE（归属母公司）在2020年达到63.91%的高点，预计2021E-2023E将维持在17.84%至24.86%的稳健水平。P/E和P/B估值在未来几年预计将逐步回归合理区间。

2021年三季报业绩概览

公司于2021年10月18日公布了2021年三季报，业绩表现强劲。

• 前三季度业绩：实现营业收入3.49亿元，同比增长32.97%；实现归母净利润1亿元，同比增长106.69%。
• 第三季度业绩：单季度实现营业收入3.17亿元，同比增长81.06%；归母净利润1.23亿元，同比增长123.4%。

业绩增长与盈利能力分析

公司业绩的快速增长和盈利能力的稳健提升主要得益于多方面因素。

• 产品销量与收入增长：产品销量稳步增长是营业收入增加的主要驱动力。
• 技术创新与成本控制：公司重视技术工艺创新和质量管理，随着品牌和规模效应增强，成本下降，毛利率得到提升。2021年前三季度，公司毛利率达到89.15%，较2020年提升1.66%；净利率达到28.69%，较2020年提升2.38%，显示出良好的盈利能力。
• 费用率优化：销售费用率为33.05%，较2020年减少2.45%。管理费用率为8.23%，较2020年增加0.1%。研发费用率为8.27%，较2020年增加3.43%，表明公司在研发投入上有所增加。

流感疫苗市场机遇

国家政策对流感防控的高度重视为公司带来了重要的发展机遇。

• 政策支持：国家卫健委发布《关于做好2021-2022年流行季流感防控工作的通知》，强调今冬明春新冠疫情与流感等呼吸道传染病叠加流行的风险，对流感疫苗防控工作高度重视。新版《中国流感疫苗预防接种技术指南(2021-2022)》扩大了流感疫苗接种重点人群范围。
• 批签发量增长：2021年前三季度，公司四价流感疫苗批签发52批次，同比增长126%，预计全年流感疫苗放量有望维持高增长态势。

盈利调整与投资建议

分析师维持了对公司未来盈利的乐观预期。

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.10亿元、4.05亿元和7.04亿元，分别同比增长100%、30%和74%。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

公司面临的潜在风险包括：

• 市场推广及销售不达预期。
• 新增产能消化不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 研发进展不及预期。

总结

金迪克公司凭借其在产品销量、技术创新和成本控制方面的优势，实现了业绩的快速增长和盈利能力的稳健提升。国家对流感防控的政策支持和市场需求的扩大，为公司流感疫苗业务提供了强劲的增长动力。分析师基于对公司未来盈利能力的积极预测，维持了“买入”评级，但同时提示了市场推广、产能消化、市场竞争和研发进展等方面的潜在风险。