首次发布回购公告，彰显长期发展信心，公司价值静待兑现-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　普瑞眼科(301239)

　　投资要点

　　事件：普瑞眼科2023年9月4日晚间发布公告，计划回购32.95~39.54万社会公众股（占公司总股本的0.22%~0.26%）；回购价格不超过151.74元/股；回购期限不超过6个月；股份回购完成后的36个月内，将全部用于实施持股计划或股权激励。

　　上市后首次回购，股权激励进展明朗。本次为公司上市以来首次股权回购，以回购数量区间和价格上限计算，预计回购金额为5000~6000万元。回购前有限售条件股份占总股本比例为52.56%，回购后预计提高至52.91%~52.92%。公司通过本次回购计划，向市场传递积极信号，未来有望通过股权激励优化治理结构，保证长期战略落实的确定性。

　　高溢价回购彰显长期发展信心。本次回购价格上限151.74元较当日收盘价111.10元大幅溢价36.58%，彰显管理层对长期发展的信心及公司价值定位，有利于减缓短期因市场情绪带来的股价波动。

　　内生增长亮眼，外延扩张稳健，盈利能力持续提升。业务端看，2023H1公司四大业务收入增速均超30%，屈光/视光/白内障/基础眼病分别同比增长33.37%/52.87%/137.04%/70.71%；同期公司整体归母净利率17.05%，同比增长11.32个百分点。医院端看，截至2023H1公司开业医院数27家（上半年开业湖北二院、上海二院），预计下半年仍有1~2家新院开业。我们认为，未来随着公司继续发力白内障业务、旗下医院逐步扭亏、股权激励稳健落地，公司有望持续保持高增。

　　盈利预测与投资评级：考虑公司新院继续爬坡扭亏，规模持续扩张，且公司发布回购计划传递管理层信心，我们将公司2023-2024年归母净利润由2.59/2.87亿元调整至3.11（其中约0.9亿元投资收益）/3.13亿元，2025年为4.12亿元，对应当前市值的PE为54X/54X/41X，维持“买入”评级。

　　风险提示：医院扩张或整合不及预期，医院盈利提升不及预期，医疗事故风险。

# 中心思想

## 回购计划彰显信心，股权激励优化治理

本报告的核心观点在于普瑞眼科首次发布回购公告，此举不仅彰显了公司对长期发展的信心，也预示着公司未来有望通过股权激励优化治理结构，保证长期战略的有效落实。

## 内生外延双驱动，盈利能力持续提升

报告还强调了普瑞眼科在内生增长和外延扩张方面的稳健表现，以及盈利能力的持续提升。通过对公司各项业务的分析和财务数据的预测，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 事件：首次发布回购公告，拟用于股权激励

普瑞眼科于2023年9月4日晚间发布公告，计划回购32.95万~39.54万股社会公众股，占公司总股本的0.22%~0.26%，回购价格不超过151.74元/股，回购期限不超过6个月。回购股份完成后的36个月内，将全部用于实施持股计划或股权激励。

## 上市后首次回购：股权激励进展明朗

本次为公司上市以来首次股权回购，预计回购金额为5000~6000万元。回购后预计提高有限售条件股份占总股本比例至52.91%~52.92%。公司通过本次回购计划，向市场传递积极信号，未来有望通过股权激励优化治理结构，保证长期战略落实的确定性。

## 高溢价回购：彰显长期发展信心

本次回购价格上限151.74元较当日收盘价111.10元大幅溢价36.58%，彰显管理层对长期发展的信心及公司价值定位，有利于减缓短期因市场情绪带来的股价波动。

## 内生增长亮眼：四大业务收入增速均超30%

2023H1公司四大业务收入增速均超30%，屈光/视光/白内障/基础眼病分别同比增长33.37%/52.87%/137.04%/70.71%；同期公司整体归母净利率17.05%，同比增长11.32个百分点。

## 外延扩张稳健：新院陆续开业，盈利能力有望提升

截至2023H1公司开业医院数27家（上半年开业湖北二院、上海二院），预计下半年仍有1~2家新院开业。未来随着公司继续发力白内障业务、旗下医院逐步扭亏、股权激励稳健落地，公司有望持续保持高增。

## 盈利预测与投资评级：维持“买入”评级

考虑公司新院继续爬坡扭亏，规模持续扩张，且公司发布回购计划传递管理层信心，将公司2023-2024年归母净利润调整至3.11/3.13亿元，2025年为4.12亿元，对应当前市值的PE为54X/54X/41X，维持“买入”评级。

## 风险提示

医院扩张或整合不及预期，医院盈利提升不及预期，医疗事故风险。

# 总结

## 积极信号与长期价值

普瑞眼科首次发布回购公告，以高溢价回购彰显了公司对自身长期价值的坚定信心。同时，回购股份将用于股权激励，有望进一步优化公司治理结构，为长期战略的有效实施提供保障。

## 内生外延驱动下的增长潜力

公司在内生增长和外延扩张方面均表现出色，各项业务收入快速增长，新医院陆续开业。随着白内障业务的持续发力以及医院盈利能力的逐步提升，普瑞眼科有望保持高增长态势。维持“买入”评级，反映了对公司未来发展前景的乐观预期。

报告正文