2023年三季报点评：净利率同比提升，盈利能力持续兑现

# 中心思想

本报告对普瑞眼科（301239）2023年三季报进行了深入分析，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长，盈利能力显著提升**：公司前三季度及单Q3季度均实现营收和净利润的大幅增长，业绩符合预期。
*   **期间费用有效控制，净利率显著提升**：公司通过有效的费用管控，实现了扣非归母净利率的显著提升，盈利能力持续兑现。
*   **扩张步伐稳健，未来增长动力充足**：公司在建医院储备充足，为未来的营收增长奠定了坚实基础。

## 业绩增长与盈利能力提升

普瑞眼科2023年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，显示出公司强劲的增长势头和盈利能力。

## 稳健扩张与未来增长潜力

公司在医院建设方面的稳健扩张，为未来的业绩增长提供了充足的动力，预示着公司未来发展潜力巨大。

# 主要内容

## 1. 事件概述

公司发布2023年三季报，前三季度实现收入21.66亿元（+51.19%），归母净利润3.17亿元（+237.48%），扣非归母净利润2.30亿元（+153.75%）。单Q3实现收入7.88亿元（+45.13%），归母净利润0.82亿元（+92.83%），扣非归母净利润0.81亿元（+94.47%）。业绩符合预期。

## 2. 经营分析

### 期间费用率下降，扣非归母净利率同比提升

公司2023前三季度实现毛利率45.55%（+1.1pp），扣非归母净利率10.62%（+4.27pp），同比大幅提升；单Q3季度实现毛利率45.84%（+0.45pp），扣非归母净利率10.28%（+2.55pp）。费用端看，公司2023前三季度期间费用率四项合计30.58%，同比下降5.14个百分点，其中销售费用率15.99%（-2.59pp），管理费用率12.14%（-2.02pp），财务费用率2.12%（-0.56pp）；单Q3季度期间费用率四项合计31.46%（-3.85pp），实现销售费用率16.39%（-3.21pp），管理费用率12.57%（-1.23pp），财务费用率2.21%（+0.63pp）。

### 在建医院充足，扩张步伐稳健，持续增长具备动力

截至2023Q3，公司旗下合计拥有27家医院，2022年新建4家，今年并购3家（含东莞光明）。目前公司在乌鲁木齐、哈尔滨、上海、广州、深圳等地仍有在建医院储备，预计明年储备项目落地后，公司营收规模有望实现高增。

## 3. 盈利预测与投资评级

维持预计公司2023-2025年归母净利润3.11（其中约0.93亿元投资收益）/3.13/4.12亿元，对应当前市值的PE为48X/48X/36X，维持“买入”评级。

## 4. 风险提示

医院扩张或整合不及预期，医院盈利提升不及预期，医疗事故风险。

# 总结

本报告对普瑞眼科2023年三季报进行了全面分析，公司业绩符合预期，盈利能力显著提升，扩张步伐稳健，未来增长动力充足。维持“买入”评级，但需关注医院扩张、盈利提升以及医疗事故等风险。

## 核心财务指标分析

公司通过有效的费用管控，实现了净利率的显著提升，显示出良好的盈利能力。

## 未来增长潜力展望

公司在建医院储备充足，为未来的营收增长奠定了坚实基础，预示着公司未来发展潜力巨大。