开立医疗(300633) 　　投资要点： 　　公司发布2024年半年报。 　　24H1公司实现营收10.13亿元（同比-2.9%），归母净利润1.71亿元（同比-37.5%），归母扣非净利润1.55亿元（同比-43.27%），实现毛利率67.4%（同比-1.6pct）。 　　单Q2公司实现营收5.33亿元（同比-6.5%），归母净利润7038万元（同比-47.7%），归母扣非净利润6273万元（同比-57.5%）。 　　24H1超声、内镜等招标量同比下降较多，对公司短期业绩造成扰动。 　　24H1受行业招采影响，终端医院采购减少，超声、内镜等招标量相比去年同期下滑较多；我们认为以旧换新政策推进下，延后的招标需求将得以释放，24H2将给公司带来业绩增量。 　　分产品，1）24H1彩超业务实现营收6.1亿元（同比-5.9%），实现毛利率62.99%（同比-3.53pct）;2）24H1内窥镜及镜下治疗器具业务实现业务3.87亿元（同比+2.84%），实现毛利率73.77%（同比-0.05pct）。 　　研发投入持续高增，产品市场认可度高。 　　24H1公司研发投入2.12亿元（同比增长25%），研发投入占比同比提升4.68pct。 　　作为坚持自主研发与生产、自主品牌运营的医疗器械厂家，公司的超声、内镜产品已覆盖高、中、低端多层次客户需求，具有国产厂家最丰富的超声探头类型，超声产品居全球超声行业排名前十、国内市占第四，消化内镜领域国内市占排名第三、且市占率稳步提升。 　　海内外收入结构均衡，海外加强本地化布局。 　　分地区，24H1公司境内实现收入5.45亿元，国外实现收入4.68亿元，海内外收入结构均衡。国内市场，公司已建立广泛的经销商网络与售后服务体系；海外市场，公司设立海外子公司与服务中心，进一步加速海外本地化布局。 　　盈利预测与投资建议 　　据定期报告调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为5.6/7.2/9.2亿元（前值为5.8/7.5/9.6亿元），CAGR为26.6%，当前股价对应PE为23/18/14倍。考虑到内镜诊疗需求空间大，软镜市场正步入高景气赛道，同时公司具备独特微外竞争优势，有望率先发展为第三成长曲线，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；新品推广不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险。