过敏检测龙头，长期发展空间广阔

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中心思想

本报告的核心观点如下：

• 市场潜力巨大： 中国过敏检测和自免检测市场渗透率低，未来成长空间广阔，增速有望保持在 15% 以上。
• 龙头地位稳固： 浩欧博是国内过敏检测龙头，过敏原数量位居首位，市占率超过 30%，且率先推出定量检测，未来有望快速增长。
• 进口替代加速： 自免检测市场主要被海外企业占据，浩欧博在国内率先推出化学发光技术，进口替代空间较大。

主要内容

浩欧博：国内过敏检测龙头，长期发展值得期待

• 公司概况： 浩欧博成立于 2009 年，专注于过敏和自身免疫疾病诊断领域，已发展成为集创新研发、规模生产、质量控制和市场营销为一体的现代化高科技企业。
• 股权结构： WEIJUN LI、JOHN LI 和陈涛为一致行动人，通过直接和间接方式共持有公司 67.9% 的表决权。
• 业绩增长： 公司营收和归母净利润在 2016~2019 年快速增长，2020 年受疫情影响有所下降，2021Q1 业绩大幅反弹。
• 盈利能力： 公司盈利能力较强，毛利率水平较高，过敏试剂毛利率维持在 70% 以上，自免试剂毛利率在 50% 以上。
• 费用控制： 公司销售费用率稳定在 20%-25%，管理费用率稳定在 8% 左右，财务费用率水平整体较低，三项费用率整体管控良好。

特异性过敏行业潜力大，浩欧博行业龙头有望加速发展

• 市场空间： 全球和中国过敏诊断市场规模持续增长，中国市场渗透率低，潜力巨大。
• 检测方法： 国际上公认的过敏原检测方法有体内测试和体外检测两大类，血清特异性 IgE 检测是过敏检测的主要方式。
• 竞争格局： 全球市场由赛默飞（Phadia）主导，中国市场外资企业占据主要份额，浩欧博是国内过敏检测龙头。
• 产品优势： 浩欧博过敏检测菜单丰富，产品齐全并形成规模优势，覆盖 56 种 IgE 过敏原及 80 种食物特异性 IgG 过敏原。
• 研发投入： 公司不断加大研发投入，已申报注册中的新增 IgE 过敏原有 13 种，已经立项在研的过敏原有 25 种，未来过敏原种类有望进一步增加。
• 定量检测： 公司率先推出酶联免疫捕获法定量检测产品，是进口定量产品的主要竞品，未来有较大的成长空间。

自免检测渗透率较低，浩欧博有望加速进口取代

• 市场空间： 全球和中国自免检测市场规模持续增长，中国市场渗透率较低，成长空间较大。
• 政策支持： 国家对自身免疫性疾病诊断的持续重视与大力建设，将有利于自身免疫性疾病诊断市场的快速发展。
• 竞争格局： 全球市场竞争相对分散，中国市场长期被欧美跨国企业占据，浩欧博市场份额相对较高。
• 产品优势： 浩欧博自免检测菜单丰富，产品齐全并形成规模优势，已经取得了化学发光自身抗体 44 个检测项目的产品注册证。
• 技术优势： 公司在化学发光技术平台相较进口厂家和传统方法学更有优势，纳米磁微粒全自动化学发光技术可以实现精确定量，进口替代动力十分充足。

销售网络持续布局，与金域、迈瑞合作前景可期

• 销售网络： 公司已经建立了覆盖全国的销售和服务网络，拥有 500 家左右的经销商。
• 客户结构： 公司产品在三级和二级医院销售额占比较大，在第三方检测机构销售额占比约为 20%。
• 战略合作： 公司与金域医学、迈瑞医疗等国内龙头企业建立战略合作关系，未来放量有望加速。

盈利预测与估值

• 盈利预测： 预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 3.3 亿元、4.2 亿元和 5.4 亿元，归母净利润分别为 1 亿元、1.4 亿元和 1.7 亿元，EPS 分别为 1.65 元、2.14 元和 2.73 元。
• 相对估值： 选取迈瑞医疗、安图生物、新产业和亚辉龙四家公司作为可比公司，给予“持有”评级。

总结

本报告分析指出，浩欧博作为国内过敏检测龙头企业，在市场潜力巨大的过敏和自免检测领域具有显著优势。公司凭借丰富的产品线、领先的技术平台和不断扩大的销售网络，有望在过敏检测领域保持快速增长，并在自免检测领域加速进口替代。预计公司未来业绩将持续增长，但同时也面临研发风险、行业竞争风险和产品降价风险。