2023三季报点评：业绩符合预期，B2C业务加速布局-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　浩欧博(688656)

　　投资要点

　　事件：公司2023前三季度实现营业收入3.00亿元(+17.9%，括号内为同比，下同)；归母净利润3863万元(-13.1%)；扣非归母净利润3414万元（-14.45%），业绩符合市场预期。

　　Q3利润环比恢复，费用率有所提升：单季度看，公司2023Q3收入和归母净利润同比增速为6.09%和-15.16%，收入环比持平，归母净利润环比增速为6.6%，Q3业绩开始恢复。从毛利率上看，2023前三季度毛利率同比下滑1.75pct至62.77%，主要因为公司扩产导致的成本增加。随着2023年销售活动的恢复，公司2023前三季度销售费用率同比提升1.35pct至24.33%；研发费用率随着研发管线的推进，同比增加1.73pct；管理费用率和财务费用率保持稳定。综合来看，公司2023前三季度归母净利率同比下滑4.60pct至12.87%；随着公司行产品的放量和收入的提升，盈利能力有望提升。

　　抗敏检测龙头之一，加速B2C建设：公司是过敏检测的龙头之一，截至2023年中，已建立190余人专业销售和技术服务团队，在全国拥有持续合作的经销商600家左右，经销网络遍布全国30余个省份。有望通过品牌和技术优势，实现高增长。此外，公司B2C业务逐渐发力，敏医事业部加速2C业务的基层推广，该业务2023上半年销售额同比增长153%。

　　盈利预测与投资评级：考虑到新冠疫情对过敏检测需求的影响，我们将公司2023的年归母净利润预期由2.03亿元下调为0.58亿元；预测2024-2025年归母净利润为0.69/0.82亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为44/37/31倍，公司过敏和自免检测逐步放量，B2C业务加速布局，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：集采风险，研发不及预期风险，新冠疫情风险等。

# 中心思想

## 业绩符合预期，B2C业务加速布局
本报告对浩欧博（688656）2023年三季报进行点评，核心观点如下：
1.  **业绩符合预期：** 公司前三季度营收和利润符合市场预期，Q3利润环比恢复。
2.  **B2C业务加速布局：** 公司作为抗敏检测龙头，正加速B2C业务的基层推广，该业务上半年销售额同比增长显著。
3.  **投资评级：** 维持“增持”评级，看好公司过敏和自免检测的逐步放量以及B2C业务的加速布局。

# 主要内容

## 业绩概况
公司2023年前三季度实现营业收入3.00亿元，同比增长17.9%；归母净利润3863万元，同比下降13.1%；扣非归母净利润3414万元，同比下降14.45%。

## 盈利能力分析
1.  **毛利率下滑：** 前三季度毛利率同比下滑1.75pct至62.77%，主要因为公司扩产导致的成本增加。
2.  **费用率提升：** 销售费用率和研发费用率同比增加，管理费用率和财务费用率保持稳定。
3.  **净利率下滑：** 归母净利率同比下滑4.60pct至12.87%，随着公司行产品的放量和收入的提升，盈利能力有望提升。

## 业务发展
1.  **经销网络：** 公司已建立190余人专业销售和技术服务团队，在全国拥有持续合作的经销商600家左右，经销网络遍布全国30余个省份。
2.  **B2C业务：** 敏医事业部加速2C业务的基层推广，该业务2023上半年销售额同比增长153%。

## 盈利预测与投资评级
考虑到新冠疫情对过敏检测需求的影响，下调公司2023年归母净利润预期至0.58亿元；预测2024-2025年归母净利润为0.69/0.82亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为44/37/31倍，维持“增持”评级。

## 财务预测表
*   **资产负债表：**  对公司未来几年的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股东权益等进行了预测。
*   **利润表：**  对公司未来几年的营业总收入、营业成本、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、净利润等进行了预测。
*   **现金流量表：**  对公司未来几年的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等进行了预测。
*   **重要财务与估值指标：**  对公司未来几年的每股净资产、ROIC、ROE、资产负债率、P/E、P/B等重要指标进行了预测。

## 风险提示
集采风险，研发不及预期风险，新冠疫情风险等。

# 总结

## 核心观点回顾
本报告对浩欧博2023年三季报进行分析，指出公司业绩符合预期，B2C业务加速布局，维持“增持”评级。

## 未来展望
公司作为过敏检测龙头，有望通过品牌和技术优势实现高增长，随着新产品的放量和收入的提升，盈利能力有望提升。

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