2021业绩快报点评：Q4业绩亮眼，“一核两翼”战略稳步推进

中心思想

2021年业绩表现强劲，增长势头显著

片仔癀公司在2021年实现了显著的业绩增长，营业总收入、归母净利润和扣非归母净利润均实现高速增长，分别达到23.27%、45.55%和52.93%。这主要得益于公司强化市场策划、积极拓展销售渠道以及控股子公司的销售贡献。公司收入呈现逐季加速增长的态势，尤其在第四季度表现亮眼。

“一核两翼”战略驱动多元化发展

公司稳步推进“一核两翼”大健康发展战略，以片仔癀为核心的医药制造业持续夯实，同时积极发展化妆品、日化产品及保健品、保健食品“两翼”业务。通过拓展线上线下营销渠道，稳定产品价格体系，并预期化妆品业务将实现快速发展，为公司贡献新的业绩增量，从而提升整体盈利能力。

主要内容

2021年度业绩概览

根据公司发布的2021年年度业绩快报，片仔癀全年实现营业总收入80.26亿元，同比增长23.27%。归属于上市公司股东的净利润为24.33亿元，同比增长45.55%。扣除非经常性损益后的归母净利润为24.30亿元，同比大幅增长52.93%。这些数据显示公司在2021年取得了卓越的经营成果，盈利能力显著增强。

营业收入逐季加速增长

2021年，片仔癀的营业收入呈现逐季加速增长的良好态势。全年营业总收入同比增长23.27%，主要驱动因素包括：公司持续强化市场策划，有效拓展了销售渠道，从而扩大了销售规模。此外，控股子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司和福建片仔癀化妆品有限公司的销售收入增加，也为整体营收增长做出了积极贡献。从单季度数据来看，2021年Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营业收入20.02亿元、18.47亿元、22.63亿元和19.14亿元，同比增速分别为16.76%、20.57%、24.09%和32.82%，清晰地展现了收入增长的加速趋势。

盈利能力显著提升

公司在2021年通过多方面举措有效提升了盈利能力。一方面，自2021年三季度以来，公司通过稳定供应量和规范终端销售等措施，成功稳定了片仔癀锭剂的价格体系。另一方面，公司加大了自营销售渠道的拓展和市场推广力度，新增了片仔癀大药房天猫旗舰店和京东旗舰店等线上营销渠道，极大地增加了产品的消费可及性。直销比例的提升显著助力了公司盈利能力的增强。分季度来看，2021年Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现归母净利润5.65亿元、5.50亿元、8.96亿元和4.22亿元，同比增速分别为20.84%、38.54%、93.08%和23.03%。同期归母净利率分别为28.22%、29.78%、39.59%和22.05%。值得注意的是，2021年Q4公司实现扣非归母净利润4.24亿元，同比增长58.21%，业绩表现尤为亮眼。

“一核两翼”战略稳步推进

片仔癀公司在2021年持续深入实施“一核两翼”大健康发展战略。该战略的核心是巩固和发展以片仔癀为核心的医药制造业，确保其作为公司业绩的基石。同时，公司积极加强“两翼”业务的发展，即化妆品、日化产品以及保健品、保健食品领域。在化妆品方面，公司已成功构建“片仔癀”和“皇后”等多个品牌矩阵。此外，通过与上海家化口腔护理的合作，公司已在中高端牙膏市场进行布局，并推出了口腔护理解决方案。根据公司业绩快报，分析认为化妆品业务有望实现快速发展，并积极为公司贡献业绩增量，进一步优化公司的业务结构和增长潜力。

盈利预测与投资评级

鉴于公司市场销售渠道的有效拓展推动了业绩增长，以及直销策略的推进助力利润率提高，东吴证券研究所对片仔癀的盈利预测进行了调整。将2022-2023年公司归母净利润预测由原先的25.09亿元/30.09亿元，分别上调至29.95亿元/36.26亿元。按照当前市值计算，对应的P/E分别为78倍和64倍。基于公司强劲的业绩表现和明确的增长战略，研究报告维持对片仔癀的“买入”评级。

风险提示

报告中也提示了潜在的风险因素，包括化妆品业务发展可能低于预期，以及原材料供给和价格波动可能对公司经营业绩产生影响。投资者在进行投资决策时需充分考虑这些风险。

总结

片仔癀在2021年展现了强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现高速增长，尤其在第四季度表现突出。这主要得益于公司有效的市场推广、销售渠道拓展以及“一核两翼”战略的稳步推进。公司通过稳定核心产品价格、拓展线上线下直销渠道，显著提升了盈利能力。未来，化妆品业务有望成为公司新的增长引擎。尽管存在化妆品业务发展不及预期和原材料价格波动等风险，但公司凭借其核心竞争力、清晰的战略布局和持续增长的业绩，仍具备较高的投资价值，因此维持“买入”评级。