2023前三季度业绩稳健增长，心脑血管用药79%快速放量-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　片仔癀(600436)

　　事件：近日，公司发布 2023 年三季报， 2023 年前三季度公司实现收入 76亿元，同比增长 14.88%，归母净利润 24.05 亿元，同比增长 17.16%，扣非归母净利润 24.41 亿元，同比增长 18.39%。

　　点评：

　　2023 前三季度业绩稳健增长。 2023Q3 单季度公司实现收入 25.55 亿元，同比增长 16.48%，归母净利润 8.64 亿元，同比增长 17.03%，扣非归母净利润 8.64 亿元，同比增长 15.89%。 2023 年 5 月份公司将主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格从 590 元/粒上调到 760 元/粒，供应价格相应上调约 170 元/粒，海外市场供应价格相应上调约 35 美元/粒，主导产品价格上调带动公司业绩稳健增长。

　　心脑血管用药快速增长，肝病用药稳健增长。 2023 年前三季度公司肝病用药收入 35.62 亿元，同比增长 19.84%，毛利率为 78.19%，同比-2.15pct，心脑血管用药收入 2.4 亿元，同比增长 79.34%，毛利率为40%，同比-7.52pct，医药流通业务实现收入 30.59 亿元，同比增长6.88%，毛利率为 15.83%，同比+2.52pct。 2023 年前三季度公司境外收入 2.85 亿元，同比下滑 8.83%。

　　盈利能力维持高位， Q3 原材料价格上涨导致肝病用药毛利率有所下滑。2023 前三季度公司毛利率为 48.45%，同比+0.91pct，其中肝病用药毛利率为 78.19%，同比-2.15pct，心脑血管用药毛利率为 40%，同比-7.52pct，主要是因为牛黄等原材料价格上涨导致成本升高。 2023 年前三季度公司净利率为 32.42%，同比+0.78pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 2.83%、 2.9%、 -0.75%、 4.08%，同比-0.8pct、 +0.96pct、 +1.94pct、 +0.06pct。

　　盈利预测与投资评级：我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为103/121/142 亿元，同比增长 18.5%/17.5%/17.4%，归母净利润分别为30.58/38/44.78 亿元，同比增长 23.7%/24.3%/17.8%，对应 2023-2025年市盈率为 52.25/42.04/35.68 倍，考虑公司的产品力及片仔癀的稀缺性，维持对公司的“买入” 评级。

　　风险因素：产品销售不及预期、原材料价格大幅波动风险

# 中心思想

## 业绩增长与盈利能力分析
本报告分析了片仔癀(600436)2023年前三季度的业绩表现，指出公司营收和净利润均实现稳健增长。报告强调了公司主导产品提价对业绩的积极影响，以及心脑血管用药的快速增长。

## 投资评级与风险提示
报告维持对片仔癀的“买入”评级，并给出了2023-2025年的盈利预测。同时，报告也提示了产品销售不及预期、原材料价格大幅波动等风险因素。

# 主要内容

## 2023年前三季度业绩稳健增长
2023年前三季度，片仔癀实现收入76亿元，同比增长14.88%，归母净利润24.05亿元，同比增长17.16%。其中，第三季度单季度收入25.55亿元，同比增长16.48%，归母净利润8.64亿元，同比增长17.03%。公司主导产品片仔癀锭剂提价是业绩增长的重要驱动因素。

## 各业务板块表现分析
*   **肝病用药：** 收入35.62亿元，同比增长19.84%，毛利率为78.19%，同比下降2.15pct。
*   **心脑血管用药：** 收入2.4亿元，同比增长79.34%，毛利率为40%，同比下降7.52pct。
*   **医药流通业务：** 收入30.59亿元，同比增长6.88%，毛利率为15.83%，同比上升2.52pct。
*   **境外收入：** 2.85亿元，同比下滑8.83%。

## 盈利能力分析
2023年前三季度，公司毛利率为48.45%，同比上升0.91pct。净利率为32.42%，同比上升0.78pct。肝病用药毛利率有所下滑，主要是由于牛黄等原材料价格上涨导致成本升高。

## 盈利预测与投资评级
预计公司2023-2025年营业收入分别为103/121/142亿元，同比增长18.5%/17.5%/17.4%，归母净利润分别为30.58/38/44.78亿元，同比增长23.7%/24.3%/17.8%。维持对公司的“买入”评级。

# 总结

本报告对片仔癀2023年前三季度的业绩进行了全面分析，指出公司业绩稳健增长，主导产品提价和心脑血管用药快速增长是主要驱动因素。报告同时分析了各业务板块的表现和盈利能力，并给出了未来三年的盈利预测和投资评级。报告也提示了投资者需要关注的风险因素。

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